中银国际:普惠金融定向降准将落地 继续看好板块表现

　　中银国际证券 励雅敏

　　本周银行板块表现强势，我们认为在行业基本面在息差回升以及资产质量持续转好的背景下，净利润增速将从 17 年 5.0%的水平提升至 7.7%，同时陆续落地的监管新规对银行资负带来的调整压力在 17 年已有反映， 18 年边际减弱。目前行业对应 18 年动态 PB 在 1.1x 左右， 低于近几年高点（ 1.2x）和可比海外同业水平（标普 500 银行指数估值中枢在 1.3x-1.4x）。而国内银行 ROE 接近 14%，基于国际比较和跨行业比较角度吸引力凸显。 18 年海外资金的流入提速，偏好大盘蓝筹的海外投资者的进入推动市场风格转变， 继续看好板块表现。 在个股上，由于银行个体间调整压力和调整能力的差异，银行间的分化将会延续。推荐 1）吸储能力及资本金水平具有优势的大行； 2）盈利能力强，配置素质优良的宁波银行； 3）调整压力缓释的南京银行、兴业银行。

　　板块表现

　　银行： 过去一周 A 股银行板块上涨 6.3%，同期沪深 300 指上涨 1.4%， A 股银行板块跑赢沪深 300 指数 4.9 个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名 1/29。不考虑次新股， 16 家 A 股上市银行股价表现较好的是建设银行（+15.21%）、工商银行（+13.92%）和农业银行（+11.47%）。次新股里表现较好的是张家港行（ +24.81%）、无锡银行（ +18.31%）、江阴银行（ +18.08%）。 14 家 H 股上市银行表现较好的是中信银行（ +13.39%）、农业银行（ +12.50%）和光大银行（ +10.73%）。信托： 过去一周，陕国投 A、爱建集团、安信信托、中航资本、经纬纺机分别上涨+10.43%、 +3.10%、 +2.83%、 +2.65%、 -1.39%。

　　行业要闻回顾及展望

　　回顾： （1）据央行官微，普惠金融定向降准预计可于 2018 年 1 月 25 日全面实施。（ 央行） （2）据国家统计局， 2017 年全年中国 GDP 同比增 6.9%，前值为 6.7%。（统计局） （3）银监会主席郭树清表示，未来将严格规范交叉金融产品， 清理规范金融控股公司，深入整治各种违规金融行为，继续遏制房地产泡沫化倾向，主动配合地方政府整顿隐性债务。（ 财联社） （4）南京银行公告， 首家上市金融租赁公司江苏金融租赁 IPO 申请获证监会通过，南京银行公司为第二大股东，持股比例为26.84%。 （5） 张家港行公告， 获准在全国银行间债券市场公开发行不超过15 亿元人民币的二级资本债券。 （6） 兴业/上海/杭州/江苏/吴江/张家港银行公告，公司 2017 年净利润同比增 6.54%、 7.13%、 13.33%、 11.91%、 12.46%、10.74%。 展望： 上市银行 2017 年快报披露。

　　资金价格

　　过去一周央行净投放基础货币 5，900 亿元。其中逆回购操作投放 10，600 亿，逆回购到期回笼 4，700 亿。本周将 8，200 亿元逆回购到期。银行间拆借利率走势分化，隔夜/7 天拆借利率分别上升 3BP/9BP 至2.90%/3.41%， 14 天拆借利率下降 39BP 至 3.64%，国债收益率走势分化， 1年期下降 2BP 至 3.56%， 10 年期上升 5BP 至 3.98%。

　　理财价格

　　中银协理财专委公 布的在售理财产品预期年化收益率为4.88%，较上周上行 1bp。互联网理财产品 7 日年化收益为 4.37%，较上周下降 4bps。

　　同业存单

　　过去一周，同业存单利率走势分化， 1 月期/3 月期/6 月期 AAA+级同业存单利率分别上行 31bps/9bps/9bps 至 3.64%/4.82%/4.80%。 1 年期AAA+级同业存单利率下降 2bps 至 4.83%， 12 月同业存单余额较 11 月减少795 亿元至 7.99 万亿元，其中 25 家上市银行同存余额占比约为 48.7%。

　　风险提示

　　经济下行导致资产质量恶化超预期。

责任编辑：依然