电力行业7月分析报告:中报预告业绩靓丽，板块估值有望延续修复6月用电量分析:同比增速维持低位，但环比温和回升
1-6月份全国全社会累计用电量为26624亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较去年同期下降4.0个百分点。6月当月用电量4723亿千瓦时，同比增长1.8%，增速较5月当月增长0.2个百分点，较去年同期下降4.1个百分点。其中:第一、二、三产业和居民用电累计增速分别为0.9%、-0.5%、8.1%和4.8%。环比来看，6月用电量环比5月上涨3.4%，环比增幅高于近3年平均(12-14年间6月发电量平均环比增长约2.6%)。
第二产业用电量累计同比下降1.2%，第三产业和居民用电支撑需求
2015年前6月，一产、二产、三产和居民用电增速分别为0.9%、-0.5%、8.1%和4.8%，对增速的贡献度分别为1.7%、-23.9%、74.4%和48%。1-6月份工业用电量为18891亿瓦时，同比下降0.5%，增速较去年同期回落5.3个百分点。四大高能耗行业合计用电量为6701亿千瓦时，同比下降19.4%，增速较去年同期回落24.8个百分点。
6月发电量分析:水电高速增长，火电占比持续下行
1-6月份全国累计发电量为27091亿千瓦时，同比增长0.6%，增速较去年同期下降5.2个百分点。6月当月发电量4745亿千瓦时，同比增长0.5%，增速较5月当月增长0.5个百分点，较去年同期下降5.2个百分点。其中:火电和水电的发电量增速分别为-3.2%和13.3%。环比来看，6电量环比5月上涨4%，调整幅度高于历史平均(12-14年间6月发电量平均环比增长约2.7%)。截止2015年6月，火电累计发电量占比为77.1%，比重较去年同期减少3.1个百分点，创近5年来的新低。
6月利用小时分析:水电累计同比提升82小时
1-6月份全国全部机组平均利用小时为1936时，比上年同期减少151个小时。其中火电机组平均利用小时为2158小时，比上年同期减少217个小时。其中水电机组平均利用小时为1512小时，比上年同期增加82个小时。
全国总装机容量同比增长8.7%，风电核电装机增速维持高位
截止2015年6月，全国6000千万以上设备装机容量为13.6亿千瓦时，同比增长8.7%，其中火电、水电、风电和核电装机容量分别为9.4亿千瓦时、2.7亿千瓦时、1.05亿千瓦时和0.22亿千瓦时，同比分别增长6.4%、5.7%、26.8%和24.5%。
7月电力板块下跌11.4%，跑输大盘指数
截止7月24日，电力板块较上月末下跌11.4%，同期上证综指和沪深300分别下跌4.8%和下跌6.6%，电力板块跑输沪深3004.8个百分点，位列涨幅榜倒数第4。目前电力板块市盈率(TTM，整体法)为21.6倍，基于15年的预测市盈率为18.5倍，高于银行、家电和汽车板块，低于其他板块。
8月投资观点:中报预告业绩靓丽，看好板块估值修复
从业绩预告情况来看，电力板块中期业绩靓丽，截止7月26日，披露业绩预告的20家电力企业中，仅3家业绩同比出现回落，企业平均同比业绩增幅上限达61.4%(已剔除同比变动幅度超过200%的异常值。)综合来看，受益于装机增长、煤价下行以及来水改善等因素，行业15年盈利同比延续增长仍将是大概率事件。后期伴随电改和国企改革推进，板块估值修复行情有望延续。标的方面，建议重点关注业绩成长稳健估值安全边际较高的川投能源、黔源电力、华电国际和华能国际等。
风险提示:利用小时降幅超预期，电改进展低于预期。
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