海通：OLED柔性时代已经到来 京东方步入第一梯队

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　　【海通电子】【面板周报】OLED柔性时代已经到来 京东方步入第一梯队

　　来自微信公众号： 海通电子研究

　　陈平 谢磊 石坚 尹苓 张天闻

　　1 投资要点：

　　OLED开创显示产业全新格局，柔性OLED大势所趋。OLED渗透率逐渐提高已是行业共识，根据HIS研究数据，2017年面板行业总产值约1260亿美金，其中OLED占比19%，预计2020年行业总产值将达1400亿美金，OLED占比提升至30%。OLED最大的杀手锏是可实现柔性，柔性OLED显示发展方向为曲面→可折叠→可卷曲，目前柔性OLED形态以固定曲率的侧边弯曲为主，大大改善了手机屏幕外观，未来柔性OLED将进一步进化为可折叠甚至可卷曲的形态。

　　需求端：三星苹果柔性之风引发手机行业追捧，其他应用场景需求逐渐拓展。从智能手机的应用看，柔性OLED短期最确定的增长动力来自智能手机领域的加速渗透。柔性OLED经三星→国产高端机型→iPhoneX→智能手机全面导入，IHS预测2017年约有36%的智能手机搭载柔性OLED，而到2020年，这一比重将上升至53%。此外，柔性OLED天然具备形态多样化、高PPI、高刷新率、广视角等优势，更能适应未来多应用场景的需求，其中之一即未来可能大爆发的VR/AR，多数VR头盔制造商（包括Oculus公司、HTC、索尼等）都采用了低余晖OLED屏。未来伴随5G进入商用和物联网的快速发展，柔性OLED将趋向立体化、多元化，显示将无处不在。

　　供给端：柔性OLED供应紧张，产能集中在中韩两国。从供应端来看，2016年全球柔性OLED面板主要的供应来自于SDC，手机面板的出货达到5000万片以上。从近三年新增OLED产能来看，新建产能主要集中在中韩两国，且以柔性OLED为主，预计17-19年柔性OLED产能将分别达到4254千平米、9403千平米和14776千平米。

　　柔性OLED属买方市场，价格及毛利将长期维持高位。 根据我们对面板价格的统计，目前智能手机领域OLED刚性屏价格已经与LTPS LCD相差不大，而柔性OLED供应非常紧张，属于买方市场，价格居高不下。以近期三星出货价格为例，OLED刚性屏价格约30-50美金，毛利30%；而柔性屏售价高达100-130美金，毛利接近40%。未来随着新建产线陆续投产，在良率爬坡顺利的情况下，预计到2019年柔性OLED产能约可接近1000万平米，而需求量可达1054万平米，供需始终处于紧平衡，价格和毛利将长期维持高位。

　　目前韩厂占据主导地位，京东方量产进度超预期，引领国产转移大趋势。全球OLED供应格局来看，结合IHS统计数据，目前韩国处于主导地位，国内以京东方为代表的龙头企业正加速投建产线。IHS预计2017年OLED智能手机出货量排名前五将分别为三星（4.3亿）、LGD（四百万）、和辉（三百万）、维信诺（两百万）、京东方（一百万）。未来大陆企业扩产速度快，到2020年中国OLED产能将占据全球产能28%左右，成为全球OLED供应第二极。京东方成都第6代柔性AMOLED生产线于今年5月11日点亮投产，并将于本月底实现量产。绵阳第6代柔性AMOLED生产线也已开工建设，这两条产线设计产能均为48K/月。而随着这两条柔性AMOLED产线陆续投产，将奠定京东方在柔性AMOLED领域的领先地位。

　　长期乐观看待国内龙头OLED厂商全球地位持续增强。OLED行业存在的两大趋势利于国内厂商崛起：1）国内OLED投资持续加速，OLED产能向大陆转移；2）相较LCD产业，国内OLED较国外厂商技术差距小，已具备量产及应用基础。A股建议关注 京东方A、深天马A、黑牛食品等。

