广发证券：“一带一路”风起正当时 全面梳理受益股

　　【广发跨行业深度报告】“一带一路”，“中国梦”的重要载体——广发宏观策略及各行业对”一带一路“的全面梳理

　　引言

　　宏观：“一带一路”是中国梦的重要载体

　　策略：“一带一路”战略推进，关注产业与区域辐射逻辑

　　预计国际工程承包、大基建、优势产能及产业输出、跨境电商等多个领域受益；区域主线，从预期差的角度关注陕西（如西安）、福建（如厦门）

　　多个行业对“一带一路”的观点汇总

　　建筑：“一带一路”风起正当时，大建筑央企、对外工程行业将持续受益；关注北方国际、中工国际、中钢国际、中国交建、葛洲坝、中国电建等

　　建材：“一带一路”战略超预期，基建投资分区域传导；关注标的包括青松建化、天山股份、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等

　　机械：“一带一路”助力中国制造出口，龙头优先受益；关注三一重工、中集集团、中国中车、杰瑞股份、振华重工等

　　电新：“一带一路”带来电力设备新增量；关注金风科技，中国西电，许继电气，海兴电力等

　　交运：“一带一路”逐步推进，利好航运港口等板块；关注宁波港、中远海特

　　钢铁：“一带一路”加速产能“走出去”；建议关注酒钢宏兴、*ST八钢、三钢闽光

　　有色：矿业采冶及海外工程承建商受益于“一带一路”；建议关注中色股份

　　商贸零售：小商海皮双城出海，关注贸易及新疆零售板块；受益标的包括海宁皮城、小商品城、厦门国贸、江苏国泰、友好集团、汇嘉时代

　　1．“一带一路”是中国梦的重要载体

　　郭磊

　　关于“一带一路”，我们强调以下几点：

　　第一，战略既定。“一带一路”是既定的国家级战略，是“中国梦”的重要载体，是新一轮高水平对外开放的核心内容。年初习近平总书记在达沃斯论坛的演讲进一步显示了中国引领全球化、推动对新一轮对外开放的决心。

　　第二，形势需要。我们想要提示的是，特朗普新政之后，美国退出TPP谈判，同时将政策重点收缩国内，这在客观上有利于中国“一带一路”战略；同时，在贸易保护主义抬头的背景下，美国对中国贸易摩擦的风险无法排除，中国亦需要“一带一路”打开新的贸易和投资格局。

　　第三，成绩初显。2016年中国与“一带一路”国家贸易额已占中国外贸总额的25%以上；对外直接投资占比8.5%，对外承包工程新签合同额占比已超过50%。由于对“一带一路”国家的贸易和投资增速均快于整体增速，未来相关占比还将进一步提升。近月“一带一路货运贸易额指数”和“一带一路货运量指数”均创历史新高。

　　第四，政策重视。2016年8月习总书记在推进“一带一路”建设工作座谈会上发表重要讲话，提出八项要求。2017年2月10日张高丽副总理主持召开的推进“一带一路”建设工作会议指出要“推动一带一路工作取得更大进展”。“一带一路”国际合作高峰论坛将于5月在北京举行，政策层极为重视，预计此次峰会将极大地扩大“一带一路”框架在国际上的影响力。

　　2．策略：“一带一路”战略推进，关注产业与区域辐射逻辑

　　廖凌

　　1、内外部因素共同助推“一带一路”战略加速推进

　　“一带一路”是我们2017年重点推荐的主题之一，我们在《2017年度主题投资策略：产业和资本的“新陈代谢”》中推荐关注“一带一路”相关的承包工程、产能合作及跨境电商三条主线。2017年5月份，“一带一路”国际合作高峰论坛将在北京召开，预计未来内外因素共同催化“一带一路”战略加速推进。

　　我们认为，当前阶段国内政策驱动叠加全球格局变化，内外因素共同催化“一带一路”战略加速：1）国内政策加速推进，5月高峰论坛将成市场关注焦点。2017年1月17日，习主席在达沃斯论坛上正式宣布5月14-15日在北京举办“一带一路”国际合作高峰论坛。本次论坛是我国重要的主场外交活动，对推动下一阶段“一带一路”战略加速实施具备重要意义。2）国际方面，特朗普效应带来美国全球化收缩，中国亚太战略受益。2017年1月20日特朗普正式宣誓就职，特朗普在竞选时主张外交方面减少干涉他国内部事务，未来美国“全球化”战略倾向收缩，将推动中国“一带一路”战略受益。

