天风证券赵晓光：投资光学一定要相信AR

　　从WWDC到最近的iPhone发布，我们一直将AR看作手机未来最大的突破之一

　　国内厂商密集发布新机型，都带有脸部识别，但是我们在去年就已经开始与大家说明，预计iPhone新增加的3D传感器除了脸部识别外，更多的是对世界的重构，我们认为在当前时点投资光学产业链的公司需要对AR未来空间的认同。

　　首先，从行业终端大客户的布局可以看出，AR的道路逐步清晰，手机有望成为长期的计算中心，AR眼镜将成为显示主体

　　苹果推出ARKit的SDK，谷歌推出ARCore，百度7月发布AR SDK测试版，微软的HoloLens升级研发中，腾讯成立QAR工作室，阿里投资了Magic Leap、Infinity、Lumus、WayRay，联想与迪斯尼合作，今年也已经推出AR头盔，华为AR团队上百人。从目前各大厂商的布局看，考虑到AR眼镜重量，预计未来手机仍将成为计算中心，负责主要数据计算工作，增加3D传感器，无论采用结构光还是TOF，也是深度数据的输入。眼镜将成为信息的输出方式，通过无线或有线与手机交互。

　　其次，从零组件到整机的单机价值量提升，光学加工国内技术积累足够

　　从现有的AR产品看，国内具有完整的光学组件制造能力和整机开发能力，水晶能够生产Lumus光机，福晶供货HoloLens棱镜等，联创能够生产光学衍射屏。从光学元件到光机是150元到150美元的价值提升，光学公司收入有望大幅增加，同时拓宽原有产品线。3D传感器的增加使单机光学部件的价值量提升，传统高像素单摄模组不到10美金，国内厂商双摄已经降至20美金，3D传感器再增加单机价值10美金以上。国内光学企业研发实力足够支撑AR产品开发，同时VR的开发使ODM厂商具有光学类产品的研发能力。

　　第三，从最前沿的研发跟踪判断，预计2019年大量产品将推出，明年国内大厂有望预热

　　我们跟踪海外巨头的创新研发和国内终端产品的研发进度看，明年将进入AR眼镜类产品的成熟期，但是考虑到目前供应商尚无量产准备计划，预计2019年才是大规模放量期。我们跟踪国内AR相关企业研发人员今年翻番，终端品牌合作增加，预计明年有望进入产品推广。从3D识别传感器方面跟踪，预计国内厂商新品导入将在明年下半年，目前从产业链看，高通等都推出核心解决方案。同时19-20年也将是5G建设的重要节点，AR类产品图像数据容量大，每一次网络升级带来的都是硬件的大创新。

　　投资建议

　　从光学零组件产业链角度推荐水晶光电（3D传感器发射及窄带滤光镀膜、AR光机制造）、联创电子（DOE、衍射屏及3D传感器镜头）、福晶科技（AR光机光学组件）、欧菲光（3D传感器模组）。从ODM整机角度推荐闻泰科技（分离式VR设计、高通平台开发支持）、歌尔股份（VR及AR产品开发）。

　　风险提示：产品研发不及预期。