投资要点:
油价创25年来三日最大涨幅。由于OPEC 对低油价表示担忧，美国原油产量下降，国际油价连续第三日大涨。8月31日，WTI 油价涨3.98美元至49.2美元/桶;布伦特油价涨4.1美元至54.15美元/桶。原油价格连续三日大涨，涨幅超过23%。建议关注油价反弹受益品种:洲际油气、中国石油、中国石化(油气开采直接受益);上海石化、桐昆股份、恒逸石化、齐翔腾达(业绩弹性大的化工公司);丹化科技、神雾环保(煤化工公司);通源石油、仁智油服(油服公司)。
四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》。关注石化行业具备相关投资机会的个股:
兼并重组。(1)国企改革背景下三桶油下属上市公司存在重组预期，关注中石化[微博]下属泰山石油、四川美丰、岳阳兴长、茂化实华;中石油下属石油济柴、天利高新、大庆华科;中海油下属山东海化;(2)其余存在兼并重组预期的上市公司，包括六国化工(大股东进行混改，公司未来重组预期)、湘潭电化(兼并收购环保资产)等;(3)民营上市公司通过兼并收购实现业绩增长，关注齐翔腾达(收购齐鲁科力完成交割，未来进一步外延式收购预期)、胜利股份(外延式收购发展天然气产业)、洲际油气(海外收购油气田资产、获得并购贷款支持)。
现金分红。近300家化工公司中，过去五年均实现盈利，并且均有现金分红的公司共77家。我们以五年累计分红金额占累计净利润的比例作为累计分红比例，以该比例、2014年摊薄EPS 以及最新收盘价计算上市公司分红收益率， 目前分红收益率在3%以上的有三家，包括闰土股份(3.48%)、万华化学(3.07%)、中国石化[微博](3.03%);超过2.5%的有两家，包括中国石油(2.95%)、中海油服(2.56%);海利得(2.42%)、兴发集团(2.39%)等五家公司分红收益率在2~2.5%之间。
回购股份。大力支持上市公司回购股份，破净上市公司可主动回购。关注中国石化(国有控股，目前PB 约0.9倍)、洲际油气(已开始实施回购)。
油气体制改革。我们认为油气全产业链的放宽准入改革将主要体现在以下几个方面:(1)常规油气区块向民企开放;(2)油气进口权放开;(3)油气价格市场化。在垄断放松的同时，石化央企自身也会进行改革:(1)专业化分工、整合;(2)资产或业务的互补性重组。 l 投资建议。稳健选择中国石化(PB 0.9倍、PE 12倍、受益于油价反弹、央企混改稳步推进)、弹性选择上海石化(纯炼化企业，业绩弹性大，2Q15油价反弹，带动公司盈利环比增长32倍)。
风险提示:原油价格持续低迷，改革进度低于预期，政策风险。
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