　　2、“一带一路”产业与区域辐射：基建互通为先

　　按“一带一路”纲领文件《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》的描述，“一带一路”的内涵主要包括政策沟通、设施沟通、贸易沟通、资金融通、民心相通“五通”五大方面；中短期内着眼于基建互通、金融互通、产业对接等方面；远期则致力于文化互通、民心互通等方面。

　　区域主线，2017年以来的政策集中在“一带一路”沿线区域加码基建等方面，2017年1月中旬多个省市地方两会提出加码基建对接“一带一路”战略，重点省份包括新疆、陕西、福建等：1）新疆今年计划投资超1.5万亿元加速基础设施建设，加速公路、铁路、机场、水利、能源、通信等项目建设，全社会固定资产投资同比增长50%，作为丝绸之路经济带核心区，中巴经济走廊等5大通道建设有望加快；2）2017年陕西两会提出抓住自贸区机遇，融入“一带一路”大格局”，其中西安重要性凸显；3）2017福建两会提出推进海丝核心区建设、打造“一带一路”茶香通道，并利用建设自贸试验区的机遇与“一带一路”战略相对接。

　　3、主题策略：建议从产业及区域辐射主线选股

　　我们认为，升级版“一带一路”战略具有贸易合作加速、合作模式多元、资金融通等新特征，更具深度及广度。从产业辐射来看，未来的“一带一路”战略重点着眼于基建互通、金融互通、产业对接等，带动国际工程承包、大基建、优势产能及产业输出、跨境电商等多个领域受益；区域主线，新疆、陕西、福建等地方两会提出加码基建对接“一带一路”战略，未来将成为“一带一路”战略重点突破区域。

　　主题策略层面，建议从产业及区域辐射方面寻找“一带一路”受益标的，我重点关注以下主线：

　　设施互通主线，包括基础设施互通、能源设施建设及通信网络建设等方面。关注受益的国际工程承包（北方国际等）、大基建（中国交建、中国中铁等）、建材天山股份、青松建化等）、工程机械（三一重工等）、电力设备（金风科技等）、通信（中兴通讯、烽火通信）等领域；

　　贸易互通主线，涉及富余产能输出、优势装备输出、跨境电商等方面。关注受益的高端装备，如高铁（中国中铁）、集装箱设备（中集集团）、油气装备（杰瑞股份）、船舶（中国船舶、钢构工程、中国重工）；另外建议关注富余的有色金属、钢铁产能输出（中色股份、酒钢宏兴）、跨境电商（小商品城、海宁皮城）等方向；

　　区域主线，建议从预期差的角度重点关注陕西（曲江文旅、西安旅游）、福建（厦门港务、厦门空港、建发股份）等地区。

　　3．多个行业对“一带一路”的全面梳理

　　3.1 建筑：“一带一路”风起正当时，大建筑央企、对外工程行业将持续受益

　　岳恒宇

　　1、我国建筑企业走出去是历史必然，“一带一路”战略加速了这一进程

　　建筑行业最大的基本面就是投资，然而近几年我国固定资产投资增速快速下滑。借鉴日、美、德等发达国家的发展经验，国内投资下降将倒逼有实力的建筑企业主动参与国际业务，积极开拓海外市场。这是客观存在的趋势，我国企业也正在面临这一过程。

　　我国建筑国企早些年就逐步开始重视海外市场的开拓，而“一带一路”战略的推动大大加速了这一进程。“一带一路”战略以基础建设为先，加强了我国和相关国家的贸易往来，对大建筑企业形成直接利好。从16年的订单情况来看，总体上无论是订单增速还是占比都较15年有着一定程度提升。随着该战略金融环节的逐步完善，预计未来建筑企业的海外业务将会实现进一步突破。

　　我国民营企业走出去的时间较晚，成功的案例不多，但近年也有借助该战略主动走出去的趋势，无疑是个好现象。

　　2、大建筑公司和对外工程企业海外深耕多年，“一带一路”有望加速订单落地执行

　　在海外业务方面，“一带一路”战略下，高层领导的频频出访将促成我国大建筑公司和对外工程公司的海外优势市场的订单，部分未生效订单会得到加速。对我国大建筑公司来说，一带一路将促进其沿线业务铺点，为之后的业绩增长提供动力，海外业务占比也有望提升；对对外工程公司来说，一带一路将进一步提升其海外业务的规模和数量，增强优势业务地区的业绩，促进海外业务发展。

