《红周刊》作者 郝宁
6月开始的市场系统性调整中，所有板块都没能幸免，但在上证指数3373点之后的反弹过程中，一个最大的亮点就是军工股的强势复苏，尤其是以中航系为代表的“卫国行情”博取了市场的所有目光。面对利好频出的军工行业，热点效应似乎并未完结，但投资者的“恐高症”再起，到底是该清醒还是沉醉？未来风向又会归于何处？
雪球网大V“军工之王”西点老A,去年两度在《红周刊》系统剖析了军工股的前世今生及其经典的“3231”投研体系。作为军事学硕士同时也是专注军工的投资者，西点老A本周再次应约解读眼下军工之行情，相比当年的做多热情，他现在的态度颇为谨慎，强调当下的军工股要“多一分清醒，留一分醉”！
保持多一分清醒
《红周刊》：现在很多投资者还对军工股热情很高，您怎么看未来板块的行情？
西点老A：从7月份开始的军工反弹和超额收益还没有结束，后续可以持续看好。但很重要的一点是，对于近期想介入军工股的投资者来说，想要吃肉会有一定的难度。
《红周刊》：为什么肉越来越难吃了呢？
西点老A：率先反弹的航空发动机板块和光电自动化板块，部分股票如中航动力和中航光电的股价已经达到股灾前的高点。此外，以中国重工、中国卫星、光电股份、长春一东等为代表的军工改革类股票也是7月A股大反弹的领头羊。涨多了会跌，跌多了会长，目前对军工股要“多一分清醒，留一分醉”，多一分清醒，逐步兑现利润；留一分醉，享受泡沫的高潮。
《红周刊》：那么，如何保持“多一分清醒”呢？
西点老A：面对当前的军工股，要特别留意估值修复风险。军工股有其自身的特点，在行业、估值等方面都自成体系，外延式成长、高估值是常态，但是任何股票的价格之于价值，就像遛狗中不断前后跑动的小狗与主人的位置，偏离的太离谱都会引来“价值回归”。
《红周刊》：不过，军工改革改制、地缘政治、“9.3”大阅兵等一系列刺激要素，对其估值也能够起到支撑作用。
西点老A:利好确实是显而易见，但这些要素不会永远存在。在整个市场估值重心不断下移的大背景下，估值修复只是时间的问题，而不是会不会的问题。军工股虽然有其特殊的估值体系和分析逻辑，但业绩一定是估值不可或缺的主要因素之一，尤其是在当前中报公布的时间点，更要防止军工股的业绩风险。另外，军工股的波动性巨大，必须要有大盘的配合，本轮行情也是在指数3373点反弹的大背景下展开的，而在4100点下跌过程中，军工股一样不能独善其身。
《红周刊》：看来对于目前的军工股，及时落袋为安才是最重要的。
西点老A：目前应该是这样，军工板块已经出现过热的局面，股价上涨的动力基本来自于泡沫的膨胀，接下来将有可能进入相对平稳和休息调整的时期，主题性的板块上涨机会可以适当把握，但要严格执行止损止盈，切不可恋战。
再留一分醉
《红周刊》：那您说的“留一分醉”又是什么呢？
西点老A：这说的是操作层面，“截断亏损，让利润奔跑”是多少年来股市的精华策略，泡沫最大时也是赚钱最快时，军工亦然。虽然有风险，但军工股还没有彻底离场的信号出现，那么对于一名成熟的市场参与者来说，当下仍旧是搏击军工、扩大利润的时机。
《红周刊》：如何把握这“一分醉”的美好呢？
西点老A：下半年，最有可能主导市场的两大热点分别是央企改革和军工，7~8月份的行情走势已经验证了这种推测。而军工板块是央企改革的排头兵和重头戏，随着央企改革的持续深入推进，将进一步夯实军工行情的基础。从市场看，目前央企改革概念和军工板块行情轮动，如央企改革板块在际华集团、中粮生化等龙头股新高的带领下，市场示范效应和标杆作用已经完全体现，军工板块在7月的大力反弹中，中国重工、中国卫星、中航动力、航天电器、中航光电等部分龙头股已兵临新高附近，它们将在市场人气回暖中完成类似央企改革的新高之路，这就是两个龙头板块轮动的直接表现。
《红周刊》：距离年底还剩下4个多月的时间，这两个主题仍可能是龙头吗？
西点老A：当然，对于9月份以后的行情走势，我坚持“千点区间震荡”的看法，单边上涨行情可能性非常小，大概率在3500~4500点之间反复震荡，主流机会在于主题投资，龙一、龙二必然是在央企改革和军工之间PK。我主要依据大盘的可能走势，从进攻和防守两个角度制定作战方针，按照先大盘、后行业、再个股的顺序展开。
《红周刊》：细化到选股层面呢？
