国金投资：股市阵痛之后 燃起希望

　　国金投资

　　2004年中国股市加快国际化进程

　　2004年，国内A股市场经历了业绩增长带来的喜悦，同时也承受着宏观调控、券商危机集中爆发、股票市场估值国际化、价值回归的结构性阵痛。2004年国内A股市场上市公司业 绩大幅提升，但大部分股票股价却大幅下跌，A股市场的市盈率也从2001年顶峰时的60倍下降到20倍左右，而更重要的是04年管理层出台了众多的政策，04的2月2号，国务院出台了关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，为证券市场今后5—10年的发展做了规划定位，此后鼓励合规资金入市，推出分类表决机制、强制上市公司分红以及完善资本市场税收政策相继出台，长期来看，这些措施对彻底解决股权分置问题做好铺垫，同时新股询价制和非流通股转让大门的开启，使A股市场的国际化进程在进一步加快，在此期间市场中出现了*ST猴王(资讯 行情 论坛)等低于等一元的“仙股”，同时也造就了中集集团(资讯 行情 论坛)10年翻10倍的股市神话，而以钢铁股为主的一部分蓝筹股基本上已经完成了与国际股市的对接。总体来看，04年可以说是A股市场走向成熟、走向国际化的关键一年。

　　承前启后的2005年 指数运行空间1150—1600点

　　2004年A股市场国际化进程的加快也为2005年中国证券市场逐步走出低谷迈出了重要的一步。展望2005年，在短周期经济回落、国际化进程、股权分置的试点以及人民币升值的多重背景下，05年注定是中国证券结束熊市、为牛市做铺垫，承前启后的一年。

　　对于2005年行情的走势判断，我们认为市场仍将延续箱体震荡的波段行情，指数的运行空间预期在1150——1600点之间，对此判断的主要依据是，新股询价制带来的结构性调整仍将延续，而短经济周期从高位的回落将对市场估值产生一定的负面影响，而市场的波段结构性机会将产生于管理层对证券市场的重视，前期证监会监管部主任谢庚关于“不排除采取阶段性措施来维护市场的稳定”的讲话，在一定程度上表明了上层对股市的一种积极态度；另一方面，4年来一直困扰市场的股权分置问题，我们认为，虽然在短时间不太可能得到完全的解决，但股权分置问题极有可能在05进行局部性的试点，以此作为突破口来打消长期以来市场的不明确因素，同时在汇率波动幅度适当放宽后，人民币升值的预期对证券市场也有一个价值重新评估的机会。

　　05年三大投资机会——业绩增长、股权分置试点、低于国际化估值

　　从2005年市场机会上判断，在经历了从03年到04年初的业绩浪高潮期后，景气周期、瓶颈行业、消费升级等大的主题被一个个挖掘后，我们认为寻找在新股询价制影响下的国际估值标准、股权分置问题突破带来的结构性机会和业绩增长模式将成为2005年市场主要的投资机会。落实到上市公司方面，公司内在价值和业绩成长层面应该是05投资主线。所以我们认为，2005整体策略应该是“自下而上选股、重个股轻大势”。

　　首先，在预期股权分置方面有阶段性的突破的前提下，我们认为目前基本与国际接轨的、市盈率5—15倍之间的钢铁、银行、电力等大盘蓝筹股成为率先试点公司的可能性极大。而从管理层需要稳定市场以及吸引机构资金等角度上看，市场借制度性的变革，由率先试点的公司点燃起一波中级行情是可以预期的。

　　其次，对于公司成长性的判断以及人民币升值带来的机会仍是价值投资的首选，那么对于外债较多的航空以及资源优势比较明显的沿海房地产企业、旅游等一些资源优势明显的个股无疑构成较大的利好。

　　另外，在市场化发行制度的基础上，参与一级市场网上申购仍然是机构或个人投资者获取低风险收益的一个途径，尤其是一些质地优良的大盘蓝筹新股将是组合投资，降低持仓风险的较好选择，因此，建议资金量较大机构和投资可积极参与。