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昨日股指缩量整理，虽然有《银行设立基金公司管理办法》即将出台的利好消息，但整体运行态势依然维持低价题材股表现活跃、大盘蓝筹股走势疲软的格局，市场并未有多大起色。如何理解利好的政策效应呢？
自今年2月“国九条”推出之后，国家高层领导除了多次出面讲话肯定证券市场对国民经济的重要性外，还表态要从制度建设上逐步解决历史遗留问题，消除市场发展深层次矛
盾和障碍。回顾总结一下此后一系列出台或即将出台的利好政策可以发现，这些利好政策更多地是为了加强市场制度的建设。主要表现在五个方面：1、新股发行制度改革紧锣密鼓。十届全国人大常委会第十一次会议表决通过了《公司法》、《证券法(修正案)》，分别删除了股票溢价发行须经国务院证券监管部门批准的规定。新规定明确股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。这项修改标志着市场化将成为股票发行定价机制改革的方向。2、上市规则进一步完善、细化。11月29日公布的新版《股票上市规则》对原有《规则》进行了全方位修订，条款增加30%以上，引入公平披露信息概念，取消季度报告和部分临时报告的例行停牌，并适当调整了特别处理的若干标准。3、多路资金通道被打开。保险资金、企业年金以及商业银行发起设立基金公司等，都为各路合规资金进入证券市场打开了通道，大大改善了原来证券市场资金割裂的不利局面。4、投资者权益保护日趋深入。从《关于加强社会公众股股东合法权益保护的若干规定》公开征求意见中可以发现，在分类表决、强制分红等方面有具体而明确的规定，流通股股东的说话权明显增大。5、券商清理整顿与改革创新齐头并进。近阶段，一方面，发债门槛降低、股票质押贷款放开以及鼓励券商创新等进一步拓宽券商融资渠道的同时，也为培育新业务提供了较便利的政策环境；另一方面，叫停委托理财、清理挪用客户保证金以及券商自营账户的摸底等也在紧张地进行之中。
从上述五个方面来看，管理层对整个市场的宏观调控已经跳出了原先单纯的利好刺激股市上涨的层面。如关于市场资金的供应问题，管理层从制度上保证了保险资金等中长线资金入市的合规性，但并没有硬性规定入市金额、入市时间。再如有关上市规则的修改，管理层也并未一味迎合市场“取消涨跌停板”甚至“推出T＋0交易方式”等方面的呼声。相反，昨日新华社的《百亿资金黑洞拷问高管诚信》一文，再一次敲响了市场诚信危机的警钟，再度提出如何从制度上实现“让违规者寸步难行”的建议。
可见，制度建设已是当前证券市场的第一要务。只有随着制度的不断完善，制度的利好效应才会逐步显现。就目前来看，制度建设第一步还没走完，期待利好效应马上显现可能为时尚早。北京证券 吴琪
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