中关村证券：加息政策的反向思考

　　中关村证券.丁洋

　　央行的加息在不断传闻和辟谣中，终于浮出水面。十月作为今年消息面变数最多的一个月，终于在最后一天释放了加息的消息。

　　多空政策在本周的频繁变化，使主力机构的搏弈更加激烈，周K线再次收出十字星。我 们认为，在1300区间的加息政策兑现，将有助于大盘完成“9.14”行情后的二次探底。

　　加息兑现符合现行政策

　　加息向来被理论界理解为股市的利空，这半年时间以来，各种各样的传闻版本，一直制约着行情的反弹。

　　经过几年内需的拉动，景气经济再次到来，国内的存款实际利率水平已属于负增长，加息也将使贷款利率调高，促使过热行业收缩，符合宏观调控政策。

　　最近市场讨论多头行情的声音渐少，主要是市场的快速下跌改变了多头思路。但本人的基本认识是：只有经济景气，才会有“投资过热”，只有经济景气，才会有“通胀”和“加息”，只有经济太景气了，才会有宏观调控。

　　笔者认为，目前的加息对股市来讲，算不了什么利空。一方面，股市永远不会按照理论模式走出行情。另一方面，市场长期担心的“利空”消息释放，将有助于指数盘出底部。

　　对市场正面影响的两个例子

　　加息对股市的正面影响，有两个例子可以佐证。

　　1、格林斯潘告诉所有的投资者，加息是可以使股市上涨的。

　　1993年—1998年，美国经历了数次加息，但是美国股市从3520点一路涨到8300点，涨幅高达136%，走出了长大5年的大牛市，格林斯潘给传统的经济理论上了生动的一课。

　　2、加息有可能使股市出现低开大阳线，并且走出阶段性中线行情。

　　国内股市自1996年以来，未曾经历过加息，经历过8次减息。投资者都认为减息是利好，但是每次减息的结果都让市场走出了一根高开大阴线，后面的调整，也往往最少持续一个月的时间。

　　同样我们可以反向思考，加息也应作为利空兑现后的利好，极可能走出低开阳线后的盘升行情。

　　更长期的角度

　　前文分析过，加息政策是景气经济的产物，是宏观调控政策的局部反应。

　　我们认为，1500点将作为中国股市的长期政策平衡中枢，“九条意见”和“宏观调控”在股市中的搏弈，将在长期内影响主力机构对各小项政策的理解。1300点的上方，政策将逐渐向利好方向转移。

　　判断政策利空而减持的机构，将迎来新的建仓主力的搏弈。这也是每天不算太小的成交量，却在1300点上方形成每天震幅达到20个点的原因。

　　国有股减持曾经一度被市场理解为长线利空，但是时至今日，市场倒期盼国有股减持方案越早出台越好。而这个观点，笔者早在2002年秋天就已明确提出，国有股减持方案何时推出，大盘何时见底，无论减持价格几何。

　　从更长期的角度，未来股权分置问题的的解决，也将是市场放下包袱，轻装上阵的大好时机。

　　进一步反向思考加息后的行情反应，绝不能以传统分析方法来判断。

　　我们搜索统计了周五的各研究报告，普遍认为加息后，冲击最大的行业为房地产业，其次是航空、汽车业；利好的受益行业为银行业。

　　反向思考后我们判断，由于房地产股票中万科(资讯 行情 论坛)在昨天加息前已经出现了大幅下跌，而周五在进一步深跌的情况下，形成了大幅放量，估计下周将形成短期低点。同样，经过持续下跌的汽车、航空股会借利空打压后，形成中短期底部。

　　而银行股由于受到交行将低价发行的传闻影响，其重心将进一步下沉，短期的加息利好将形成一个极好的卖点。