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-和讯信息首席分析师文国庆
本周，在重发新股的阴影下，市场重归弱市。每天几十个亿的低迷交易，难免指数逐级走低。按照正常的规律，在大规模发行开始前，指望指数走稳是不太现实的。前期人们总是寄望于1300点“政策底”的神奇效力，其实只是一厢情愿，随着低迷行情的持续，1250点被击穿也是迟早的事情。
本周国资委表示，国有大企业目前上市的首选地是海外市场。国资委进一步解释说，“大型国企上市之所以首选海外市场，目的是要通过成熟资本市场的约束，让上市国有企业抓紧规范，然后再回到内地市场。国有企业在海外市场表现得越好，内地的投资者对公司就越有信心。”有关大型国企上市到底以内地还是海外市场为首选历来存在争议，国资委的这一表态，似乎为这场纷争做了结论。从国资委的角度看，为国企快速圈钱是当务之急，虽然从本意来讲，他们并不反对在内地圈钱，只是由于目前国内市场市盈率偏高，如果大规模圈钱势必降低新股发行价，从而对现有股市造成强烈冲击，为二级市场投资者伤口加盐，弄不好还会使社会矛盾激化，背上“破坏安定团结”的罪名。但问题在于，A股市盈率偏高是尽人皆知的事实，采取避重就轻的办法只能使矛盾加剧。其实，问题本是可以解决的。譬如，对新发的国企股一律采用对二级市场投资者配售的办法，其发行价格参照香港市场国企股的平均水平，按净资产和国企股平均市盈率的中间价格予以定价，这样的定价水平与香港市场大致相当，既考虑了A股与国际市场的接轨问题，也补偿了历史上新股发行的高溢价，且没有国有资产流失的嫌疑，A股市场的资产质量自然会逐步得到改善。而按照国资委的办法，我们将永远把最好的上市公司拿到国外去上市，让境外投资者把钱赚足了以后，再“海归”到境内市场，让中国人最后买单。
如果按照国资委的原则办事，我们就应当对A股市场的未来感到格外担忧了。对于一个资产质量本来不高的市场，又不能不断补充新鲜血液的话，大型投资者是不可能进入的。尤其是随着资本项目的逐步开放，境内的个人和机构投资者可选择的机会日益增加，香港可能变为境内投资者的首选，而A股市场也将会被逐步边缘化。中兴通讯(资讯 行情 论坛)在内外市场的相反走势，已经显示了这种危险趋势。
既然我们无法判断政策的取向，在A股市场就应采取保守型策略。目前在市场中惟一可以与国际市场相比的板块算是封闭式基金。按目前的价格计算，54只封闭式基金的折价率平均为32%，一旦折价消失，封闭式基金存在47%的上行空间。即使股市继续下跌，由于基金持股以蓝筹为主，相应地基金资产下跌空间远远小于指数。从目前封闭式基金折价水平看，他们的估值水平已经低于香港市场的国企股，我们现在买进有什么可担心的呢？
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