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□ 主持人：本报记者 张晓峰
特邀机构：宏源证券(资讯 行情 论坛) 广发证券
主持人：昨天，央行发布了《证券公司短期融资券管理办法》，允许券商发行短期融资券。同时，证监会也修订了《证券公司债券管理暂行办法》，券商发债的门槛大幅降低
。对这条央行、证监会联手落实国九条、证券公司融资获重大突破的利好消息，市场反映得却较为麻木，早盘的冲高动作维持了短短的40分钟后，就开始再次逐波向下。请问，应该如何看待这种出利好而滞涨的现象？
宏源证券 穆新军：造成这一现象的主要原因有以下几个方面。
首先，这一条利好已经流传较久，市场已经早有预期。从中国股市的特点看，如果投资者对这种利好已经有了预期，那么，当这种利好兑现之后，就容易出现利好出尽是利空的现象。投资者对后市利好逐渐减少还是保持着一定的警惕性。这是造成利好出台不涨的一个原因。
其次，认真地分析这两个办法的内容可以发现，无论是对券商怎样降低门槛，一些高危的券商也不能通过这种途径获得发行债券的资格，可以说，这两个办法有一定的政策底线，只有满足一定条件的券商才可能获得这种发债的资格。同时也应该注意到，这两个办法中对券商的发行期限也做了硬性规定，最长期限不能超过91天，这条规定也有其局限性。在目前的市场环境下，当券商在实际经营中出现问题后去获得短期融资，三个月的期限显然不能解决实质性的问题，尤其是目前券商基本上都是靠天吃饭，如果行情不能启动那么三个月期限之后也很难保证这些券商能够解决自身经营中的问题。这是两个办法本身的局限性所致。
其三，这两个办法出台的时机让市场会有所联想。近期，券商业正在进行大规模的“双查行动”。证监会内部人士透露，上门调查的内容参照自查报告，主要集中在五个方面：保证金是否存在挪用；公司股权被质押或担保；有无违规的国债回购；有无违规的资金配比理财；三方监管等问题。而在此时出台这两个办法，总会让投资者产生一种政策面在“对冲”利空的意思。由于近期一些券商的违规资金必须要撤离股市，一旦它们撤离很可能会对一些高危券商的经营产生实质性的负面影响，在这种背景下，出台这条利好，多少有一些解救券商的意味在其中。而一旦投资者认为管理层是在对冲操作，那么，这条利好就会大打折扣。这也是昨日大盘不涨的一个重要原因。
当然，目前的市场本身的规律使然。前期由于政策面的支持，两市大盘均出现了较大幅度的上涨行情。但是，当股指运行到1500点左右，通过盘面就可以明显发现了一个重要现象：资金基本上没有再往上做盘的欲望，更多的机构则是在此区域选择大规模地出货。前期的放量滞涨就表明主流机构对后市还心存余悸。同时，象基金之类的主流机构也没有大规模地建仓举动，这也是造成市场在1500点开始回落的一个主要原因。在这种市道中，任何的利好出现都会成为机构出局的一个好时机。同时，另外一个不好的现象是，一些资金已经在1400—1500点区域被套，由于目前它们被套的程度还不是太深，这部分资金只要有利好出现也会斩仓出局，这也是昨日大盘不涨的一个重要原因。
目前市场总体运行格局还是处在一个下降通道中，在这种市场规律面前，除非有投资者预期不到的利好出现，否则，短期内继续下跌的态势也不会轻易改变，尤其是两市的成交量在近期出现较大幅度萎缩，这也表明大部分的投资者均持观望态度，这也会助长空方的力量。
主持人：沪综指继前两个交易日的双星形态之后，昨日大盘在重大利好刺激下未能转强，再添一星。请问，实质性利好都无法点燃市场激情，在今后利好间断的日子里，市场又将会呈现出怎样的走势呢？
广发证券 王小平：大盘在利好消息刺激下仍不能收阳，且反弹之高点并没有出急跌后的技术性反抽的范围。即大盘反弹至1361点也仅仅到10月14日大阴线的实体二分之一处，显然这个反弹技术性特征还是相当明显的。从K线留下的长上影线来看，上行压力十分明显。而且三日连续反弹尚不能收回1386点，本身就证明了市场的弱势特征。均线系统继续朝着有利于空头的方向发展，7日均线已经完全与30日均线死叉，暗示调整还将继续。60分钟运行轨迹下行迹象明显，若大盘1330点不能有效支撑，不排除大盘再次快速下跌。从分时随机指标看，大盘今日下探的概率偏大。
证券公司债券管理暂行办法
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