业绩飙升能否支撑有色板块高股价？警惕高位风险

　　论今夏A股最火热的暴涨板块，有色当属其一。8月2日，有色板块早盘再度领涨，午后出现回落。截至下午收盘，Wind中信一级有色金属板块涨0.64%，其中西藏矿业涨停，天齐锂业涨7.4%，中国铝业涨7%。近5日，有色金属板块涨4.75%，而自6月初以来，该板块涨幅已超30%。

　　业绩集体向好

　　有色板块持续拉涨并非空穴来风。伴随2016年以来商品价格上涨，板块内上市公司基本面普遍改善，扭亏为盈、利润暴增已成2017年半年业绩预告的主题曲。

　　Wind数据显示，申万有色板块113家上市公司中，已有72家公布了2017年中期预告。其中，仅9家公司预计净利润同比出现下滑，有11家最大净利润同比上浮超十倍，39家同比增幅超过100%。

　　个股中，锡业股份预计2017年上半年净利润同比最大增幅达6183.34%，为目前有色板块已公告业绩预报的企业中，增幅最大的企业。其预计期内预计实现净利润3.4亿元至3.9亿元，去年同期净利润为620.69万元。公司表示，业绩大幅增长的原因是有色金属价格同比有较大涨幅。自6月26日发布业绩预告以来，锡业股份股价已从12.51元/股上涨至14.97元/股，涨幅近20%。

　　此外，走红7月A股市场的大牛股方大炭素，业绩也有不俗表现。公司表示，受国家供给侧改革、环保政策趋严、淘汰落后产能和行业供需格局变化等因素的影响，主要产品销售价格较上年同期上升。预计2017年上半年实现净利润1499万元，同比增长2647%。7月份以来，该公司股价涨幅已近137%。

　　有色行业业绩的大跃升，对比此前业绩即可说明。

　　2017年预告中期业绩增幅超100%的39家企业中，有11家在2015年处于亏损状态。其中，锡业股份2015年全年亏损近20亿元。铜陵有色也实现从2015年亏损6.66亿元，到2017年中期最大预盈2.4亿元的大扭转。Wind数据显示，2015年有色板块有27家企业处于亏损状态，到2017年中期已有14家预告净利润为正值。

　　而事实上，有色行业的业绩提升，在2016年已有所显现。

　　2016年，有色板块亏损企业数量已缩小至9家。豫光金铅期内净利润同比实现1311%的增幅，而另有50家公司净利润同比增幅达100%以上。2015年亏损的27家企业中，已有23家实现扭亏为盈。

　　商品价格狂飙

　　正如多家公司财报中所言，2016年有色板块上市企业业绩开始转暖，产品价格上涨是重要因素。

　　8月2日，沪铜主力合约1710报收5.01万元/吨，而2016年11月初，该商品价格约3.84万元/吨。仅11月当月，沪铜1710就暴涨约30%至5万元/吨，此后价格便震荡企稳至今。

　　沪铝主力合约1709从2015年11月启动上涨，从9700元/吨，涨至如今约1.48万元/吨，涨幅超过50%。其中，2017年4月达到阶段性高位1.5万元/吨。

　　此外，主力合约中沪铅价格从2016年7月初的1.28万元/吨，涨至如今1.84万元/吨，期间2016年12月最高涨至2.16万元/吨；沪镍从2016年6月初的约6.7万元/吨，涨至如今约8.2万元/吨，期间在2016年11月最高涨至10.25万元/吨；沪锌从2015年11月启动上涨以来，价格也从1.18万元/吨涨至如今2.3万元/吨上下，期间最高涨至2016年12月的2.49万元/吨；同期，沪锡价格也从8.23万元/吨涨至14.65万元/吨，期间最高涨至2016年11月的15.75万元/吨。

　　除常见金属外，小金属近年来的价格走势更是凌烈。

　　证券时报·e公司记者采访卓创、生意社多位行业分析师获悉，8月1日钴市场报价已达39.98万元/吨，而在2016年11月前后，钴价格仅约21.6万元/吨。2017年2月份钴价已达36万元/吨，短短4个月间涨幅近70%。

　　从年初至今，钨精矿报价也从7万元/吨上涨至如今约9.3万元/吨。而从去年年初至今，钼铁报价也从5.5万元/吨，震荡上涨至如今9.2万元/吨。

　　此外，稀土商品价格近期涨势也十分明显。8月1日，稀土指数为373点，较2月份的约280点，已上涨超33%。细分产品中，氧化钕价格从5月初的28万元/吨，已上涨至8月1日的36.25万元/吨，涨幅近30%；氧化镨也从6月初的36.7万元/吨，涨至如今47.5万元/吨，涨幅也近30%。

　　而8月2日，五氧化二钒（俗称“片钒”）市场报价已达每吨20万元。在7月10日，这一产品价格仅为9.3万元/吨，不足一月间，价格已经上涨超过115%。

　　“供给侧改革、环保监察对供应端产能的收缩，是导致有色商品价格上涨的重要逻辑。”生意社分析师叶建军称，2016年以来的供给侧改革和环保监察，不仅对煤炭、钢铁产能缩减形成明显影响，对部分产能落后，生产过程有污染物排放的金属行业企业也有明显冲击，加之市场对产能缩减预判导致的炒作心理，众多金属商品价格走高。

