商贸零售行业:风格难言切换 继续布局成长和主题个股

　　中信商贸零售指数上涨3.06%，跑输沪深300指数0.33个百分点:上周，中信商贸零售指数上涨3.06%，同期上证指数上涨2.58%，沪深300指数上涨3.39%。92家样本公司中56家上涨，12家停牌，24家下跌。I300指数上涨3.95%，达到3337.70。从细分行业走势来看，本期中信百货指数上涨3.16个百分点，中信超市指数上涨2.95个百分点，中信连锁指数上涨2.17个百分点，中信贸易指数上涨3.66个百分点。

　　行业动态估值37.8X，相对沪深300估值溢价率降5.5个百分点。中信商贸零售板块动态估值37.8X，相对沪深300估值溢价率为206.2%，较上期末下降5.5个百分点，其中:中信百货板块动态估值31.7X，相对沪深300估值溢价率为156.5%，较上期末上升1.8个百分点;中信超市板块动态估值41.4X，相对沪深300估值溢价率为235.1%，较上期末下降27.3个百分点;中信连锁板块动态估值54.7X，相对沪深300估值溢价率为343.1%，较上期末下降23.6个百分点;中信贸易板块动态估值39.1X，相对沪深300估值溢价率为216.6%，较上期末下降1.6个百分点。

　　地产股暴动带动低估值/重资产个股上涨:上周部分权重股的暴动引起市场风格切换的争论，也带动部分低估值/重资产的个股企稳回升，大商股份、欧亚集团、农产品等涨幅居前。随着后半周市场活跃度回升，部分小市值、具有“壳资源”预期，尤其是近期有资本举牌催化的个股率先反弹，包括东百集团、北京城乡、南宁百货等。电商/转型个股热度减退，杭州解百、快乐购、百联股份跌幅居前。

　　短期风格难切换，继续布局成长和主题个股:目前的流动性环境较难支持大的风格切换，存量逻辑下成长和主题仍然是未来1-2月的配置方向。从成长角度，我们看好受益于消费升级和行业规模增长，具备品牌、规模优势和并购整合能力的黄金珠宝企业，重点推荐潮宏基、爱迪尔、老凤祥、金叶珠宝，及互联网战略转型百货龙头、布局微店渠道的天虹商场。从主题角度，我们建议继续布局国企改革、迪斯尼、农村电商主题，关注北京城乡、首商股份、南宁百货[微博]、农产品、西安民生及豫园商城。

　　风险提示:经济低迷;国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期;电商对零售市场冲击加剧等。