巨田证券：基金重仓股为何不行动

　　从9月14日以“国九条”的落实为契机，大盘出现“井喷”反弹行情以来，深沪股市的超跌股和中小板股的表现优异，但基金的重仓股却滞涨很多，原因何在呢?

　　一、基金投资理念问题

　　众所周知，基金的投资理念是以价值投资为标准，判断上市公司的价值和市价之间 的差距，来决定是否买进或卖出股票的。当然，在做价值判断的时候，会考量行业的景气情况和股票的成长性。去年以来，基金实际上是以景气度高的行业的龙头公司做为投资标的物，但自今年4月份宏观调控以来，许多行业的景气度开始发生逆转，由高向低转变，因而基金在原先品种上加仓的欲望不强，而可操作的新品种又不是太多，因而基金表现相对理性。

　　二、基金调仓思路没有转变

　　在大盘下穿1300点的时候，基金重仓股是领跌的，从市场上看，中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、长江电力、宝钢股份等蓝筹股的跌幅均超过大盘，由于这些公司被众多的机构持有，下跌中无抵抗的现象说明了基金对后市的看法产生了一定的一致性，否则就会有基金接货，这就是说在上周开始下跌1300点后，基金对后市的看法更加悲观。基金想要在短期内改变观点，还是有一定的困难，因为基于基金的规模都比较大，买进和卖出都有比较大的障碍，因此除非行情反弹的高度较大，否则基金的参与热情就不会很高。

　　三、发动行情的主流资金

　　一般而言，基金、券商等专业投资机构的决策比较理性，相对进场的时间比较迟缓。此次反弹来得快、来得猛，而且是在小盘股、中小企业板股票和超跌低价股上作文章，所以可以初步判定，目前反弹的主流资金是以民间机构和一些投资机构的资金为主，这些资金来去很快，不会在基金重仓股上多做停留，因而造成了对基金重仓股的需求相对不足。

　　以上三因素是导致基金重仓股反弹幅度弱于大盘的主要原因。

　　四、基金重仓股后市的发展

　　我们认为此次反弹具有较强的操作意义，时间会较长、幅度也会较大。但在反弹的过程中，初期、中期和后期的表现会有所不同，初期以普涨为主，中期以板块分化和轮动为主，而后期基金重仓股才会有突出的表现。

　　之所以有这样的看法，原因在于基金的操作行为具有滞后性。从今年四月份调整以来，基金整体减仓的很少；到了公布中报的时候，基金承认对宏观经济形势判断有误，而在大市下跌到1500点左右的时候才开始有部分的减仓行为；在大市向1300点迈进、甚至跌至1259点的时候，基金的减仓动作反而加大。这些行为充分说明了基金与市场的不同步，并且是慢于市场的。此次的反弹也不会例外，因而在行情的后期，我们建议投资者关注基金重仓股；在目前阶段，则以超跌股和中小板的股票为主，适当参与。

　　(巨田证券 李江林)