新高白马股回撤 白马股“盛宴”中场休息还是仅存“剩宴”

　　原标题：新高白马股掉头回撤 白马股“盛宴”中场休息还是仅存“剩宴”？

　　孙树冠

　　机构对白马股后市表现怎么看？

　　部分年内创出历史新高的白马股，近期出现较为明显的回调迹象。

　　Wind统计显示，大华股份、海康威视、老板电器、小天鹅A、海天味业等年内创出历史新高的白马股，自上周（6月12日）以来，跌幅均超过4%，而同期沪指的跌幅为0.58%，深成指上涨1.09%，上述创新高白马股回撤幅度较为明显。

　　与此同时，值得注意的是，近期另外一批白马股也在迅速崛起。深赤湾A上周以来上涨19.87%，宏发股份上涨6.96，沧州明珠上涨6.79%，汇川技术和长盈精密涨幅超5.85%，均跑赢两市股指同期表现。

　　白马股表现分化，意味着是“盛宴”的中场休息还是“盛宴”的结束呢？白马股的投资存在怎么样的风险？6月21日，MSCI如果将A股指数纳入后，是否会强化市场资金对白马股的预期呢？

　　机构这样看白马股后续走势

　　对于白马股后续的走势，券商、私募认为导致白马股继续上涨的前提上存在较大的差异。

　　国信（香港）证券副总裁何超认为，我国经济2016年起回暖，但长期仍面临不确定，经济基本面出现这种结构时，市场总是会选择龙头股，以这类公司增长的确定性（虽然速度不高）来换取溢价，无论是美股六七十年代的“漂亮50”，还是今年A股的白马股行情，还是港股部分绩优个股大涨的行情，内在逻辑都差不多，这种风格下半年大概率会延续。

　　私募机构上海泳煦投资总裁李成表示，现在白马股上涨不是因为绩优低估值了，因为经过了一轮涨势，很多股票股价其实也透支了。白马股后面如果继续上涨，可能是因为行情继续走熊，从而机构继续产生抱团行为，但从目前这两周的情况来看，中小创开始有增量资金建仓了，机构资金抱团白马股的概率可能会下降。

　　不过，对于白马股上涨是机构资金抱团导致的行为，天风证券并不这么看。

　　天风证券研报认为，从基本面的角度来看，最近较为流行的一个说法是白马股的集体上涨是风格原因，是资金博弈后的配置选择。这样的说法低估了A股投资者对于产业基本面的边际变化研究前瞻程度。从横向竞争力比较和投资者机构变化的角度看，A股市场类似安防、消费、面板和LED行业里，不少上市公司就是全球龙头，行业集中度提升三大趋势刚刚开始，深港通开通后，海外资金明显加大对A股龙头配置比例。

　　整体上看，国信（香港）证券的看法，倾向于自上而下分析资金面临经济机构转型时候的选择；而天风证券的看法，则是侧重于行业角度去理解白马股后续的走势；私募机构的观点，倾向于对市场风格转换上的关注。

　　白马股投资的风险警示：军工板块总市值抵不上3瓶酒

　　6月5日，华泰证券军工行业团队在发布研报《相比茅台，军工充满大机遇》中提到，中信军工行业51家企业合计总市值为7900亿元，申万军工分类33家军工行业市值6500亿元，加上没有算进来的部分民参军企业，市值大约为9000亿元。贵州茅台、五粮液和洋河股份总市值合计8800亿元，三瓶白酒刚好能买下整个军工行业了。

　　李成表示，这种三瓶酒抵得上一个军工板块市值的现象，说明了部分白马股股价透支了。因此，并不是所有的白马股都值得配置的。重要的还是关注，各行各业做实业的龙头股，相对更靠谱一些。

　　A股纳入MSCI 白马股风格是否会进一步强化？

　　6月21日，MSCI将审议A股是否纳入，一旦被纳入，二级市场的游戏规则将迎来新的变量。

　　浙商证券宏观研究员吴伟表示，A股纳入MSCI会进一步强化市场资金对白马股的预期。主要体现在三个层面上：1、跟踪MSCI指数相关的被动基金，大概有40亿元人民币；2、以MSCI为基准的主动性基金，大致有700亿元人民币；3、打通互联互通渠道带来的海外基金，估计远超700亿元。

　　重阳投资认为，总体来看MSCI今年将A股纳入中国指数面临的阻碍较往年相对较小，是否纳入A股的最终结果将取决于在金融产品预审批问题上能否达到协调一致。如果今年6月21日MSCI将A股纳入MSCI中国指数，根据追踪相应指数的基金估算得到的流入资金规模约为700亿人民币左右。从资金增量角度来说对A股市场的实际影响可能较小，但有利于市场信心的提振。如果A股纳入MSCI中国指数，市场对优质大盘蓝筹的偏好或有进一步提升。

　　整体上来看，市场当前对于白马股“盛宴”延续的观点，还是占据上风，但真实的情况是否这样，还需要进一步观察市场后续的演变。