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行家视点
受新股询价制度推出的影响，深沪股市再度跌回到1300点附近弱势振荡。不过，除了对A股的估值定位产生影响和潜在的扩容压力之外，询价制度对深沪股市的长期运行趋势影响和意义又在哪里呢？
笔者认为，新股询价制度对股市的影响是长期而深远的，其对国内股市最大的冲击在于对市场仍然偏高的定价估值水平产生下调的压力。所谓的询价，本质上是让市场决定新股上市的发行价格，避免上市公司恶意圈钱对股市造成巨大的冲击。其结果可能是某些公司的上市融资计划得不到市场的认同而被迫放弃，比如前期TCL集团在香港分拆上市时就因为再融资发行价格偏低而放弃新发股票的打算。
回顾过去三年深沪股市的调整过程不难发现，在股市调整的趋势中，一个极为重要的任务就是要将一个过分投机的股市变成具有投资价值的股市。股市从市盈率50多倍到现在20多倍，股价结构调整也已初见成效。尽管深沪股市几乎已经完成了“推倒重来”，但是其国际化进程并不彻底，其中一个很重要的因素就是新股发行的行政监管，导致新股定价的非市场化，造成二级市场股价的虚高。而询价制度将新股发行的定价权交给市场，由市场决定新发股票的合理估值，由市场供求关系决定发行价格，这才是新股的合理定价。而一级市场的定价趋于合理，又会通过板块及行业的估值比较，对相关行业及整个市场的A股定价产生影响，促使其向合理股价回归。
在询价制度推出以后，新股发行价格的合理定位，将加速A股市场的价值回归进程。在询价制度的影响充分释放，尤其是通过一批有影响的大盘股上市传递这种影响之后，A股市场的定价将基本完成国际进程。至于市盈率、市净率等指标与国际标准的差异，将是不同国家股市在不同国情下的必然结果，不可能拘泥于完全一致甚至要求其低于成熟股市的估值。
这样看来，询价制度实施以后的中短期影响是市场价值重心下移的压力，这种压力一定要在若干有分量的公司上市过程中才可能充分释放。
国信证券 肖建军
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