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兴业证券 王锐
最近披露年报的上市公司纷纷推出了不菲的分红方案，这是往年极为少见的，其实自从国九条提出要注重投资者回报之后，投资者就如久旱盼甘霖一样期待能得到回报的那一天早日到来，而管理层也不负众望，发布了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，除了分类表决制之外，强制现金分红也是该规定的具体举措之一。分红派现成为主流也
就不奇怪了。
分红原本是上市公司理应给股东的回报，通常情况下投资主要利润来自分红，但由于我国证券市场先天不良，建立的本意是为了国企改制服务，上市公司注重融资漠视投资者利益的现象非常严重，而分红资金的来源也是上市公司不愿意分红的原因之一。与必须专款专用的募集资金和信贷资金相比公，公司可以自由使用自有资金，其投向只须经股东大会决议通过即可，而不必经过证监会等部门审批或银行的监督以及各种繁琐的程序。中国股市风风雨雨十多年，真正能注重股东回报的唯有有“现金奶牛”之称的佛山照明。根据《证券市场周刊》对1340家上市公司分红的统计数据显示，从2000年开始连续4年每年每10股派现1元以上的公司仅84家，而每10股派现3元左右的不到10家。而2004年上半年上市公司平均每股收益0.14元，平均每股经营现金流量净额0.17元，而全部1376家如期披露半年报的上市公司公布拟派发现金红利预案的仅26家，占全部上市公司的1.89%。显然上市公司本意不愿分红。管理层的规定起到立杆见影的效果除了规定严格要求之外，市场环境的变化也不无关系，随着保险资金和企业年金陆续入市，这类资金基于长线投资的理念，极为重视现金回报，上市公司不能不注意这些实力大股东的要求。
但正如某些有识之士指出的，强制现金分红只能治标不能治本，况且这项规定还有一些值得商榷之处。例如这种做法很可能成为大股东套现的机会，当初用友软件(资讯 行情 论坛)分红至今仍是普通投资者心中的一根刺。更重要的是将分红定为再融资的必要条件，很容易让投资者产生分红是为了再融资的联想，同时还会产生既然有钱，干嘛还要融资的疑问。比如首家公布年报的峨眉山(资讯 行情 论坛)，之前曾以较高的价格实施配股，持股比例超过50%的大股东放弃配股，与配股融资额相比，分红的金额不过九牛一毛，大股东何乐而不为？因此其优厚的分红方案反而成为破位的导火索；而汇源通信(资讯 行情 论坛)作为一家摘帽不久曾被ST的公司，在声称资金紧张的情况下也急于分红，让人不怀疑其有再融资意图也难。当然，像四川美丰这样盈利能力强有分红传统的公司还是值得钦佩的。
我并不是建议汇源通信不分红，强大如微软尚且在股东压力下将留存盈余分红，问题的关键在于，分红的本意是为了获取股东的信任，保障公司正常发展——以种种理由过度分红和不分红都是不应当的，分红与再融资的挂钩让人想起先贤的名言，“欲先取之 必先与之”，如果取和与之间能达到平衡，如佛山照明(资讯 行情 论坛)那样让投资者获得正常收益也无可厚非，可如今的上市公司大多与一毛而获全身，这极大的挫伤了投资者的积极性，难怪投资者对再融资谈虎色变。因此，对于计划分红的上市公司投资者应区别对待。
当然，强制现金分红对一向漠视股东利益的中国股市而言已经是一大进步，罗马不是一天造成的，希望管理层能以此为起点，促进证券市场健康发展。
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