中证 主力博弈 9.14行情尚未完结

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　　周二市场承接周一调整之势继续加速下行，沪综指下跌28.72点，再度跌穿1400点，收在1384.44点。盘中令人关注的基金重仓股、尤其是前期走势强劲的新核心股，成为了拉动市场下行的动力。那么，周二新核心股为何会出现领跌走势？这是否意味着新核心股行情已经趋于尾声？进而，“9.14行情”是否已经趋于尾声。我们认为，新核心股周二领跌市场并不意外，该板块在大幅上行之后出现适当休整，属于正常波动，该板块行情并未走完。当前市场的调整有较为强烈的博弈色彩，它有利于未来行情的延续。在这种背景下，我们认为，“ 9.14行情”并未完结。

　　新核心股行情并未走完

　　所谓的新核心股，指的是部分以绩优、成长为特征的二线蓝筹股，它们在“9.14行情”中逐渐成为了市场关注的新核心：如中兴通讯(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、上海机场、海油工程(资讯 行情 论坛)、中化国际(资讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)、佛山照明等纷纷创出历史新高；盐田港(资讯 行情 论坛)、云南白药、上港集箱(资讯 行情 论坛)、五粮液(资讯 行情 论坛)等也在觊觎新高。我们将17只该类股票汇聚成新核心股板块，并制作相应的新核心股板块指数。

　　周二新核心股出现大幅下行，具体表现上有以下特征：第一，新核心板块指数出现大幅回落，指数下跌3.25%；第二，部分股票跌幅巨大，如盐田港、中兴通讯等股票出现大幅回落，其中中兴通讯两天内下跌8.86%；第三，平均跌幅显著大于市场平均，成为市场领跌力量；第四，新核心股的下跌，促使其它基金重仓股出现显著回落。上海汽车跌出了“9.14行情”以来的新低。

　　尽管新核心股出现显著回落，但我们倾向认为，新核心股的行情并未走完。首先，从板块运行状况分析，新核心股板块的行情更像是刚刚开始，目前的调整属于行情开始的阶段；其次，新核心股大多具备长期增长的潜力，其有5至8年的稳健增长历史，我们有理由相信，在未来的5至8年内，其增长会继续保持；再次，从市场评价来看，新核心股板块当前平均市盈率为27.51倍(以昨日收盘价计算)，比沪综指31.67倍要低出10%以上。这是不合理的，这种不合理将在未来得到纠正。所以，综合来看，27倍的市盈率不支持新核心股板块见顶，相反，新核心股板块与大盘之间比价的不合理，将使得这个板块成为少数抵御市场系统风险的板块之一。

　　当然，如果新核心股价格上升过快，将使得“价格超前价值”现象出现，目前的价格已经反映到未来几年后的盈利状况。一旦股价上涨发展到这样的地步，其上涨难以持久。目前大多数新核心股还远未到这样的状况。此外，板块中个别股票由于短期巨大涨幅，使得其蕴含了一定的价格风险，投资者在考虑对该板块进行投资时，应当适度考虑这一因素。比如，对于年内涨幅超过80%以上的新核心股，投资者应当保持警惕。

　　市场短期内外交困

　　毫无疑问，新核心股是本轮行情的灵魂，如果这个板块挺不起来，市场无疑将重归跌途。那么，究竟是什么原因使得新核心股板块下跌呢？笔者认为可以从内因、外因两方面来看。

　　内因而言，大幅上涨之后的适当调整是合理的，也是必需的，而且可以认为是对后市有利的。也就是说，前期涨的太多是其周二大幅回调的主要内因。截至周二收盘，核心股板块指数在“9.14行情”以来的涨幅仍高达16.08%，而大盘同期涨幅仅为9.85%。考虑到周二的调整，核心股仍然远远强于大盘。当然，部分龙头股票出现一些利空传闻，也是内因之一。如中兴通讯方面关于发行H股的传闻，对于这只股票近日走势产生了较大影响，两天内跌掉了8.86%。

　　外因方面同样非常重要。第一，国际方面，油价上涨因素影响巨大。纽约商交所周一油价继续上涨33美分，达到53.64美元。整个亚洲股市周二出现了罕见的全面下跌；第二，国内方面，央企上市始终影响投资者预期，从而降低利好政策的效用。首先，银行集体上市打压市场。交行两地同时、同价上市，使得投资者对于接轨有了更加急促的预期，这正是近期基金方面看空市场的主要依据。央企更大规模的上市将在明年出现。周二有媒体报道中行、建行将在明年上市，这已经向市场传递出了这一信号。其次，近期分类表决机制这一长期利好，也被部分上市公司演变成了短期利空。分类表决实施在即，一些上市公司急闯关，加快再融资步伐。凭空加大了市场短期扩容压力，而其中就涉及部分核心股以及部分基金重仓股。

　　主力博弈夯实“9.14行情”基础

　　值得一提的是，“9.14行情”主力正在充分利用这一矛盾。人们现在开始感觉到，近期市场流传的股市8点利好，其核心就是为了央企的明年上市做安排。现在市场主力先拿住筹码，争取政策博弈主动性。股市一跌、央企上市就将受到威胁，管理层自然要做进一步的让步；相反，如果股市一下就上去了，像以往的行情：1994年、1999年，其后面就不会再有进一步利好了。所以有分析认为，类别表决机制就是博弈出来的利好。现在，主力机构尝到了甜头，自然会通过打压市场、进一步逼迫管理层出台更加有利于股市的政策。博弈正在进行，而且会长时间持续，直到央企上市初步成功。当然，当我们跳出这个圈子来看这个博弈的过程，又何尝不是有利于股市发展的一个壮举。

　　所以从这个意义上，我们认为主力博弈正是在夯实“9.14行情”的基石。当然，对于近期的调整，投资者也不能过于急于求成。节前我们曾经谈过，对于当前调整应当有足够思想准备。都将“9.14行情”比照“5.19行情”，那么“9.14行情”必定不会是“5.19行情”。我们更加愿意将“9.14”行情与1996年4月份的行情相比，它们之间会有更多的相似之处。1996年的行情是拉高后，在30日均线上完成M形调整，随后展开新的行情，其调整时间接近一个月。2000年年初的行情也有类似之处，只是调整时间更短。所以我们认为，对于目前已经在进行的、调整行情的运行时间和运行方式，投资者心里应当有所准备。(中证资讯徐辉)