联合证券：把握鸡年机会 积极进取

　　联合证券 徐晓宇

　　回忆14年的历史

　　1994年7月，中国股市完成了第一轮牛熊轮回，期间从宏观上反映的是90年以后经济的高速发展以及92年93年投资过热之后的宏观调控。从市场面考虑，邓公南巡之后确立了改革 大趋势，市场持续盈利效应吸引了大量资金，至93年3月，市场中的大户开始疯狂透支，由于当时新股发行加速，一级市场出现巨额无风险利润，大量机构转而追逐一级市场，即所谓的“扑表”，二级市场股价开始崩溃，3月之后券商开始清查透支，大量的第一批大户由于过渡透支被套被清理出大户室，大量股票顶给券商，至7月，由于券商持股成为无法回避的现实，管理层被迫出台“机构入市”政策，是年7月和11月启动的两次反弹行情亦是机构的首次杰作。

　　当年大盘两度临770不破，并翻身突破前期1022点高点之后，舆论普遍认为777为中国股市大底，今后再也不可能见到了，正当大牛市再次展开的鼓噪震天动地的时候，股指翻然而下，连续跌破900点、777、750点，当时的上市公司配股圈钱很厉害，10配10似乎是最低配股比例了，届时，管理层出台了配股不超过10：3的规定，但是当时的市场普遍理解却是利空，认为管理层剥夺了二级市场股票持有者配售原始股的权力，幼稚的市场往往将利好理解为利空，而却将利空理解为利好。

　　1994年年初，正当大盘跌破777，双底变双头之后，交易所等方面慌忙出台一些利好，即后来所谓的“不三不四”等，股指大涨一天，并在高位振荡了4天之后便再也无力困守777，一路下跌到326点。326点时，深圳方面消灭了所有10元以上的股票，上海方面当时的高价股外高桥(资讯 行情 论坛)成了唯一高于10元的股票，大盘股基本上都跌破净资产。

　　当市场跌破700点之后，当时的许多大腕都纷纷发表自己的观点：市场没有获利筹码，股指跌无可跌，号召股民“砸锅卖铁买股票”，但是市场却义无反顾的从1050点指向300点，后来暴露了许多问题，例如，当时北京双榆树附近某营业部交易始终活跃，经后来查实，是由于个别工作人员高位盗卖客户股票、低位补进平帐，抓了些人，相信许多老股民对当时的情况还记忆犹新。

　　接近300点，政策面突然出台利好，新股暂停发行，实际上当时新股已经很难发行了，已经出现了“南雁北飞”和“包销火炬”事件，法人股暂不流通等消息，市场腾空而起，摸高千点之后才逐渐回落，当时“山东渤海”单日最大涨幅超过200%，事后查明是由于上市公司利用私人帐号对倒拉高。

　　实际上，跌破540点之后，已经有些有心人开始悄悄的建仓了，即便是326点不出消息，底部也即将形成了，政策总是让技术派中过分贪婪者踏空或者套牢，14年的历史基本上都是如此。

　　当时宏观面的情况与现在有所不同，计划经济明显占主导地位，所以当时的宏观调控主要还是以行政的方式，也就是俗称的“硬着陆”，虽然当时媒体上没有用这个词，但是凡是懂一点儿经济学的人心里都清楚。

　　326点时，宏观调控已经进行了一年半，经济还没有见底回升，但是股市已经提前见底了。326点-1050点附近牛市第一轮行情乃至一直涨到2245点，实际上是一轮完美经典的牛市行情，第一波从326点到1050点附近，股市超前于经济启动，以矫正熊市中的过分超跌为主基调，当时是熊市中下跌最厉害的股票涨的最好。之后从1050点到524点的大调整中，较好的股票下跌不多，而当时的垃圾股下跌最多，甚至一些股票反而跌破了326点时的价位。

　　1996年经济着陆成功，连续多次减息，股市届时展开主升浪，虽然期间也曾经出现过所谓“14道金牌”等反向调节的政策，股市还是义无反顾的涨到了1550点附近。主升浪在波浪理论中的定义是真正的业绩浪，当时的深发展(资讯 行情 论坛)、深科技(资讯 行情 论坛)、四川长虹、青岛海尔不知道倾倒了多少人。

