渤海：加息无碍上行 大底构筑中

　　渤海投资研究所 周延

　　本周是下跌以来的第五周，是一个重要的时间周期，但从走势上看，股指一周之内上下震荡，并未给出明确的方向，最终周K线再度以带较长上下影的阴线报收，成交量略有放大。

　　周一，管理层推出了“保险资金直接入市”的重大利好，但市场并未买帐，股指跳空高开后一路下行。周二，股指一度跌穿1300点整数关口，但在长江电力(资讯 行情 论坛)企稳、超跌股大举反攻的情况下股指出现了逆转。周三、周四股指顺势上冲，最高摸至60日均线附近。周五，市场迎来了一记重磅炸弹----央行决定上调存贷款利率，股指大幅低开后上行收复了部分失地。

　　一、游资扛起超跌大旗，基金暗中调仓、增仓

　　统计一下一周涨幅榜，排在前列的个股大多都是银河证券宁波解放南路、国信证券红岭中路、东吴证券苏州西北街等等新老敢死队的杰作。无论是天山股份(资讯 行情 论坛)、湘火炬(资讯 行情 论坛)等前期暴跌庄股，还是拥有外资合作概念的创智科技(资讯 行情 论坛)都活跃着他们的影子。在对政策与行情大趋势良好把握的基础上，游资对极度超跌股与人气概念股发起了重点狙击。

　　与游资的持续活跃形成鲜明对比，基金把持的部分股票出现了快速杀跌。齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、上海汽车(资讯 行情 论坛)等基金重仓股的砸盘使得基金再次被扣上了做空的帽子。真的是这样吗？其实不然，透过刚刚公布的基金三季度报告，我们不难发现，基金现在的行为属于调仓，而非减仓。从持股比例由二季度的47%上升到近55%的数据来看，基金其实是在暗中增仓的。一些持续走牛，创出历史新高的消费类股票、煤炭类股票、医药类股票等均出现了基金增仓迹象。

　　二、保险资金入市VS利率调整阵痛

　　保险资金入市为股市直接注入新鲜血液，但利率的上调却间接的形成“抽血”效应。

　　在一个资金推动型的市场当中，这种错综复杂的多空对垒，投资者不得不去琢磨、研究。据统计，截至2004年8月末，保险资金运用余额去年同期增长39%，已突破万亿大关。周一公布的《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》规定，保险机构投资者投资股票的比例，可控制在本公司上年末总资产规模的5%之内，这就意味着将有500亿至600亿元的新增资金大规模涌向股票市场。

　　保险资金直接入市所带来的资金量是易于计算的，但利率上调所带来的负面效应却十分复杂，基本上无法定量计算。那大体上加息会带来哪些影响呢？首先，从宏观经济的角度看，利率的波动反映出市场资金供求的变动状况，一般来讲在经济持续繁荣的增长期，资金供不求，利率才会上升。也就是说，加息虽然抑制了场外资金的入市，但另一方面也说明了宏观经济的健康向上。其次，再中观层面上看，提高利率将加大企业还债负担，那些靠高贷款生存的行业将首到较大冲击，比如：房地产、民航、高速公路石化、钢铁等等都会受到不同程度的负面影响。当然银行业所受的影响是最直接的，利率的上调有利于银行利润的增加。而消费类的商业零售企业、旅游企业、食品饮料企业等基本不受影响。

　　三、加息风暴后是否会迎来靓丽彩虹

　　当所有人都认为加息警报基本解除之际，央行的决定就如同突如其来的暴风骤雨，有点让人措手不及。而本周股指之所以没能完成绝地反击好戏，顺利冲上60日均线，加息无疑是罪魁祸首。

　　对股市而言，加息在短期内肯定是利空，但在前期股指已经提前消化加息利空，出现连续大跌走势的情况下，股指到底会增样表现呢？其实，回顾我国证券市场10多年的发展过程中，利率的调整与股指表现的关联度并不十分明显。拿1997年至1999年来说，利率降幅达到57%，但同期的上证综指涨幅还不到10%。在来看看美国证券市场，今年年初，格林斯潘宣布联邦基准利率上跳0.25个百分点的消息一出，道琼斯指数不但不跌，反而受到鼓舞出现大幅上涨。

　　究其根源，加息对股市的影响主要还在心理上，对于抽血效应而言，宏观经济的平稳运行才是股票市场的根基，而加息正式为了使宏观经济不出现剧烈的波动。技术层面上看，股指于周五再次回探1300点整数关口，但加息利空并没有将股指彻底打垮，指数的回升说明了该位置的支撑力度之强。结合量能与形态理论来看，股指现在构筑一个双重大底的概率非常之大，投资者可以看到两底逐渐抬高，成交金额保持在百亿以上并没有出现明显的萎缩。

　　当然我们并不排除股指短期再度震荡，继续构筑底部的可能，但从中线角度来看，升息兑现应属于利空出尽，大盘就有望见底，在暴风雨过后迎来绚丽的彩虹。

　　具体操作上，我们提醒大家关注，同大唐电信(资讯 行情 论坛)具有相同概念，比创智科技的外资合作更加深入的股票----津劝业(资讯 行情 论坛)(600821)它是与荷兰“家乐福”合作最紧密的国内企业。合资组建了“天津劝业家乐福超市”，购了家乐福天津国际贸易有限公司，与外资的合作，增强了津劝业的实力，也带来了丰厚的收益。该股在前期出现了非理性的暴跌，目前价值严重低估，近期的放量走势很可能是主力在收集筹码，一旦短线整理完毕，很有可能走出一波爆发性的反弹行情。