江苏天鼎：大盘为何再度呈现疲态

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　　江苏天鼎　秦洪

　　曾记得，在“9.14”行情初期，多头引导的市场是何等的风光，股指不涨则已，要涨就是数十点；个股要么不涨，要涨就是涨停板。但就仅仅过了数个交易日，市场再现疲态，涨停板少了，指数重心下移了，那么，究竟是什么打击了多头们做多的信心呢？

　　政策利好也有不及之处

　　股指在前期的一度低迷走势，业内人士大多将之归结到扩容节奏的加快，股权分置等诸多政策性可以调节的因素，正是针对这一市场特征，相关部门抓紧落实国九条，于是乎，保护投资者利益，拓宽合规资金入市等诸多措施或政策接踵而至，从而改变了资金对市场的预期，也就有了多头们做多的信心，也就有了“9.14”行情。

　　但是，政策性利好也有不能及之处，那就是改变不了上市公司的盈利能力，无论是拓宽合规资金入市还是其他措施，均不可能促动上市公司盈利能力的提升，更不会降低当前中小企业板块高企的市盈率。也就是说，政策性利好固然可以改变或者提升投资者对上市公司业绩预期的态度，但本身并不能直接提升上市公司的整体业绩，也就不能改变当前整个市场的估值水平。

　　而当前证券市场早已过了将股票当作交易对象的时代，无论是基金还是中小投资者，在参与股票时，都会反复揣摩上市公司的可持续性成长，这可能也是基金重仓股尤其是中国石化(资讯 行情 论坛)等指标股在近期为何没有因为政策性利好而大涨的因素，毕竟目前我们的交易对象不仅仅是股票，而是股票背后的上市公司基本面，正因为如此，政策性利好在出台之初，提升了投资者的信心，但最终因为没能改变上市公司的基本面，投资者的投资信心也就随着时间的推移以及股价的上涨而逐渐退潮。

　　资金对重仓股重新估值

　　就在政策性利好没有改变上市公司盈利能力的时候，一些新的背景却在促使着投资者对其重仓股进行重新估值。

　　一是上月23日交通银行有关上市的信息让市场开始感受到估值的压力，因为目前业内流传甚广的交通银行发行模式可能是A＋H，即A股与H股同时发行，这无疑会加大高估的A股下移的压力，毕竟目前A股与H股的平均差价达到48%，同一上市公司不可能因为不同的交易场所会产生如此巨大的差异，一个萝卜在上海卖1元，到香港可能会卖0.8元，但明显不可能只卖0.5元。正是由于这样的预期存在，目前沪深两市的五大银行股走势极其疲软，也就是说，它们也在等待着交通银行最终的发行方案，在方案未明朗之前，这些银行股难以走出大的行情，而此类银行股又均是指标股，在这些指标股未有明朗化趋势的前提下，大盘又怎么能够再展雄风呢？

　　二是油价的高企也对上市公司的业绩产生了重新估值的压力，此压力不仅仅来源于油价高企对我国经济的负面影响，因为以去年的石油进口总额推断，石油价格狂飙，我国今年将多支付90亿美元甚至更高。而且还在于油价高企将引发行业内的财富重新分配，重新分配的过程也是机构投资者重新进行仓位配置的过程，比如说油价的高企必然会提升交通运输业(尤其是航空运输业)，石化行业下游产业的相关上市公司的运营成本。而且还会提升煤炭等替代能源的价格波动，从而推动了火电股在近期股价的持续跌势，华能国际(资讯 行情 论坛)，国电电力等火电股龙头的走低就深刻说了这一问题。值得注意的是，高企的油价还可能抑制汽车的消费，也就推动着汽车板块的暴跌，在这样的背景下，多头们还会有做多的激情吗？

　　局部做多激情犹存

　　不过，诚如前述，政策性利好虽然改变不了整体上市公司的业绩，但是却可以改变着投资者对市场的预期，那么，一些业绩持续增长的个股就可能会得到投资者较为乐观的预期，从而带动着此类个股股价的重心上移，就如同近期大盘虽然不佳，但东阿阿胶(资讯 行情 论坛)，美达股份(资讯 行情 论坛)等一些业绩明显出现拐点的个股出现在涨幅榜前列。

　　由此可见，在整体行情可能会逐步降温的同时，局部做多的行情仍然存在，这主要体现在三部分。一是前期短线资金深度介入的板块，因为建仓与兑现均需要一定的时间，所以，一旦后续政策性利好再度出台的话，那么此类资金就会顺势拉抬自己所关注的板块或个股，这主要体现在中小企业板块以及部分科技股中，昨日的盘面就是此特征的最好写照。二是基金在近期加仓或建仓的消费板块，包括乳业，啤酒，医药等诸多行业龙头品种，此类个股将在三季度季报预期的推动下，股价会出现持续的活跃走势。三是部分细分行业的部分个股因为基本面的迅速改变，从而引发了基金等机构投资者的青睐，也会引发个股的局部行情，而这基本面的迅速改变可能在三季度的季报中会有所体现，值得密切关注。