长江证券:渐进人员分流 托起钢铁业改革大计

　　钢铁行业：武钢人员分流消息简评，渐进式人员分流，托起改革大计

　　机构：长江证券股份有限公司

　　研究员：王鹤涛

　　报告要点

　　事件描述

　　3月10日，界面网站发布一篇题为《武钢计划从钢铁主业分流约四万员工，接近于半数》的文章。

　　事件评论

　　公司正常的人员分流，力度大但非一蹴而就：此篇有关武钢人员分流的报道，源自3月10日上午武钢集团董事长在人民网“对话新国企加油十三五”访谈节目中表述“在去产能这个大背景下，大家已经达成了共识，就是这8万人不可能都炼铁、炼钢，那么只能有3万人炼铁、炼钢，可能有4万人、5万人要找别的出路，这就是武钢现在在做的事情”。武钢董事长此次表述中提及的可能分流4~5万人占比集团总员工的42%~53%（武钢集团现有在岗职工约9.46万人，武钢股份约2.78万人），虽然分流力度较大，一定程度超出市场预期，但访谈中武钢集团董事长同样谈及了“要让每一位有工作意愿的武钢人都有工作可做”，从而决定了武钢分流工作并非一蹴而就。此外，武钢现有产能质量水平处于行业中上游，大概率并非产能淘汰重点对象，人员分流主要目的在于降本增效。同时，钢铁企业人员分流以应对行业低迷近年早有发生，本次武钢人员分流事件谈不上引发行业连锁反应，更重要的是，人员分流过程艰难而渐进，效仿钢企仅有人员分流决心尚且不够，还需要具有相应的人员处置能力。

　　去产能人员问题老生常谈，渐进而行乃最佳路径：有关武钢人员分流的报道不止一两次，从2015年9月9日报道《武钢首次派遣职工“走出去”为社会服务》，到2015年12月14日报道“武钢股份计划三个月内裁员逾6000人，武钢集团或裁员1.1万人”（武钢方面已澄清），再到此次。虽然此前每一次报道最后都被证实是正常人员分流，但每一次却都触动了市场神经，究其根本，是因为人员问题始终是钢铁行业去产能过程中的核心问题，也大致决定着产能出清进程。关于人员问题，虽然国家出台了相关政策，包括财政部征收工业企业结构调整专项资金、中央财政将拿出1000个亿作为奖补资金等，但在目前的社会环境下，大规模自上而下裁员并不现实，去产能中的人员安置始终会是一个缓慢的过程。这也是为什么，人社部提出的员工安置渠道（1、鼓励企业挖掘现有潜力；2、促进转岗就业创业；3、对符合条件的实行内部退养；4、公益性岗位托底安置）均为渐进式，以及国务院纲领性文件“钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见”中强调“安置计划不完善、资金保障不到位以及未经职工代表大会或全体职工讨论通过的职工安置方案，不得实施”的道理所在。

　　需求才是板块投资主导逻辑，博弈价值仍在：除了今年年初几天板块的逆势反弹之外，供给侧改革主题自2015年11月初提出至今，并未持续触发钢铁板块行情。无数实践经验表明，钢铁板块投资逻辑始终在于需求端，近期板块表现也正是如此，这是由行业发展以需求为主导的属性所决定。目前阶段，虽然2月信贷数据低预期再次强化了市场对于本轮价格上涨属反弹而非反转的认识，但在2月地产新开工数据反弹一定程度打消了市场对于地产销售难以传导至投资的顾虑之后，无论短期价格涨跌，行业需求阶段性企稳预期均将得以提振，当前阶段板块取得相对收益概率仍较大。基于此，建议关注低估值首钢、凌钢、大冶特钢、华菱钢铁、宝钢股份、河钢股份、新钢股份、武钢股份、方大特钢。