　　3、政策支持和自身诉求使得建筑国企较低的净利率具有向上的动力

　　一方面，建筑国企是政策的执行者，“一带一路”战略、国内经济稳增长的任务仍需要他们去执行，因此政策上总会有所支持；

　　另一方面，目前大建筑公司的资产负债率较高，资本金的限制使其很难再承接众多大型项目，不论是增发、分拆上市还是国企改革混合所有制，大建筑企业总会有所动作以改善资本结构。在政策的支持和企业自身诉求下，管理层、大股东的利益逐渐趋于一致，以往较低的净利率反而具有了向上的动力。可以预见，未来大建筑企业通过工程精细化管理、严控管理费用等方式提升自身的净利率。

　　4、“一带一路”同时将带动国内省份增加基建投资，或成为新常态下经济托底

　　“一带一路”战略不仅利好海外业务，国内部分地区投资也将受益加速。我国西部作为一带一路的沿线地区，各地政府也积极明确地区优势，在政府工作报告里强调根据自身区位因素，主动融入国家“一带一路”战略，并重点抓好基础设施建设等大项目。如西北地区的新疆和内蒙古、西南地区的西藏和云南等地，基建投资计划有所增加。

　　5、投资标的：关注海外收入占比较大、优势地区突出的对外工程公司

　　建筑行业关于“一带一路”主题的投资标的较多，各大建筑央企和对外工程行业大都与之相关。从这几年“一带一路”受益标的涨幅情况来看，呈现出同涨同跌的特征。但随着该主题的不断演进，各公司海外收入占比、海外优势地区皆不相同、受益幅度不同，我们认为相关公司涨幅上将会出现一定的分化。

　　当前阶段，我们建议关注受益于“一带一路”战略推进、海外收入占比较大、优势地区突出的对外工程行业公司，如北方国际、中工国际、中钢国际等；以及海外收入占比较大的大建筑央企，如中国交建、葛洲坝、中国电建等。

　　3.2 建材：“一带一路”战略超预期，基建投资分区域传导

　　邹戈、谢璐

　　我们认为，“一带一路”为建材行业发展带来新机遇。建材行业下游需求主要分为房地产投资以及基建投资，在国内地产需求中期向下的背景下，一带一路的基础建设将极大的拉动行业的市场需求，为行业发展带来新的机遇。需求的传导结合当前供给侧改革的持续推进，从而带来区域价格和销量的增长，优质公司业绩有望迎来高增长。

　　“一带一路”的基建投资结构性调整是利好全球发展的共赢战略。“一带一路”的基建投资，在建材行业投资框架中注入了强力的需求。从需求的传导区域来看，分为国内和海外两部分。

　　1、需求传导之国内：区域建材公司或将受益

　　国内受益区域包括西北五省和东南沿海等。“丝绸之路经济带”惠及区域主要包括西北五省（陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆）；海路方面，“海上丝绸之路”将对接东南亚临海港口，主要惠及地区为东南沿海区域（广东、福建、海南）。

　　对于建材行业来说，最直接受益的主要为所涉及这些省份内的水泥企业。

　　2、需求传导之海外：在海外布局产能的公司或将受益

　　“一带一路”战略提出的重要背景之一即是我国目前产能过剩问题严重，通过“一带一路”的推进，开辟海外新市场进行产能输出，可以有效地消化国内的过剩产能。水泥行业是我国典型的产能过剩行业，然而由于水泥运输半径较短的原因，水泥产能无法直接输出海外。因此，部分水泥企业通过国外建厂积极布局海外市场，得以分享国外当地基建需求的增长。

　　从目前来看，国内已经有多家水泥企业已经开始在海外进行建厂布局。而从布局所在国来看，海螺水泥、上峰水泥、华新水泥基本都集中在东南亚和中亚等地区进行建厂，而其在项目投产进度方面也比较领先，预计在“一带一路”沿线所在国的基建投资拉动下将优先受益。

　　3、投资建议及受益标的

　　在国内地产需求中期向下的背景下，“一带一路”将极大的拉动建材行业的市场需求，为行业发展带来新的机遇。

　　建议重点关注两条基建投资路线传导的公司：国内建议关注西北地区的龙头水泥企业，如青松建化、天山股份等，海外建议关注已投线建厂的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等。

