|
渤海投资研究所 周延
虎头蛇尾的一年结束了。回首2004年，以憧憬开始，以失落告终。制度重建、券商危机、宏观调控、估值讨论等成为了2004年行情夭折的决定因素，但股指长期徘徊在1300点下方又显然不是中国证券市场的合理定位。展望2005年，我们认为市场将维持波段震荡的主基调，市场将在重构中寻找机会，上证综指波动的区间在1180点到1780点区间。
2004年：投资者的严冬
2004年的中国证券市场，显然是彻头彻尾的政策市。在经历了2001年7月份以来见顶回调的长期阴霾之后，市场在1300点处一度展现了重回升浪的曙光。然而，2004年上半年宏观调控的降临使得市场转暖的希望转瞬即逝，市场就此步入了绵绵跌途，1300点的五年大底毁于一旦。就在投资者濒临绝望之际，政策面开始积极维持股市，9月14日，温总理在国务院常务会议上部署抓紧落实“国九条”，引发了市场对落实各项政策及政府救市的强烈预期，9月14日后的5天内行情大涨230点。此后，“国九条”各项工作抓紧落实，沪深交易日所又相继推出了一系列有利于证券市场平稳发展的利好措施，政策的频繁出台为股市创造了有史以来最好的投资环境。回顾我国证券市场的历史，在比较重要的点位上连续出台大量政策的情况是相当罕见的，管理层呵护市场的意图非常明朗，其起到的作用显然不能小视。然而，面对宏观调控力度加大、空前扩容压力、证监会诚信危机、券商遭遇托管、上市公司丑闻频现等的现实，投资者的持股信心还是遭到了极其严重的打击，市场人气的涣散是政策利好所无法挽回的。10月份之后，1300点的政策底屡次告破，2004年最终以带有长上影的近乎光脚的阴线报收。
2005年：播种在希望的田野上
1、宏观展望：经济软着陆，政策暖市场
2005年我国宏观经济有望成功实现软着陆，经济增长速度将会小幅回落至8.7%左右。货币政策将继续保持稳健，人民币贷款发放规模基本与2004年持平；财政政策将从积极转向稳健；利率仍有一定的上调空间；人民币汇率浮动范围最早有望在2005年下半年适度放宽，这一预期的存在有利于改善股市的资金面环境。上市公司05年全年的整体盈利增速虽然较04放缓，但总体上仍然有望实现较明显的增长。落实“国九条”的相关政策动向将是影响2005年市场的重要政策因素。新股询价发行等不确定因素将在明年年初趋于明朗，落实“国九条”带来的保险资金、社保资金、企业年金入市及券商融资等利好政策的效应将在2005年进一步体现；管理层支持股市发展的态度不会改变，解决证券市场历史问题的力度有望加大。总体来讲，2005年的政策环境较暖。
2、市场运行：箱体波动将成主基调
2005年 A股市场处于熊牛转换的重要临界点，仍将持续箱体震荡的运行趋势，预计整体市场动态市盈率中心水平将保持在20-30倍区间。虽然明年上半年经济增长在宏观调控的背景下将有所放缓，但由于市场已经提前预期并充分消化了宏观调控的负面影响，因此05年上半年股指向上运行概率偏大。综合来看，明年全年走势很有可能表现为N字形，市场高点出现在5月、12月，低点估计在8月左右。上证综指波动的区间在1180点到1780点区间。虽然2004年出台的利好政策空间繁荣，但要长期持续走好，还有待于市场机制的完善和“国九条”的全面贯彻与落实，而这将是一个漫长而艰巨的过程。尤其是在宏观调控继续、市场前景尚未明晰之前，大盘难以出现大幅的上涨。我们认为，明年在1180—1780点进行箱形整理的可能性较大，1250点下方可以寻找重点行业的概念股重仓操作，1700点上方则应警惕追高带来的风险。
3、投资策略：非系统性风险最需警惕
2005年的投资策略，将由过去的进取型向积极防御型转变，由注重行业选择转变为细分行业，兼顾自上而下和自下而上的投资策略，积极把握个股的题材价值，寻找在宏观调控的背景下仍能高速增长的少数企业。此外，非系统性风险的防范也是明年进行市场操作的首要任务。2004年，市场暴露出了太多的上市公司黑洞，德隆系三架马车的没落、江苏琼花的诚信危机、秦岭水泥等庄股陨落、第一投资(资讯 行情 论坛)高管失踪、伊利股份高管被刑拘、四川长虹大幅亏损……个股的突发事件总是让投资者防不胜防，随着证监会监管力度的不断加强，更多的问题将会暴露出来。
| 
