机构相互博弈 目标瞄准更廉价筹码

　　股民不应为其假象所迷惑，可关注年报中走出困境优质公司

　　上周两会召开，市场主力们酝酿已久的“两会行情”却不见火爆。资料显示，上周开始市场主力机构进场速度骤减，部分机构甚至先退出观望了。我们认为，沪综指上攻1300点之后，机构博弈进入了第二个阶段，具体表现为市场博弈政策，场外博弈场内。同时，大型公司两地同步上市的信息确认，也使得机构调整其战略。

　　两大博弈导致市场进入盘局

　　综合而言，是两大博弈导致市场陷入混沌。

　　首先，市场博弈政策。在政策需要股市好看的时候，市场偏偏走弱，以图换得更有利的政策环境。目前正值两会召开期间，市场显露出更强烈的疲态，将导致市场更加受到委员们的关注，进而更好地为振兴股市献计献策。市场博弈政策的结果会怎样呢？两种情况都有，其一，在市场的倒逼下，有关部门出利好、限制利空政策出台，进而使得股市呈现短期向好格局；其二，管理层坚持不监管指数政策，继续从股市根本入手、治理股市。这样股市短期进一步下跌。

　　其次，场外资金倒逼场内机构。“二月二”行情事实上就是始于场外资金突袭的结果。更为具体地说，场外资金包括保险资金、企业年金、地产基金、港台灰色资金，等等。其中保险近期加剧赎回力度，也使得场内机构不得不卖出部分成熟的蓝筹股，进而应对保险公司的赎回。一则传闻指：一家基金公司为应付一家保险公司1亿元基金份额的赎回，不得不卖出了以武钢为代表的成熟的蓝筹股；这家保险公司就在其赎回之后，立马大量买进了跌下来的武钢股份(资讯 行情 论坛)。这就是一个场内、场外博弈的过程。

　　两地同步上市利好增量利空存量

　　除了以上两大博弈之外，香港联交所接受两宗“同步上市”申请的报道，也使得市场吃了一惊。

　　大型股票两地同时上市，对于市场的影响将非常深远。

　　短期看，将进一步使两地股价趋于一致，市场将受负面影响。因为当前A股市场对H股市场溢价仍高达40%左右，这同步上市将使得当前市场存量股票的价格下跌。

　　长期而言，对于国内投资者是一个利好。两地同步上市，将使得发行价较以往大幅降低。这意味着国内投资者以更低的价格，买到了以往需要更高价格才能买到的股票。

　　就板块而言，估值与香港市场已经接轨的行业、板块，其受到压力不大；相反，估值存在显著差异的板块，则面临较为直接的下行压力。我们注意到，同样是两地同步上市的传闻，但其对应板块银行板块和煤炭板块所受的冲击却完全不同。银行板块上周末和本周初受到打压较为显著，而煤炭板块则几乎没有太大的反应。其原因就在于，国内银行板块估值还是偏高，而煤炭板块则存在低估，目前兖州煤业(资讯 行情 论坛)的H股价格和A股价格就趋于一致。

　　行情并未结束

　　我们认为，目前的调整属于开始阶段的结束过程，市场在结束此番调整之后，沪综指将会挑战“二月二”以来的新高。第一，从过往10年的市场情况看，“两会”前后市场走高的几率是100%；第二，场内、场外的博弈方面，机构真正的目的在于增多更加廉价的筹码；更为重要的是，抛开博弈的成分来看A股市场真正的投资价值，我们会发行，A股市场是具有一批评价接轨成熟市场、甚至低于成熟市场的股票；同时，该类上市公司具备可持续发展的能力和前景。

　　散户策略

　　一般投资者该怎样在当前环境下进行投资呢？我们建议，第一，放弃短线思维，不要碰老庄股。第二，在年报中寻找走出困境的优势公司，进而尝试进行长期投资。在近期披露年报的企业中，福耀玻璃的经营值得称道，去年在汽车工业走下坡路的背景下，仍然获得了22.9%的增长。我们预期在汽车业转暖的背景下，公司会在2005年获得更加高速的成长。

　　作者:中证资讯 徐辉