　　3.3 机械：“一带一路”助力中国制造出口，龙头优先受益

　　罗立波、刘芷君

　　1、中国高端制造出口已成趋势，“一带一路”提供发展契机

　　“一带一路”的建设，中国制造无疑将成为重要建设力量，也将是打通“一带一路”互联互通的重要选择。

　　机械行业受益于“一带一路”主要有两个逻辑：一是受益于沿线设施互通，将带来沿线国家基础设施建设增加，带动工程机械等领域的需求；二是国家贸易拉动，涉及优势装备输出等方面，包括高铁设备、集装箱设备、油气装备、船舶设备等。

　　2、工程机械：“一带一路”带来市场机会与企业转型机遇

　　“一带一路”战略的施行，将以公路、铁路、航运等为代表的“铁公基”将率先成为突破口。“一带一路”的沿线建设将带来工程机械为首的基建机械产业发展与转型升级，扩大国内产业的需求规模，推动国内库存有效盘活。“一带一路”为工程机械企业带来的不仅是市场机会，也是助力企业转型升级的好时机。

　　例如新疆今年计划投资超1.5万亿元加速基础设施建设，加速公路、铁路、机场、水利、能源、通信等项目建设，全社会固定资产投资同比增长50%，作为丝绸之路经济带核心区，中巴经济走廊等5大通道建设有望加快。按照过往的单台挖掘机的投资荷载水平，新疆1.5万亿基建投资对应万台以上挖掘机需求。

　　根据行业协会最新数据，2017年1月挖掘机详细数据出炉，1月共实现4548台，同比增长54.1%，其中出口600台，出口占比13.16%，出口增长29.31%。

　　因此，在“一带一路”的战略加速推进的背景下，基础设施建设被提升到一个重要的位置，而基建势将首先利好于国内工程机械产业的发展。

　　3、油气装备：国际市场不断开拓，海外收入比例提升

　　随着在低油价压力下全球油服行业萎缩，石油公司纷纷缩减投资预算减少资本开支，新建产能及配套设备需求普遍下滑，但为维持运转抵消运营成本大部分存量产能并未明显收缩，这反而给有实力出口的国内企业提供了扩大海外市场的难得机会。因为油公司为维持现有产能，需要进行日常维护和部件更换，而在盈利状况下降的情况下油公司更倾向于选择性价比较高的中国企业。2015年国内上市油服及设备公司海外收入占比产生了明显的提升。

　　4、核电装备：又一张中国高端制造的出口名片

　　在三代电站承建方面，“华龙一号”全球首堆示范工程——福清核电5号机组落地一年以来，工程建设稳步推进，目前已进入全面建设阶段，该机组设备的国产化率达89%，核电品牌国际竞争力显著提升。从美国引进三代核电AP1000全球首堆——三门核电站1号机组，目前正在热试中，计划今年上半年并网发电。

　　中法合资的EPR机组台山核电1、2号机组也在按计划稳步推进，中广核预计将分别于2017年上、下半年分别投入商运。

　　除了三代核电技术路线全面，承建经验丰富外，我国推广的三代核电技术也有望通过更低的造价和相关的优惠融资配套得到更多国家的青睐。

　　在政府高层推动下，2015以来核电不断“走出去”，国内核电巨头纷纷造船出海。中广核目前在英国、罗马尼亚、南非等国推进项目落地；中核集团已与巴基斯坦、阿根廷等展开深入合作；国家核电的土耳其项目也在积极推进中。在主席外交的推动下，中美、中英相继达成了核电合作协议，我国核电出海上升至国家战略。

　　综合来看，我国核电具备海外出口的突出的竞争优势，技术领先、经验丰富、造价优势突出且有金融配套方案、建设工期短效率高、核电设备国产化率高达80%以上、且在过去30年发展中未出现重大事故。但在日本福岛事前后，核电产业发展的安全问题被更加重视起来，尤其是近期发现压力容器被融穿的事件，更是让核废处理和核电站回收的安全性得到广泛重视。短期来看，福岛核事故的持续发酵可能对核电新建带来一定阻力，但长期来看，或将是开启核电后市场空间的一个标志里程碑。

　　5、相关投资标的

　　我们建议从产业及区域辐射角度寻找机械行业“一带一路”受益标的，主要遵循两个思路：一是沿线建设拉动，包括基础设施互通、能源设施建设及通信网络建设等方面，相关标的有三一重工、中国中车、杰瑞股份等；二是国家贸易拉动，涉及富余产能输出、优势装备输出等方面，相关标的有中集集团、振华重工等。综合来看，建议关注国内需求回升、海外扩张积极的相关机械企业，推荐三一重工、中集集团、中国中车、杰瑞股份，关注振华重工。

