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世纪证券
在两周前我们提出了“市场目前正在进行强制性接轨”的说法，其中重点强调指出了在强制接轨时期一些题材、概念性股票所面临的压力是空前的，而且其调整的时间也会是漫长的。及时地提示了市场的风险，准确地把握住了市场的新动向。从近期市场的变化看，随着降税利好出现的反弹，就大盘而言可能没有看到什么特别的变化，但是就市场个股看，
其变化还是十分突出的，投资人要清醒地看到市场的这些新的变化特点，才能有效地规避市场的风险。我们提出所谓的“强制”性接轨，主要是针对市场前今年的调整而言的，把前些年的调整看作是中国股市与国际市场的自然性接轨。“自然”的接轨更多是表现为市场理念的调整，资金自身追求稳定收益的一种选择。随着QFII的引入国内A股市场，“价值”投资的理念在市场受到空前的重视，加之证券投资基金规模的不断扩大，中、长线资金的理念给市场带来了崭新的变化，市场开始在价格引导下的股价结构性的大调整。随着近两年的调整，实际上A股市场与国际市场的估值水平在逐步接近，甚至有些股票的动态市盈率低于国际水平，所以自然性的接轨过程正在完成。但是，我们不能只看到市场中有那么几十只，甚至近百只的股票有了投资价值，就说市场调整完成，就讲市场于国际市场已经接轨。因为我们看到市场的整体市盈率水平还远远高于国际的水平，其中市场中还有一大批股票无论从相对价格还是从绝对价格看还是处于明显高估的状态。还有好多股票是靠所谓的题材、概念、小盘来支撑这股价。所以，随着政策的新动向，市场新格局的变化，市场开始进进入到“强制”性的接轨时期，这一时期的突出表现为：
首先，政策将构成“强制”接轨的强大推动力。进入到2005年以来，我们看到一系列政策的出台都是在加快A股市市场与国际市场的接轨进程，是市场出现“强制”接轨的最好征兆。如C股市场的推出，使市场中更多的股票向其净资产看齐，那些股价跌到净资产附近的股票已不是业绩差的股，而是一些业绩稳定的蓝筹类股票。首只新股询价股票选择华电国际，实际的意义更在于强化A股与H股的比价效应，使H股成为A股的最好比价的参照。新股询价第二只股票选择了中小企业板的黔源电力，实际的结果是对市场中热衷于炒概念、炒小盘股的短线资金的迎头打击，强化了市场的估值标准就是现实的、完全可以预期的业绩和成长，从反面强化投资理念。从政策的行动向看，我们感受到了市场从来没有的接轨压力和接轨进程加快的迫切。
其次，从市场的表现看，华电估计询价的推出影响最大的是H股板块中那些业绩不好、流通股本相对较小、A股与H股差价明显的一些股票，使我们看到，市场的接轨不仅仅是蓝筹股的事情，而随着蓝筹股接轨逐步完成后，题材股、市场整体的接轨也是必然的选择。当然，黔源电力的发行，是在进一步强化上述的理念和观点。随着大盘借助利好的反弹，我们也清楚地看到短线资金在看到了这一市场政策动向、导致市场格局变化，在政策环境已不利于短线资金运作的情况下，开始大规模、快速地撤离市场。在我们提出市场进入到“强制”接轨后，几天来市场中题材股、绩差股、小盘股大面积、大幅度的下跌。到本周一，两市场竟有数十家股票跌停板，有三分之一的股票的跌幅在5%以上，显示出了在市场强制性接轨期间个股风险的突出程度，市场所面临压力的状况。
再有，在国内A股市场还没有大的、实质性政策变化之前，强制性接轨也不是一蹴而就的，它还是需要漫长的过程。我们知道，随着国内金融体系的不断开放，人民币受管制的程度逐步放宽，人民币与国际货币的融通性会不断加大。眼前我们所能想到的就是随着QDII政策的逐步实施，香港市场中的一批价格极低的股票可能会更适合国内市场中的短线资金、喜欢跑短线的小投资人的胃口，实际上我们认为市场的逐步开放，可能对A股中的三线股、垃圾股的冲击会更大，所以在接轨时期这些股票风险会进一步凸现出来。
大盘跌到了1200点以下，此时市场看多的人士可能会逐步增加。上周末在京召开的“投资论坛峰会”看多的占多数。我们认为现在不看空市场可能有两方面理由：一是不愿意空；一是不敢看空。不愿意看空是出于对市场的同情，因为中国人有同情弱者的美德，股市都跌倒今天这份上了，即使是管理层和一些和市场不相关的人士都会有点怜悯之心的，何况是在新春佳节来之际。不敢空是因为市场经过连续低迷、不断创出新低后，市场越往下，看多对的概念就会越增加，就像将死的人一样，过一天肯定会少一天，而会一天。但是看多的人也不好说什么时候底，什么点位是底？所以我们认为对大盘底的研判关键是要知道市场发生转机的契机是什么？单纯的看多、看空是没有意义的。在这一契机没出现之前就不能盲目乐观，而当这一契机来时，再对其利好的程度、对市场的影响做出客观的评估。我们所说的契机还是看股权分置问题什么时候有明确的说法，将会如何解决。
个股关注：
文山电力(资讯 行情 论坛)(600995)：去年每股收益0.4492元，推出10转10派5的优厚分配方案，近期走势呈现沿中长期均线系统缓步震荡上攻的走势，可考虑逢低吸纳。
金牛能源(资讯 行情 论坛)(000937)：三季度每股收益0.6054元，预期3月15日公布年报，公司预计2004年全年业绩增长100%以上，基金在去年四季度大量增持，由于公司今年将有新的利润增长点产生，业绩仍有增长预期，后期走势有望看好。
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