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昨日，沪深股指震荡下行，以小阴线报收。分时走势图上，上午和下午开盘之后各有一波较凌厉的下跌走势，之后的反抽则显得缺乏力量，两市量能也较周三有10%左右的萎缩。
印花税减税方案已定待审
本周是2005年第一个交易周，消息面上只有证券发行通道制的废止和证券交易印花税
减税方案已定待审稍值得关注。从通道制的废止来看，市场显然把这一改变当成是管理层意欲加快发行节奏的举措，周二的大跌与此不无关系。
在短线股指走势恶劣的情况下，昨日减征资本市场营业税的消息出台。比较奇怪的是，同时还披露证券交易印花税减税方案已定待审的消息。虽然同为减税，但这属于两个层面的消息，一个针对的是交易所和中介机构，一个针对的是投资者。况且，“减证券交易印花税”八个字还没一撇呢，只是从中体现出了管理层对市场形势还是很着急的。
基本面尚存变数
二级市场上，本周的三个交易日，大盘创出五年半来的新低，股指的弱势状态进一步加剧。在这种形势下，短线市场所面临的一个关键问题是：五年半的新低是否等于大底？这一问题目前看还具有很大的不确定性，我们不妨从基本面和技术面来进行一下分析。
基本面上，本次股指跌破1300点，跌破1259点，管理层都没有拿出什么利好来，这不禁让市场怀疑管理层手中到底还有没有“牌”。但是，从历史经验来看，有两个特点值得我们关注：一是引起市场剧烈的方向性变动的消息，往往是市场所没有预计到的。如1994年的三大利好，1996年的人民日报社论，2002年的暂停国有股减持，以及2004年的“国九条”。二是操作性的利好，往往不如高层的表态性发言有用。所以，目前来看，虽然操作性的利好只剩降低证券交易印花税、设立证券投资者风险补偿基金等寥寥几个，但从管理层屡次维护1300点来看，其完全有可能以霹雳手段挽狂澜于既倒。
技术走势较难看
再看技术面，短线空方占优是明显的。股指的下降通道走势没有改变，且有被拓宽的迹象。均线系统继续发散，下行速度有所加快，持续对股指形成压制。大的形态上，周二股指开出阴线之后，形成了下降三角形向下破位的走势。但是，弱势之中还存在着一定的变数。首先，但凡一个趋势的最后一段，通常会出现加速。短线股指的加速下跌，是否是最后一跌的征兆呢？其次，股指周二在日线图上留下了一个向下跳空缺口。从股指所处位置来看，这个缺口成为一个向下突破缺口的可能性较小，倒是是否会成为竭尽缺口颇让人思量。再次，按理论量度来看，三角形下破后，股指下跌的目标在1024点，这样的下跌恐怕是市场各方都不能接受的。破位发生在三角形的顶端位置，形态的效力会大打折扣，而且形态的有效性也还没有得到确认。综上所述，技术上可以用一句话来概括：股指有可能会死得很难看，但还没有死定。
短线来看，股指的低点尚没有明确，技术上有继续向下寻找支撑的要求。但如果基本面出现积极变化，权重股成为突破口的话，股指仍有能力将1259点下方打造成短线的空头陷阱。操作上，建议中线投资者继续从年报预期的角度出发，少量逢低增仓；而短线投资者可对网络科技股和传媒股多加关注。
申银万国证券研究所 徐明
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