　　风险因素：OLED产线良率爬坡不及预期。

　　1 境内外重要公司股价涨跌

　　1上周OLED板块整体下跌。

　　上周（10.16-10.20）A股OLED公司平均跌幅为1.45%。涨幅前五为丹邦科技（13.59%）、TCL集团（8.78%）、精测电子（8.04%）、锦富技术（7.18%）、大族激光（6.01%），跌幅前五为大富科技（-17.09%）、碳元科技（-9.63%）、激智科技（-8.76%），万顺股份（-8.29%）、弘信电子（-6.47%）。

　　TCL集团10月12日晚发布公告，公司2017年第三季度LCD电视产品销量为667.1万台，同比增长9.35%。其中，TCL多媒体LCD电视国内和国外市场的销量分别为218.0万台和433.2万台；智能网络电视销量为408.2万台，同比增长16.3%；其中国内智能网络电视销量为164.0万台，占TCL多媒体LCD电视在国内市场销量的75.2%。

　　华星光电本季度液晶玻璃基板投片量为85.0万片（t1产线与t2产线合计投片量），同比增长10.5%；华星光电本季度液晶电视面板及模组产品的销售面积折算后约为液晶玻璃基板81.4万片，同比增长11.8%。

　　精测电子发布关于持股5%以上股东股权质押的公告，截止10月16日，西藏比邻直接持有公司810万股，占公司总股本的9.89%；累计质押股份220万股，占其直接持有公司股份总数的27.16%，占公司总股本的2.69%。

　　锦富技术10月19日晚发布公告，前三季度实现营收20.67亿元，同比增长6.51%，光学光电子行业平均营业收入增长率为50.26%。实现归母净利润3315万元，同比大增2275%，光学光电子行业平均净利润增长率为43.80%。其中三季度实现营收7.59亿元，同比下降13.04%，实现归母净利润1919万元，同比下降48.47%。前三季度业绩符合预期。

　　大富科技10月13日发布前三季度业绩预告，17年前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损3.65-3.70亿元，上年同期为盈利4782.27万元；其中第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损2.77-2.81亿元，上年同期为亏损35.62万元。

　　激智科技10月13日发布前三季度业绩预告，17年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4422.89万元-5307.47万元，比上年同期增长0%-20%；其中第三季度归属于上市公司股东的净利润为2247.88万元-1748.35万元，比上年同期下降10%-30%。

　　境外市场龙头标的上周涨跌幅情况：境外OLED板块上周总体下跌，平均跌幅为1.97%。具体个股而言，涨幅前五为：LG ELECTRONICS上涨9.04%，阿尔卑斯电气上涨4.25%，DUKSANHI-METAL上涨2.80%，尼康上涨2.79%，应用材料上涨2.58%。跌幅前五为：F-GIS下跌11.58%，SAMSUNG SDI CO下跌8.80%，MAGNACHIP下跌5.91%，F-TPK下跌5.84，信利国际下跌4.72%，SAMSUNG ELECTRON下跌1.89%。

　　外媒援引LG内部人士的消息报道，LG旗下的材料及组件公司LGInnotek正在为明年的iPhone 9设计全新的柔性电路板，而这一全新柔性电路板的生产工厂在今年将会动工，大规模量产将在明年年初开始。

　　2 境内外重要公司公告

　　1 境内公司

　　濮阳惠成（300481）发布2017年三季报

　　发布2017年三季报，公司2017年1-9月实现营业收入3.89亿元，同比增长38.03%；化学制品行业平均营业收入增长率为33.44%；归属于上市公司股东的净利润5530.11万元，同比增长17.97%，化学制品行业平均净利润增长率为37.01%，公司每股收益为0.35元。

　　康得新（002450）关于控股股东进行股票解除质押和质押式回购等相关业务的公告

　　公司股东康得投资集团有限公司向东吴-中信-涌金119号定向资管计划，东吴证券-上海银行-东吴汇智33号集合资产管理计划，中信建投证券股份有限公司，华西证券股份有限公司质押1.45亿股，占总股本的4.11%。