　　3.4 电新：“一带一路”带来电力设备新增量

　　陈子坤、华鹏伟

　　“一带一路”战略对传统电力设备出口有着促进作用。我们主要从“一带一路”战略对电力设备的支持，沿线国家对设备的需求，国家电网和发电集团等在海外的拓展，设备企业自身的拓展和订单情况和海外电力设备龙头发展后期的海外拓展等方面进行阐述。

　　1、电力设备行业受益于“一带一路”战略

　　“一带一路”战略对电力设备行业的支持。2015年1月5日，李克强总理在走访广东省电力设计研究院时提到要消化国内过剩产能，实现电力设备走出去的目标。而在此之前，2014年11月8日，中国出资400亿美元成立了丝路基金，为“一带一路”战略沿线国家基础设施、资源开发、产业合作和金融合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持平台。电源和电网建设将成为基建先导，资金扶持有利于沿线国家加快电源和电网建设，同时为我国电力设备出口开拓了广阔市场。

　　沿线国家对电力设备的需求较大。“一带一路”发展中国家电力建设相对落后，随着国家经济发展和用电量上升，亟需加快电源和电网建设。中亚五国中的哈萨克斯坦，目前仍未有效解决“借电”问题，亟需完善国家独立电网的建设；印度电力短缺，世界银行预测2015-2020年间印度GDP增长率将保持在7%以上，因此电力增长率要在10%以上才能满足经济发展的需要，但BMI预测印度中长期的电力年均增长率只能达到6%。同时，根据WEF发布的《2014-2015全球竞争力报告》，印度电力供应质量在参与排名的144个经济体中仅列第103位。未来印度对发电和改善电网质量的投资建设有望大幅增长。同时发展中国家本土设备企业技术落后，进口依赖度高，不存在很大的本土保护主义倾向。在中南亚、非洲、远东等地区的输配电领域，ABB、西门子等企业合计占有近50%的市场份额，过去10年我国电源和电网投资大规模建设，电力设备企业实力迅速增强，产品性价比高，已经拥有了国际竞争力。一带一路规划提供了广阔的海外市场，有助于我国电网企业进一步提升在发展中国家的市场份额。

　　国家电网和发电集团等在海外积极拓展。国家电网和发电集团积极推动“一带一路”战略，可有效带动电力设备企业的出口。国家电网目前境外投资总额超过100亿美元，境外资产总额达到400亿美元。公司先后在菲律宾、巴西、葡萄牙、澳大利亚、香港、意大利等6个国家和地区成功投资、运营电网主干网公司，同时，国家电网以工程EPC总承包为重点，建立从技术、装备到设计、施工全方位“走出去”的国际产能合作模式。三峡集团积极拓展海外电站项目，收购巴西水电站，入股葡萄牙电力，参与几内亚水电站的建设等。

　　海外电力设备龙头发展后期加速海外拓展。随着国内电力建设的增速放缓，类似于国外龙头电力设备企业后期的发展重点，海外市场成为中国电力设备企业重点的发展方向，并且已经成功批量出口。电源设备企业上海电气参与海外电厂建设超过10年，国电南瑞国际化战略实施超过5年，并参与菲律宾等国家电网建设等。而即使在今年7月我国所签署的《巴西美丽山特高压输电项目合作协议》中，也是采用的中国生产的±800千伏特高压直流输电线路。

　　2、受益标的：金风科技，中国西电，许继电气，海兴电力

　　标的方面：我们重点推荐关注金风科技，中国西电，许继电气，海兴电力等。

　　金风科技是国内风电机组制造商的龙头企业，公司已经具备了和国际风电设备企业竞争的实力；近年来加大在海外市场的拓展力度，完成了在巴基斯坦，智利，澳大利亚等多个一带一路国家的风电机组建设，2015年实现海外业务收入24.6亿元，同比增长超过30%；受益于风电行业平稳增长和限电改善，公司业绩稳步提升，估值处在历史底部约12倍。

　　中国西电是我国特高压设备的龙头企业，在手特高压订单近100亿元；公司2015年海外业务占比约10%，目前已经在印度，南非和菲律宾等国家实现了市场的拓展；GE持有公司15%股权，双方深入合作，有利于推动公司海外市场拓展。