　　例如有数据统计，截至六月底，国内电解铝已建成产能约4300万吨左右，此外还有700万吨在建产能。而去年以来，供给侧改革已影响产能达395万吨，占市场总产能的比例已达8%。

　　而7月份，国家工信部下发了2017年第二批稀土生产总量控制计划的通知，对国内稀土六大集团分别定量生产的同时，还再次重申不得超计划生产，打击非法稀土矿产品。打击“黑稀土”的常态化，也推注了稀土价格持续走高。

　　此外，以最近启动上涨的钒相关产品为例，环保限产导致的原材料供不应求，也是推注价格走高的重要原因。据悉，由于高污染，早前运用石煤提炼钒的生产已被禁止，而近期国家又限制了钒渣进口，加剧了供应紧张的矛盾。

　　警惕高位风险

　　面对有色商品价格大幅上涨，市场也对相关产业后期给予了高预期。

　　光大证券研报称，行业配置上，看好三季度有色整体性行情。首先，基于对下半年的国内地产与基建投资带来的需求预期差，认为三季度有色金属价格仍有望保持高位运行，前三季度价格高位运行基本保障有色企业全年利润预期。同时结合矿山开发投资长周期，认为基本金属仍处于长周期底部阶段。配置上以长期供需变革为依据，建议重点关注铝、锌、铜、锡品种。推荐景气度高的新能源汽车产业链、业绩确定的汽车轻量化以及供需改善推动价格上涨的稀土、锆、钨。

　　国泰君安研报也称，国内经济方面，土地和汽车销售上升，三季度经济或再超预期。7月以来发电耗煤加速、高炉开工率上升、主要工业品价格上涨、土地供应和成交面积同比上升；乘用车销售增速同比逐周增长，势头较好。中国经济总量方面仍处于“L”型的右侧，只是向下的斜率相对较小，但是经济结构将发生较大的改善，主要体现在全球朱格拉周期下，出口、国内设备支出周期和地产的带动下，制造业再繁荣尤其是高端装备制造业的繁荣，走向智能化和自动化。

　　不过，采访中多位分析人士也向记者表示出，需警惕有色商品高位带来风险的观点。

　　中原证券分析师方夏红认为，中国经济超预期，包括欧洲、美国、日本的等几个主要经济体的经济复苏，提高了市场对市场需求的预期。供给侧改革进行中，两个方面使得供需关系趋向于平衡，也是促使涨价的因素。此外，当前欧洲等地货币政策转向收紧，导致美元、欧元走势下跌。大宗商品是以美元定价的，美元下跌也对商品价格起到助长作用，多因素叠加导致有色产品整体反弹比较好。

　　不过，未来预计需求端增加不会特别明显，市场供小于求的可能性不大。价格上来后，产能会恢复。去库存后，近期上涨已叠加了补库的因素，所以未来上涨动能不强。整体看来，除了铜，很多大宗商品价格没有突破去年11月的高点，所以基本上这个高位是很难逾越的。近期的上涨整体还是惯性导致，而不是需求端增长引发。对于三季度行情还需持谨慎态度。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇称，今年需求面超预期稳定。年内2到5月份商品价格下跌，市场预计是补库结束之后的需求下滑拖累。但6月份经济数据显示，需求并没有预期中的下滑，很多金属已经回到2月份的高点。但需要警惕的是，经济修复超预期已经令市场出现反弹，后期尚未出现由于供应不足而支撑价格持续上涨的因素。如果后期地产、基建在三季度见顶回落，对需求有潜在的利空因素。如果地产、基建增速不下滑，也是不太可能出现前两年20%的增速，供应端的收缩也不太可能大幅下滑。所以，尽管尚不能对有色板块整体看空，但继续上行的空间是比较小的。

　　分产品来看，小金属产业链比较短，经过2013到2015年的下跌，很多小企业关闭，产能出清，因此供应出现收缩，加之经济的周期性缺口，出现供不应求，所以小金属今年以来涨幅明显。短期内小金属尚看不到下行压力。但铝的情况就不乐观。从年初到现在铝一直在炒作供给侧改革，但铝的涨幅远不及去年煤炭钢铁的涨幅。煤钢大部分是国企，产能落后，但铝行业龙头多是民营企业，产能先进。供给侧改革淘汰的不是落后产能，而是没有备案的产能，所以产能清理的难度很大，供应紧张的可能性不大。

　　此外，2017年电解铝还有三四百万吨新增产能，而上周末电解铝社会库存已达130万吨，去年此时只有28万吨左右，因此铝价上涨大比率是供给侧改革炒作的结果。

　　他认为，7月份制造业PMI非制造业指数比较坚挺，说明经济没有很严酷的下行压力。那么三季度可能经济相对坚挺，但说超预期上行还没办法验证。另外7月份是夏季，空调、汽车的产销旺季，8月份会不会下降还需要关注。6月份规模以上工业企业利润增长数据显示，上游利润增速已经较5月下降了9%，但中游下游由于成本下降，利润较5月份略有增加，这样就形成了利润从上游到下游的传导。如果传导继续下去，下游的利润是建立在上游的利润减少的前提下，那么持续性是不够的，长期增长还是需要需求的拉动。整体来看，对三季度经济预期还是持谨慎态度。