　　天通控股（600330）关于参与太阳鸟重大资产重组事项实施结果的公告

　　公司与关联方东方天力共同将所持有的成都亚光电子股份有限公司全部股份转让给太阳鸟，太阳鸟以向本公司及东方天力发行股份的方式支付上述股份转让的对价。太阳鸟本次实际发行股份258，069，492股，其中向本公司发行38，605，114股股份，占其重组完成后股份总数的6.90%；向东方天力发行太阳鸟7，721，023股股份，占其重组完成后股份总数的1.38%。

　　正业科技（300410）非公开发行A股募集资金不超9.27亿元

　　10月18日晚披露定增预案，公司拟向不超过5名特定对象，非公开发行股票不超过3942.16万股，募集资金不超9.27亿元，投入智能装备制造中心项目、FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目、总部大楼及研发中心建设项目，以上项目预计投资总额为11.44亿元。募资将巩固并提升公司在自动化装备制造领域及功能性膜材料领域的市场地位。

　　京东方A（000725）关于投资建设京东方（成都）数字医学中心项目的公告

　　公司于18日晚公告，公司拟向全资子公司京东方健康投资管理有限公司增资36亿元，在成都市投资建设京东方（成都）数字医学中心项目。项目建筑面积约33万平方米，拟建设一家以心血管、骨科、肿瘤、康复及妇儿为重点科室的三级营利性综合医院，规划设置总床位2000张，预计2020年底开业运营。项目总投资60亿元，本次增资的36亿元将作为注册资本，剩余差额由项目公司通过银行贷款解决。

　　欧菲光（002456）关于部分限制性股票回购注销完成的公告

　　本次限制性股票回购注销53.75万股，占回购前公司总股本的0.0198%，涉及人数5人，限制性股票回购价格为5.656元/股。截至17日，公司总股本有2，715，665，975股变更为2，715，128，475股。上述限制性股票已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成回购、注销手续。

　　东山精密（002384）关于2017年半年度权益分派实施公告

　　权益分派方案为：以公司现有总股本1，071，048，318股为基数，向全体股东每10股派0.100000元人民币现金（含税；扣税后，通过深股通持有股份的香港市场投资者、QFII、RQFII以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派0.090000元。本次权益分派股权登记日为：2017年10月23日，除权除息日为：2017年10月24日。

　　合力泰（002217）关于股东股权质押及资产划转的公告

　　公司10月17日发布公告，易泰投资有限公司于2017年10月13日将其持有的1240万股股份质押给第一创业证券股份有限公司。据了解，此次质押目的为融资。

　　公司10月18日发布公告，拟将母公司项下的化工业务相关资产及负债，划转至公司下属的全资子公司山东合力泰化工有限公司。

　　长信科技（300088）关于股东部分股权质押的公告

　　新疆润丰股权投资企业（有限合伙）于2017年10月17日将其持有的1935万股股份质押给安信证券股份有限公司。据了解，此次质押目的为新疆润丰资金需求。

　　黑牛食品（002387）公司发布2017三季报

　　公司报告期内实现营业收入817.98万元，同比下降75.75%；归属上市公司股东扣非净利润为-7370.07万元，同比下降747.14%。对于业绩上的不理想，黑牛食品给出的解释是，承担第6代有源矩阵有机发光显示器件面板、模组生产线项目研发的全资子公司云谷（固安）科技有限公司和霸州市云谷电子科技有限公司目前仍处于建设期，营收贡献有限。

　　士兰微（600460）2017年三季度业绩预增公告

　　士兰微10月20日晚发布公告，经公司财务部初步测算，由于公司集成电路、分立器件产品的出货量均保持较快增长，产品结构进一步优化，预计公司2017年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比将增加100%-130%，上年同期归属于上市公司股东的净利润为6063.77万元。