　　许继电气是国内输配电领域的龙头企业之一，受益于特高压直流的建设和增量配网的放开业绩保持稳定增长，公司加强在海外市场的拓展并有望受益于国家电网在海外的拓展；

　　海兴电力是电表行业龙头企业，海外业务收入占比超过50%，公司布局海外业务多年，在巴西，印尼，伊朗等建设有海外工厂，公司产品的毛利率水平高于国内同行。

　　3.5 交运：“一带一路”逐步推进，利好航运港口

　　曹奕丰、关鹏

　　中国要与“一带一路”各国建立深层次的合作关系，贸易无阻，运输顺畅是先决条件，交运行业起到重要的纽带作用。

　　1、“一带一路”沿线基建先行，航运与港口行业受益

　　现阶段我国一带一路政策以基建输出先行。考虑到一带一路主要的贸易量都由海运完成，交运板块中最为受益的是航运与港口板块，其中又以航运板块弹性更大。

　　自去年下半年起，我国经济持续回暖，进出口量价皆有回升，今年1月同比数据更是录得跃升。进出口总值达到2.18万亿元人民币，比去年同期（下同）增长19.6%。当然，这里面存在大宗商品涨价等价格变量，但即使撇除货物的价格因素，光看吞吐量，进出口货量也已经进入了波动上升通道。

　　港口上市公司的吞吐量同比相比去年上半年的低谷期也有了明显改善，上港、宁波港、天津港等大型港口吞吐量增速皆已回正。

　　航运方面，随着经济的回暖以及货量的增长，不论是干散货还是集装箱航运，运价相比去年低点都有相当大的回升。

　　据《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》数据，“一带一路”沿线总人口约44亿，经济总量22万亿美元，占全球的63%和29%。中国与“一带一路”国家贸易额占我国外贸总额总量的1/4以上。随着一带一路的推进，我国对外投资的以及基建输出将持续快速增长，为我国的航运与港口企业提供更大的货源，促进行业快速发展。

　　2、相关上市公司：关注港口及航运相关受益标的

　　港口板块建议关注宁波港：

　　宁波港是我国“一带一路”的重要港口节点，货物吞吐量位居全球首位，也是全球首个年货物吞吐量突破9亿吨的大港。随着宁波港与舟山港正式完成合并，吞吐量迎来快速增长，近3个月吞吐量同比分别达到11.3%，14.3%和7.9%。

　　航运板块关注中远海特：

　　中远海特是中远海运旗下的特种运输平台。公司下属共计88 艘特种船只，包括服务海洋石油工程业务的半潜船，以及主营装备制造出口业务，辅以干散货运输的多用途船和重吊船。其中，多用途船和重吊船主营的中国国内机械设备、电器、钢材等杂货出口明显收益于我国的对外投资和海外工程承包增长，一带一路的推进对公司业务有明显的推动，特别是一带一路周边的很多不发达地区，由于港口设施简陋，无法停泊大型船只，使得公司的多用途船和重吊船可以加快应用。

　　3.6 钢铁：“一带一路”加速产能“走出去”

　　李莎

　　在多个会议和文件中，中央层面均有强调交通基础设施建设对于推进“一带一路”战略的先导性作用，明确提出要把交通一体化作为先行领域。因此在各国政府的政策支持下，各国在基础设施、产能等领域存在巨大的合作空间，钢铁需求有望大幅提振。而在其他国家钢铁产能较为紧缺的背景下，需求的提振将有利于我国钢铁行业化解国内相对过剩的产能，钢企借力“一带一路”走出去。

　　1、“一带一路”推进释放钢需，产能向国际化发展

　　国际需求：经济带基础设施建设大幅提振钢需，沿线70%国家钢材净进口

　　“一带一路”的战略支柱是中蒙俄、新亚欧大陆桥、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛、中巴、孟中印缅等六大经济走廊，截至2016年底，六大经济走廊基建已经公布的总投资额为1639亿人民币、282.52亿美元；我们将282.52亿美元投资额按照2017年2月10日美元兑人民币中间价6.8819换算，则可得到总的投资额为3583.27亿人民币。其中投资在铁路设施建设上超过2045.74亿人民币，占已公布的总投资额比重为57%。仅考虑铁路设施建设，根据2011年8月发表在《钢铁经济》上的文献《高铁事件对高铁投资与用钢需求影响解析》，铁路建设每万元投资将带动钢材消费约0.32吨，2045.74亿人民币的铁路投资将带动655万吨钢材需求；考虑到还存在1537.53亿元的投资尚未纳入，整个基建投资带来的钢需将远超655万吨。

