有色金属行业:周期疲软 推荐格林美、稀土磁材
上周，基本金属继续下跌。国内铝价重新贴近成本线，部分企业再度计划减产检修。2014 年底新增300 万吨低成本产能，进一步拉低行业平均现金成本线，铝价支撑价位可能已下调至1.2 万元/吨。铜精矿供应过剩、价格大幅高出边际成本(90%分位线已被下调至5000 美元/吨)，加上息差、汇差收窄导致融资需求下降，铜价并不乐观。国内镍产业链库存持续下降，内盘镍期货即将推出，未来一两年内镍供需抽紧的格局将逐渐显露出来。
上周，黄金继续上行。欧央行[微博]全面实施QE，后续仍有望加码，丹麦、加拿大等国纷纷加入降息潮。但近期金价上涨核心原因，应是担忧全球通缩拖累美国经济，美联储年中加息的预期遭推迟。本周希腊大选，反对党大概率上台，不排除希腊退欧并导致风险扩散，避险情绪维持金价短期强势。但我们认为，现在修正联储加息预期尚早，若美国经济、就业数据持续向好，二季度金价可能遭遇政策黑天鹅(本轮黄金走势请参见2011 年7-9 月)。
上周，稀土价格继续小幅反弹。商务部宣布5 月2 日后稀土关税取消，稀土价格已跌至上轮周期底部，2015 年上涨动力强劲:1.稀土管制大幅放开、资源税推出前，对冲政策有望陆续推出;2.目前稀土看涨氛围浓厚，下游补库存有望抽紧供应面。建议关注弹性较大的南方中重稀土，及有国企改革预期标的，看好五矿稀土、广晟有色、宁波韵升、正海磁材。
上周，钨价延续弱反弹。钨价在8 万元/吨区域获得成本支撑，春节前矿山、贸易商惜售导致现货供应紧张，但下游采购少。钨价筑底，不过需求端疲弱，价格反弹有赖于供给收缩政策，或者企业大规模收储。
投资建议:第一，强烈推荐格林美。一、随着电废补贴政策正常化，重资产扩张的梦魇已经过去，公司回收拆解量呈现大幅增长态势，预计2015 年增至1000 万台。
二、公司告别重资产扩张的内生增长模式，外延整合大幕开启。三、2015年电子废弃物和报废汽车拆解潜在政策颇多，包括电废补贴基金扩容、报废汽车政策松绑、再生行业增值税优惠等。
第二，稀土、磁材价格有望底部回升，政策利好将不断出台，建议关注五矿稀土、广晟有色，及宁波韵升、正海磁材;第三，镁业双雄，正在崛起。镁铝比已降到1 左右，良好的性价比为下游需求的增长创造良机;同时，镁是优良的轻量化材料，在汽车、3C 以及军工等高端装备轻量化方面的应用前景广阔。再加上镁的全球年产销量仅为90万吨左右，是铝体量的1/50，如果在相对于铝性价比更高的领域进行有效替代，其增长潜力是巨大的。建议关注云海金属、宜安科技;第四，镍价有望卷土重来，建议关注吉恩镍业、华泽钴镍、恒顺电气等。
第五，湖南有色私有化成功，必然谋求在A 股上市，再加上五矿集团对中钨高新注入钨矿资源的承诺日期也渐行渐近，建议关注中钨高新、株冶集团。
风险提示:1)全球经济加速下回拖累需求;2)美联储加息步伐加快。
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