　　3 面板行业要闻

　　事件1：2017国际显示产业高峰论坛于北京召开 面板产业升级在即

　　在10月16日开幕的2017国际显示产业高峰论坛上，工信部电子信息司副司长彭红兵表示，2017年上半年，全球显示产业销售收入达497亿美元，同比增长11%；显示产品出货面积达9649万平方米，同比增长了17%。中国大陆显示面板凭借多条高世代线建设，产能不断扩大，有望在2019年位居全球第一。彭红兵指出，近年来我国新型显示面板产业总体呈现良好发展态势，整体产业规模持续扩大。2017年上半年，我国显示产业全行业销售收入达到1356亿元人民币，同比增长65%。国产面板出货面积达到3182万平方米，全球占比达到了33%。

　　一些面板企业也在论坛中透露企业发展方向，京东方高级副总裁陈任桂称，8K将是显示产业技术升级的必由之路，2018年将是8K电视产业元年，2022年左右将成为8K显示产品的主战场。他表示，目前京东方已与多个政府部门联合，倡导成立北京市8K产业联盟，以打通从拍摄、制作、内容运营、编码、传输到最后显示的整个产业链链条。国显光电是全球首家拥有PMOLED和AMOLED量产经验的厂家。国显光电副总裁黄秀颀介绍，目前公司在河北固安投产的第6代AMOLED量产线在建工程厂房已经封顶，预计2018年下半年能够进入量产。天马微电子集团副总裁彭旭辉介绍，天马上海5.5代AMOLED产线已量产出货两年。武汉第6代AMOLED产线已经成功点亮，将打造为全球最先进的绿色智能工厂。而京东方位于成都的第6代柔性AMOLED生产线将于10月量产，华为将成为其首个客户。

　　柔性AMOLED显示技术日趋成熟，国产力量正在迅速崛起；国产材料、设备等上游配套持续进步，市场份额不断攀升；全面屏增长迅速，成为未来柔性显示屏发展的新动力；电子产品未来智能化水平不断提高，显示无处不在，智慧不断升级；中国大陆地区显示面板产能将跃居世界第一，未来发展动能可期。（来源：全球财经）

　　海通观点： 在面板领域存在一个典型的规律——液晶周期：一批产业化的先驱企业开拓了液晶显示产品的应用，创造出对液晶显示的市场需求；当产品为市场接受后，一时的供不应求引发现有企业进行新的投资，并出现一批新进入者；新投资带来的产能迅速扩大导致生产过剩、价格下降，造成产业衰退；但价格下降却导致需求扩大，于是再次出现产能不足，又引发新一轮投资和新企业的进入。

　　根据这一规律，面板领域企业的决策及竞争格局与液晶周期密切相关，投资战略是企业取得成功的关键因素，面板产能居于前列的企业和地区拥有话语权。目前大陆面板高世代产线和OLED产线投资金额居全球首位，通过逆周期投资实现弯道超声，中国主导面板行业的时代即将到来。

　　事件2：GIS夺三星AMOLED屏下指纹识别订单 苹果与非苹共助力业绩增长

　　10月16日消息，GIS获韩厂OLED指纹辨识订单将提升获利。GIS业成获三星智慧手机主动有机发光二极管（AMOLED）屏幕的指纹辨识模块订单，将在2018年出货，持续扩大该公司在非苹智慧手机阵营的版图。

　　GIS技术长陈伯纶表示，该公司携手高通，成功开发出厚度仅1.3mm超音波光学指纹辨识模块，将在2018年开始出货韩系品牌大厂，此1.3mm的产品，是包含柔性的AMOLED屏幕加上保护玻璃，可以说是非常薄，加上穿透力极佳，是非常有竞争力的产品。

　　GIS的指纹辨识产品，之前已出货给小米的智慧手机，由于超音波的指纹辨识新技术，适合使用在柔性的AMOLED屏幕，随着2018年三星显示器在新产能加入下，可能扩大供货OLED屏幕给大陆手机品牌业者，使得目前已经采用OLED屏幕的Vivo与Oppo等大陆手机品牌，都是GIS指纹辨识的潜在客户。