　　此外，根据中国联合钢铁网2015年9月统计的“一带一路”沿线主要31个国家钢铁数据，钢材净进口占比高达70%；为中国钢铁贸易商和生产商沿“一带一路”走出去提供坚实基础。

　　国内需求：推动沿线城市化进程，基建、地产将释放钢需

　　““一带一路”战略的深入推进除了推动沿途国家的基础设施建设，也带动了相关省份对交通、物流、油气、通信等方面的基础设施进行大量投入。一带一路《愿景与行动》圈定重点涉及的18个省，包括新疆、陕西、甘肃、宁夏、青海、内蒙古等西北的6省，黑龙江、吉林、辽宁等东北3省，广西、云南、西藏等西南3省，上海、福建、广东、浙江、海南等5省，内陆地区则是重庆。其中，新疆被定位为“丝绸之路经济带核心区”，主要是深化与中亚、南亚、西亚等国家交流合作；云南则是建设成为面向南亚、东南亚的辐射中心；东北3省则是建设向北开放的重要窗口。

　　以新疆为例，新疆作为丝绸之路经济带核心区、商贸物流中心，同时也是向西开放的重要窗口，拥有独特的区位优势，十三五期间将推动“丝绸之路经济带北通道”、“丝绸之路经济带中通道”、“丝绸之路经济带南通道”、“中巴经济走廊”、“沿边开发开放战略通道”5大通道建设，并计划在2017年全区固定资产投资增长50%，完成1.5万亿目标任务。假定2017年新疆实现1.5万亿固投，利用2016年单耗计算，钢需（粗钢产量）达1304.66万吨。而截至2016年年底，新疆粗钢产能为2380万吨，则2017年新疆产能利用率将达54.82%，相较2016年提升19.66%。

　　2、供给：2016年陆上、海上丝绸之路经济带粗钢产量分别达2536、5937万吨，一带一路加速产能“走出去”

　　2016年我国粗钢产量达到8.08亿吨，钢材出口量全年累计达到1.08亿吨，钢铁行业“走出去”仍是钢企重要发展方向。“一带一路”沿线区域省份具有过剩的产能，且积极参与战略布局。“一带一路”涉及主要省份粗钢产量共计46809.62万吨，两个核心省份新疆与福建均拥有较高的粗钢生产能力，可有效实现出口供给。

　　除去产品出口，国内钢铁企业还开始在中亚、南亚等地投资建厂。“一带一路”沿线的部分地区的资源丰富，拥有发展钢铁产业必备的原料，随着该地区政府的招商力度上升，带动我国钢铁企业走出去。2015年河北钢铁集团、酒钢集团及马钢集团等陆续进行境外投资，中国中冶、马钢集团与瑞士福莱姆公司共同签署了哈萨克斯坦100万吨/年综合钢厂项目合资公司备忘录；甘肃酒钢集团也将在哈萨克斯坦投资建设生产基地。未来随着沿线国家落实“进口替代”政策，我国钢企将介入海外钢铁资源，和当地企业进行联合生产，实现钢铁产能的全球化布局。

　　3、投资建议：看好“一带一路”带来的投资机会，建议关注酒钢宏兴、*ST八钢、三钢闽光

　　新疆地区地域面积广阔，外地钢铁企业的销售半径难以覆盖，运输成本较高而缺乏价格竞争力，这为外地钢材企业设定了较高的市场进入壁垒。建议关注西北地区两家大型上市钢铁企业酒钢宏兴、*ST八钢（其中新兴铸管驻疆企业已转让给新兴际华集团）及福建地区上市钢铁企业三钢闽光。

　　3.7 有色：矿业采冶及海外工程承建商受益于“一带一路”

　　巨国贤

　　有色行业中，建议关注受益于“一带一路”战略推进的有色金属领域矿业采冶和海外工程主要承建商中色股份，受益逻辑如下：

　　“一带一路”战略加速实施，推动公司海外订单及业绩增长。“一带一路”国际合作高峰论坛将于今年5月在京举行，论坛将进一步推动“一带一路”的实施，大大促进包括金属冶炼项目在内的投资需求。公司将受益于集团资源整合优势，强化在海外工程和矿山资源领域竞争优势；作为有色金属领域矿业采冶和海外工程主要承建商，中色股份具备专业矿业评估和有色项目施工经验，未来“一带一路”战略的实施将带动公司订单及业绩快速增长。

