核心观点:
两组PMI持续处于收缩区间，钢市复苏仍需等待
2015年9月中采钢铁行业PMI再次恶化，下降1.0%达43.7%。从分项指标来看，生产指数降幅明显，新订单指数小幅上升，新出口订单指数降幅明显，产成品库存指数小幅下降，原材料库存指数大幅上升。2015年9月河北钢铁行业PMI下降至37.80%，环比下降4.5个百分点。
9月钢市弱势震荡，10月基建发力供需矛盾或将缓解
2015年9月，稳增长政策陆续落地，基建项目开工渐多，但终端需求总体依然维持较低水平。短期经济下行压力依然很大，政府加大刺激力度对市场需求提振有限，10月国内钢材价格难以上涨，盘整运行的概率较大。
供给方面，9月钢铁生产PMI大幅反跌至44.60，连续13个月处于荣枯线下方。
“金九”需求反而下降，宏观经济整体低迷。进入10月，基建开始逐步发力，有望带动10月份需求环比略有增长，钢铁供给端压力或将缓解。
需求方面，9月份新订单指数上升0.8%达40.7%，终端需求外需形势改善;新出口订单指数连续两月下降，外需呈现收缩态势。10月随着旺季来临，下游开工率或将显著上升，需求端有望回暖。
维持行业“买入”评级，建议“超配”钢铁行业
宏观经济下行压力加大，“稳增长”刺激政策陆续出台，货币政策持续保持宽松;随着9月份以来发改委累计批复基建项目近20个陆续落地，进入十月份下游需求将逐步释放，但是整体上钢材和铁矿石库存仍处于高位，预计钢价涨幅在5%以内，矿价涨幅在5%以内，行业盈利能力环比将有望提高。国企改革和钢企转型是钢铁行业未来两大重点方向，在我国经济结构调整和转型过程中，特钢将在军工、航天航空、汽车、高铁、核电等领域扮演更加重要的角色，同时以油气管为代表的钢材深加工领域有望迎来高速增长期，钢铁行业结构性增长依旧值得期待。钢铁行业整体PB水平有明显回落，我们维持钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利更加明确、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。广发钢铁2015年10月份投资组合及比例:玉龙股份(20%)、宝钢股份(20%)、鞍钢股份(20%)、久立特材(20%)、八一钢铁(20%)。
风险提示:宏观经济增速大幅下滑;钢材出口不及预期;环保淘汰落后产能效果不及预期;矿石巨头合谋操纵铁矿石短期价格。
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