　　尽管苹果占GIS的营收比重最大，非苹阵营的客户虽然占GIS营收比重较低，不过，由于GIS采用的超音波指纹辨识技术是新产品，毛利率比较高，这对贡献该公司的获利反而比较大。受到苹果（Apple）iPhone新机发表带动拉货潮，触控面板厂8月合并营收达新台币141.1亿元，月增9.08%，相较于2016年同期大幅成长120.85%，创下历史新高；累计前8月合并营收为新台币686.31亿元，年增65.61%，市场预期随著新机放量，估计9~10月仍有成长空间。（来源：CINNO）

　　海通观点：GIS此前携手高通推出1.3mm超声波光学指纹识别模组，这一模组轻薄效果好且穿透力佳，顺应全面屏及OLED趋势，未来有望成为生物识别的重要选项之一。

　　事件3：友达光电（AUO.N）昆山LTPS面板厂10月已满载

　　友达在昆山投资兴建的低温多晶硅LTPS面板厂在去年下半年投产，产能规模约2.5万片，锁定在18：9高端智能型手机面板和高端笔记型计算机面板应用。友达在厂区打造一条龙生产线，制程涵盖前段TFT array及彩色滤光片、内嵌式（in-cell）触控、中段cell以及后段模块等，将生产高端智能手机面板、内嵌式触控面板及笔电面板等产品。

　　昆山LTPS面板厂是全球第三条、也是大陆第一条6代LTPS面板生产线。新开幕的中小尺寸面板运营中心整合了友达分散在台湾、苏州、厦门等地的研发设计与市场行销资源，提供客户完整的技术和产品开发服务。（来源：工商时报）

　　海通观点：友达光电是全球领先的面板企业，产品全面覆盖a-Si、LTPS和AMOLED，17Q2公司实现营收844亿新台币，同比增长5.4%，其中TV领域409亿新台币，占比49%，笔记本领域142亿新台币，占比17%，显示器营收117亿新台币，占比14%，智能手机等领域营收117亿新台币，占比14%。

　　昆山友达光电一期项目是友达光电投资超过30亿美元打造的全球全球第三条、大陆第一条LTPS生产线，设计月产能为2.5万片/月。友达昆山中小尺寸面板营运中心主要包括30名技术人员和30名市场营运人员。我们认为由于未来中小尺寸面板市场主要在中国，而今年下半年开始爆发的全面屏趋势更是大大提升了中小尺寸面板拉货动能。友达在LTPS领域技术积累深厚，友达昆山线锁定18：9高阶智能手机面板和高阶比记性电脑面板，此时满载正好赶上这一波中小尺寸面板去化热潮，对公司下半年营收有积极正面影响。

　　事件4：华为发布新机 Matepro采用6英寸OLED全面屏

　　北京时间10月16日晚上20点，华为在德国慕尼黑举行Mate10系列手机新品发布会，展示了三款旗舰华为Mate 10、Mate 10 Pro和Mate 10保时捷设计。此次发布的Mate 10三兄弟，也均采用了全面屏设计。华为Mate 10采用了5.9英寸2K屏、16：9经典比例，亮屏面积比iPhoneX多18%，华为Mate 10 Pro采用了6英寸FHD+OLED显示屏、18：9长宽比，亮屏面积比iPhoneX多16%。Mate 10和Mate 10 Pro的屏占比都比iPhoneX高，分别是：81.79%、81.61%、81.36%。除此之外，虽然屏幕尺寸、亮屏面积、屏占比都比iPhoneX大，但Mate 10三兄弟的整体产品体积却比iPhone8Plus小很多。（来源：DOSPY）

　　海通观点： 华为Mate 10 Pro采用18：9 OLED HDR硬屏，由三星供应，屏幕尺寸6英寸，最高对比度7000：1，色域覆盖度NTSC 112%，分辨率2160x1080。我们认为从外观来看，OLED硬屏相较软屏在外观上仍有较大差距，预计未来国产高端手机将更多的导入OLED柔性屏，国内柔性OLED龙头京东方等明年出货量将大幅增加。

　　风险提示

　　面板需求增长不及预期，OLED面板产能释放不及预期。

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