　　97年5月至99年5月，市场经历了两年的调整，开始进入牛市最后阶段，5.19行情是典型的大型牛市的最后上攻浪，特点就是以炒做对未来的预期为主题，大家可以回头看看，当时许多传统产业的绩优股并没有什么表现，而当时上涨的主要是网络泡沫的股票。

　　回忆历史，牛市中的任何利空都是主力建仓的机会；而在熊市当中，利多往往就是主力出局的大好时机。

　　用牛市的经验操作熊市结果只能是套牢，而以熊市的经验操作牛市其后果只能是踏空。

　　所以，对大趋势的判断及其重要，只有您知道身处何地，才能对操作做出正确的抉择。

　　目前宏观调控仅仅是开始，在下跌的大趋势没有反转之前，即便是有些利好，也只能是中级以下的行情，因此，我们不必立即就期待大牛市，现在市场越来越大了，难以出现10年前普涨普跌的局面，我们只要做到心中有数，寻找拒捕牛股或者超跌股操作，我相信，1300点的风险不会比2000点更高。

　　对于今年几个媒体最重视的几个问题，我建议不要过多的去研盘是利多还是利空，要重视其中的短线或者波段性机会，例如，关于股权分置问题，这是几十年计划经济和股市试点期就开始存在的问题，不要指望一朝一夕就能解决，而一旦市场利用这个问题打压，则可能就是我们阶段性进场的机会，而一旦宣扬解决这个问题的利好时，可能就是我们阶段性兑现获利的最佳机会。

　　中外股市的无数历史证明，政策性托市只有在接近市场底的时候才能起到超前调节的作用，而过早的托市，只能延缓股市见底的时间。

　　从2001年股市开始步入调整，至今已经进行了4年，应该说，这个调整已经接近尾声，鸡年应该是积极进取的一年，至少鸡年的风险不应该比猴年更大了。从大的周期来讲，2001年开始的熊市已经经历了泡沫破裂阶段(网络股科技股暴跌)，传统产业股逆势走牛阶段(篮筹股行情)，还差一个绩优股补跌做底的阶段，而去年4月以来，上海汽车等一批股票已经率先进入了这个过程，而目前市场中基金叠罗汉支撑高股价的股票群将来一旦坍塌，可能就是大市彻底见底的信号，到时候我可能真要“砸锅卖铁买股票”喽。

　　如果说2004年4月的高点以来股指开始进入大型C浪调整的话，9.15启动的行情可能就是C-2浪，那么鸡年的X浪或者C-4浪是值得大家期待的，这一浪的标志可能就是篮筹股的回光返照，敬请关注。

　　鸡年机会

　　近期市场对利好的期待及其迫切，春节前华建敏的新华社之行被主力炒得沸沸扬扬，而事实上，方方面面的信息显示，高层正前所未有的高度关注股市，各种市场所期待的消息随时有可能出台，而节前传闻的讲话没有实现，也可能是根本上就是某些人的杜撰、也可能有其他原因，对于道听途说小道传播的一些消息，笔者建议不宜轻信，建议以关注市场走势和公开媒体中的明确报道为主。但是不可否认，种种迹象表明：目前的市场已经有过分依赖消息的倾向了。现在市场上所期待的利好有很多，笔者就不一一重复了，其实许多利好的推出都可以使市场有所反弹，但就目前市场的根本问题而言，要一步到位的解决过去若干年遗留的所有问题，笔者认为并不现实，但就波段性和短线投机的机会来讲，在熊市中，是不宜错过的。

　　就中长线趋势而言，目前市场处于2001年以来熊市C波段调整末期，这个末期也可能是几个月，也可能是一年两年，当市场进入韧性下跌阶段之后，往往会很顽固的持续这个趋势，就像牛市中突破1550点一样，虽然许多人都知道市场已经进入牛市末期，但是市场仍然会很顽固的上涨，直至牛市彻底完结转向，现在的市场与当时的情况正好相反，严重超跌是进货机会，而任何反弹都是出货的机会，至少在熊市韧性下跌阶段完成之前，这种趋势是难以改变的。

　　而把握这种机会可能就是今年中最佳的操作和盈利方式。

　　在中期下跌趋势没有明确反转之前，笔者的建议仍然是严重超跌之后买进，任何反弹(包含出台利好)都是兑现获利的出货机会。