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河南九鼎/肖玉航
2005年4月13日，中国证监会负责人表示：解决股权分置已具备启动试点条件。消息一出，深沪股市当日出现大涨。从2000年至今市场担心的全流通问题似乎出现了转机，但笔者经过认真对比中国证券市场14年的发展历史，总体认为管理层明确表示解决问题，实际上在前几年均出现过，只是市场目前经过连续多年的下跌，处于历史底位区，人们对基本面的
一种预期而已，投资者仍应高度谨慎看待股权分置试点的动向。
从中国证券市场发展来看，经过14年多的发展，目前我国证券市场中有2/3以上的非流通股伴随着市场积累起来，目前这个总量在8000亿股左右。经过分红、送股等形式所沉淀的非流通股无论是问题上还是持股成本上，已远远低于市场公众投资者成本，形成的持股价格差可谓“冰冻三尺非一日之寒”。而其间的流通股经过非全流通式的运行，其股价已从最高点跌幅近半，而股价结构的调整更是使得流通股股东不但要承受市场下跌的风险，同样要面对庞大低价的非流通股股群扩容的冲击。因此从总量和历史运行所形成的多年巨大价格差上，二者利益的平衡不会一帆风顺，甚至可能在利益冲撞时，还会伤害市场。
从时机上来看，此次解决股权分置与以往解决股权割裂、实现全流通等历史政策有一定的进步。我们看到此次解决是市场已到了难以忍受，多年箱体破位的时期出台，也就是说在经历了非常之大的跌幅之后所出台，有一种被动出台的意味，同时我们研究也看到一方面解决股权分置的问题还没有实行，而新股却在不断的进行着非流通股的积累，这种解决问题的方式似乎有些让人感觉到，既然投资者和管理层都认识到股权分置对市场的阻碍作用，为什么仍然在问题没有解决之前，仍然推行市场实践证明不利于市场发展的模式呢？因此从时机上看，解决问题与许多新的欲上市公司融资产生了明显的时间碰撞，因此投资者同样有理由认为解决问题和积累问题的关系，进而影响股权分置解决的难度与时间跨度。
最后，笔者认为任何有效市场建设都应体现高效、公平、公正、公开的市场方针，而从多年两类股东巨大价格差的形成事实来看，要做到这一点的确非常之难，不排除在解决股权分置问题中，会出现多家利益方出现严重分歧，而影响市场健康发展的情况出现。单纯从股票供求关系学来看，无论非流通股如何解决，都会增加市场供应量，也就是扩容。目前我们测算非流通股目前总量在8000亿股左右,解决时间如果加上今后新股新增非流通股恐怕跨度较长.从目前上海与深圳证券市场所处的技术位来看，上证破位四年箱体1300-1780位，在其箱体下方运行时间之长，可确认为有效破位，因此解决股权分置试点方面一旦出现问题，就会形成新的杀跌动能，对于即将在国内证券市场上进行股权分置试点，笔者谨慎看待。
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