原标题：【申万宏源策略首席信息速评20171010】10月行业配置思路及建议
来自微信公众号：申万策略
我们从景气和估值角度入手，并结合“日历效应”的分析，寻找高性价比行业。我们重点关注3季报利润增速环比2季度可能提升的行业，并中期关注绝对估值低且盈利足够匹配估值的板块。综合考虑，我们在10月份建议投资者重点关注：高景气的半导体、光伏、新能源汽车、白酒和水泥，以及低估值的银行、地产和建筑装饰。
具体思路的讨论如下：
思路一：财报披露季，关注3季报利润增速环比2季度可能提升的行业
我们构建的工业增加值扩散指数8月数据环比6月出现了大幅下行，我们预计3季度大部分细分行业的“量”将大概率下行，在“量”普遍下行的背景下，投资者越来越关注“价”和“利”增加的行业（很多时候“利”增是提价的结果），这是推动企业盈利进一步提升的关键。
A）量价齐升的行业：主要是光伏、煤炭机械、半导体和受益油价上涨的化工板块（7月份以来油价累计上涨已超过20%，3季报盈利增速环比大概率提升，长期盈利取决于后续油价中枢）。
B）“量”平稳或者略微下降，但受益于产品提价且产品端提价幅度超过原材料成本上升幅度，2017Q3毛利率环比有望提升的行业：包括水泥（3季度全国P.C32.5散装水泥均价累计上涨6.6%，主要是华东和西南地区涨价，3季度这两个地区的水泥价格指数分别上涨7.6%和7.1%）、煤炭开采（3季度煤炭价格普涨，8月煤炭开采工业企业毛利率（TTM）环比6月提升1.2个百分点）、钢铁（8月黑色金属冶炼及压延加工业工业企业毛利率（TTM）环比6月提升0.4个百分点）、造纸（7、8月造纸及纸制品业PPI环比6月逐月上行，8月造纸及纸制品业工业企业毛利率（TTM）环比6月提升0.1个百分点）、有色金属、白酒（8月酒、饮料和精制茶制造业PPI增速较上半年中枢明显提升，8月毛利率（TTM）环比6月提升0.1个百分点）和维生素等。
在这部分的分析中，我们找到了大量的周期行业，根据我们驱动力信号验证的分析框架，周期股投资业以季度为单位的业绩想好固然重要，但价格和库存等高频数据的变化，才是决定周期股走向的“驱动力”和“信号验证”，据此我们认为周期股短期显著上行的条件可能并不具备。
供给侧改革是我们中长期看好的方向，但大部分相关周期行业在前期已积累了大量涨幅，同时考虑到9月中国PMI超预期无法排除季节性因素的影响，可能只会强化市场对经济有韧性的认识，而不会像6月经济数据超预期那样引发市场发酵新周期开启的乐观预期。另外，北方采暖季限产，同事影响需求和供给，叠加不少周期品种旺季将尽，大宗商品价格短期难有明显上行的趋势。所以，尽管周期股业绩继续维持高位，但短期体估值的条件可能尚不成熟，我们建议在配置周期的时机选择上，多一分耐心。
综合申万行业分析师反馈的信息，景气这条链中我们相对看好：半导体、光伏、新能源汽车、白酒和水泥（旺季正当时）。
思路二：沿着“日历效应”配置低估值板块
历史经验表明10月低估值大概率跑赢高估值行业。我们用申万风格指数中的高、低市盈率/市净率指数表征高低估值行业表现，2010年以来，每年的4月以及四季度的10、12月份低估值跑赢高估值概率非常高，从单月来看，10月低市盈率跑赢高市盈率行业的概率超过70%，低市净率跑赢高市净率行业的概率更是高达85.7%（仅2015年例外）。
这里我们从PE-G、PB-ROE两个不同维度同时筛选了一些估值和盈利匹配行业，这些行业包括银行、化工、交运和地产产业链上的地产/家电/建筑装饰/建筑材料（这反应出尽管地产展望边际向下，但总体预期也并不高）。除了估值和盈利匹配这条标准外，我们也希望筛选出来的行业估值相比历史比较便宜，综合这几个维度，低估值这条线我们建议重点关注银行、地产、建筑装饰和建材。
事件点评：
事件：中国9月以美元计价的外储规模为31085亿美元，环比上升170亿美元。
点评：汇兑损益因素对外储的贡献自今年2月份以来首次转负，申万宏观认为随着汇兑损益对外储的拉动减弱甚至转负、人民币进入区间波动以及临近年底，4季度外储预计将再次承压。但鉴于企业债务重组已基本完成，人民币单边贬值预期已被打破，市场对待汇率波动将更加理性，外储出现暴跌的可能性也几乎为零。
事件：上海链家市场研究中心监控数据显示，上周（2017.10.2-10.8），上海市新建商品住宅成交面积、套数均达到了近7年的最低点；成交面积仅2.21万㎡，成交套数也仅有177套，只相当于去年国庆长假的1/4。二手房带看量、成交量，并未较9月下旬有明显增长。
事件：据网易房产数据中心监控阳光家缘数据显示，2017年国庆假期（10月1日-7日）广州一手楼网签成交485套，同比下降88.47%，成交量创2014年来最低，也是2010年以来的史上第二低。均价方面，2017年国庆假期广州一手住宅网签均价为14297元/平方米，同比下降11.24%。
点评：随着国庆前夕房地产政策的再度加码，政府对房地产市场严监管的大方向进一步得到强化，我们认为未来房地产市场流动性和波动率共同下降将成为一个中长期的趋势。
事件：数字水泥网消息，节后辽宁大连、内蒙古、湖北武汉、山东等多地水泥价格每吨上调30至50元不等。此外，江西、两广水泥企业也计划上调价格。部分区域水泥价格站已稳年内高点。
事件：数字水泥网消息，辽宁全部水泥熟料生产企业停产半年 大连少停一个月。
点评：旺季提价+环保限产因素影响下，全国水泥均价即将突破上半年高点，全年量稳价升趋势逐步兑现，继续持续对水泥板块的推荐。
事件：2017年9月重卡市场的当月销量同比增长89%，重卡市场连续三个月保持了80%以上的增幅（7月份同比增长81%、8月份同比增长90%）。
点评：重卡高增长验证了近期经济强韧性，考虑到环保限产对需求的挫伤和去年高基数原因，今年四季度重卡同比增速有大幅下行压力，很可能仅小增或持平。
事件：国资委：两批已经有19家企业进行混合所有制改革，第三批名单正在研究，估计不久也会推出；混合所有制改革并不适合于所有的国有企业；企业要以市场的导向为导向，以市场的需求为需求，宜混则混、宜独则独，宜改则改。
点评：混改进入密集落地期，层级提升、领域拓展是两个大趋势。目前，中央企业二级子企业混合所有制企业户数占比达到了22.5%，已经在石油、天然气、电力、铁路、民航、电信、军工等行业和领域。
其他事件：
（1） 两市首份三季报出炉，方大化工前三季度净利增长187.82%。
（2）国常会部署深化医改，要求进一步做好基本医保全国联网和异地就医直接结算工作，用体制机制改革推进医联体建设，加快推广远程医疗、预约诊疗、日间手术等医疗服务模式，继续扩大联网定点医疗机构范围，加快相关医疗保险信息系统对接共享和整合。
（3） 保监会：1-8月原保险保费收入27654.18亿元，同比增20.45%；资金运用余额144625.91亿元，较年初增8%，其中股票和证券投资基金18792.29亿元，占12.99%，债券50389.18亿元，占34.84%。
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责任编辑：高艳云