西点老A：可以紧盯两个板块的龙头股，比如际华集团、国投新集、中粮生化、中国重工、中航动力、中国卫星等龙头股，如果出现大幅下跌或者长期盘头的走势，这时就要加倍小心了，如果没有新的主流热点跟上来的话，市场可能二次探底，军工概念将是覆巢之下无完卵。
六大派系 三梯队选股
《红周刊》：看似整个板块都在涨，实际上分化也是十分严重，这又增加了选股难度。千头万绪，该如何梳理呢？
西点老A：的确，目前军工股的分化比较明显，受各个集团资本运作、中报业绩、国家政策等方面因素影响，不同阶段、不同时间节点的股价表现差别很大。我们顺着军工股的选股思路，参考央企改革板块的运行轨迹，在军工六大派系中将重点股票分为三个梯队，构建了进攻和防守两种类型的组合(处于停牌状态的股票不做分析)。而这三个梯队的股票多数属于各个集团中细分领域的龙头股，对应的都是长期看好的优质军工企业，做好其中几个就足够了。
《红周刊》：这就得详细说说六大派系和三个梯队了，六大派系指的是？
西点老A：军工六大派系中老大是中航系，中航系一直是资本市场改革的排头兵，也是其他军工集团的改革模范，设立中航资本这个资本运作平台，新揽入南通科技、宝胜股份、厦工股份3家上市公司；航天系包括航天科技集团和航天科工集团，主要上市公司有中国卫星、航天电器、航天长峰、航天科技等，其中航天科工集团并购重组上市公司闽福发A，注入电子战相关资产；电科系包括电科集团和电子集团，先进雷达、水声设备、信息安全产业都位居国内领先地位，也是后续证券化率弹性最大的军工派系，代表企业有四创电子、国睿科技等；兵工系包括兵器工业集团和兵器装备集团，其中军品业务多属于兵工集团，资本运作和改革比较活跃的也是兵工集团，光电股份、北方股份和长春一东等都是兵工系代表公司；参军系则是“民参军”的统称，是近年来军工市场中新崛起的力量，代表企业有天和防务、高德红外、海特高新等，该系列还包括地方国资和科研院所控股的参军企业，比如海格通信、机器人、四川九州等都是这种类型。
《红周刊》：在操作上，六大派系所含股票的市场走势呈现出哪些特点？
西点老A：从市场人气和号召力来说，中航系无疑是市场龙头，其特点是本轮反弹中整体涨幅最多，停牌数目最多；如果结合资产证券化率来看，弹性最大的是电科系，随后是航天系；如果从央企改革和地方国企改革的角度看，船舶系和兵工系最具有想象空间；如果从企业创新活力来看，参军系作为军工产业新崛起的一支重要力量，不论是在产业层面还是在二级市场股价升值空间方面，都具备较大的关注价值，这是本轮军工产业的新特点。
《红周刊》：那么，三个梯队又指的是什么？
西点老A：第一梯队，为各个军工集团的龙头股，这属于市场风向标，有很强的进攻性，是引领军工下一波高潮的主力军；第二梯队，为资产注入预期强烈的优质二线股，该梯队的攻击需要大势回暖的配合，正在等待总攻信号；第三梯队，多为地方国企、民参军等军工新贵，转型军工或者被军工集团收购。三个梯队中，第一、三梯队是攻击组合的主力，第二梯队是防守组合的主力。
《红周刊》：三个梯队组合中，您会重点看好哪些股票呢？
西点老A：第一梯队，目前主要为传统十大军工集团股票，我比较看好中国重工、中航动力、中国卫星。中国重工有北船科研院所改制注入预期，以及央企改革背景下“南北船”合并预期，被称为“军工股第一龙头”；中航动力有科研院所改制、资产注入、航空发动机专项这三重预期，被称为“航发第一股”；中国卫星有航天五院资产注入预期，中国航天产业的空间就是其市值成长空间。第三梯队，主要为参军系股票，我比较看好振芯科技、天和防务、厦工股份。
《红周刊》：在防御的第二梯队组合中，您又会看好哪些标的呢？
西点老A：第二梯队，主要为航天系和电科系股票。航天系之前在资本运作方面比较保守，但受近年来中航系资本运作成功案例启发以及央企改革力度的不断加大，航天系开始活跃起来，目前值得高度关注，我比较看好航天长峰、航天科技、北方导航。航天长峰是航天科工集团旗下中国航天科工防御技术研究院(航天二院)惟一一家上市的平台公司，研究所资产以及工厂资产注入预期强烈；航天科技的控股股东为飞航技术研究院(航天三院)，公司有望成为其整体上市平台；北方导航是兵工集团导航资产运作平台，携手阿里共建北斗系统落地陆军装备。■
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