　　铅锌行业供需持续改善，业绩基础稳固。目前锌矿仍处于紧缺状态，在环保压力之下，国内矿山复产较难，加之旺季消费将至，带动精炼锌去库存，行业供需关系有望持续改善；受行业供需关系改善的支撑，占收入最大比例的产品产销业务业绩将得到提升，公司的业绩基础稳固。

　　受益“一带一路”，工程成绩斐然。2015年，公司除了继续完成巴夏库铜矿、阿克托盖铜矿等重点项目外，还在与“一带一路”相关国家的客户签署巴甫洛达尔石化厂设备供货合同（项目金额10.80亿元）、刚果金RTR项目总承包框架协议、阿克苏格多金属矿项目总承包框架协议等，目前包括刚果金RTR项目顺利启动之外，各项工程项目都取得了良好的进展，工程成绩斐然。预计随着“一带一路”的进程不断推进，公司还将源源不断的获得工程订单。公司从2013年开始工程承包业务收入保持翻倍增长，预计在“一带一路”的发展战略下未来几年仍将继续保持高增速。

　　3.8 商贸零售：小商海皮双城出海，关注贸易及新疆零售板块

　　洪涛

　　1、“一带一路”加速推进，贸易互通是重点

　　依据《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，从建设内容来看，“一带一路”重点合作领域包括基础设施互联互通（优先领域）、投资贸易畅通（重点内容）、资金融通（重要支撑）；从地域范围来看，“一带一路”建设对西北、东北、西南（我国与邻国接壤地区）以及沿海、内陆和港澳台地区均相应做了部署规划，其中西北地区的新疆独特的区位优势，将打造成为丝绸之路经济带核心区；东部地区的福建将建设21世纪海上丝绸之路核心区。

　　2、商贸“一带一路”：小商海皮双城出海，关注贸易及新疆零售板块

　　就商贸零售板块而言，一方面行业内贸易类公司将直接受益“一带一路”中三大核心内容中的“贸易畅通”建设，另一方面，新疆等“一带一路”核心建设区的固定资产投资建设也将带动当地商业发展，区域龙头公司有望直接受益。

　　我们建议从三个维度参与商贸零售板块“一带一路”主题投资机会：

　　直接参与“一带一路”战略建设的标的，关注海宁皮城、小商品城。

　　海宁皮城主营皮衣专业市场经营，东北亚（俄罗斯）和中亚（哈萨克斯坦等）是皮衣皮草重要消费区。2016年12月与俄方三家公司签署战略合作协议，拟成立合资公司（海宁皮城持股50%）共同开发莫斯科中国海宁皮革城项目。俄罗斯海宁皮革城项目位于俄罗斯莫斯科“托尔若克”贸易中心，占地面积12.5 万平方米。合资公司预计未来十年共投入约13.2亿人民币获得项目产权。

　　小商品城主营小商品市场经营，旗下小商品市场是全球最大的小商品集散中心。2016年3月，公司与波兰华沙中国商城签署合作协议，公司首个海外分市场——波兰华沙分市场正式设立；白俄罗中白工业园欧亚小商品集散中心项目亦完成前期考察。此外，公司2014年启动义乌购全球“合计划”（海外市场合作以及全国专业市场对接，为合作伙伴建立专业市场电子商务网站并对接义乌市场），目前已对接希腊、墨西哥等海外市场。

　　进出口贸易标的，建议关注厦门国贸、江苏国泰及跨境电商龙头标的。

　　厦门国贸地处21世纪海上丝绸之路核心区福建厦门，是以进出口贸易起家，涵盖供应链+地产+金融三大业务板块的综合商社公司。江苏国泰是国内服装供应链管理领域龙头公司，整体上市之后贸易规模位居国内前列。且公司拟分别投资10.5亿元和10亿元，在越南和埃塞俄比亚建设国泰东南亚纺织服装产业基地和国泰中非纺织服装产业基地。

　　以新疆为核心的西北区域零售标的，建议关注友好集团、汇嘉时代。

　　以新疆为核心的西北丝绸之路经济带基础设施建设也将带动当地商业发展，友好集团和汇嘉时代作为新疆地区主要零售公司有望率先受益。其中友好集团原为乌鲁木齐国资旗下公司，2015年底完成国有股权转让后，大商集团成功入主控股。历经团队磨合和门店调整后（2016年公司预计大幅亏损3.65-3.95亿），友好集团有望借助新疆“一带一路”建设迎来全面反转。

　　4．风险提示

　　宏观环境发生变化；“一带一路”政策环境转变；海外订单落地不及预期；企业盈利不及预期。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。