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　　平安零售指数下跌0.56个基点，跑输沪深300指数14.43个基点。

　　2014年12月15日至2014年1月16日，我们构建的平安零售指数(含69个样本)下跌0.56个基点，同期上证指数上涨13.56个基点，沪深300指数上涨13.87个基点。69家样本公司中25家上涨，44家下跌，1家停盘。从细分行业走势来看，当期平安百货指数下跌0.43个基点，平安超市指数下跌3.75个基点，平安专业市场指数(含6个样本公司)下跌0.22个基点，平安专业专卖店指数下跌0.03个基点。

　　低估值彰显安全边际，产业资本增持引发市场重新关注

　　报告期内大盘低估值蓝筹股继续表现强劲，加之零售板块整体估值较低，产业资本入股、国企改革等催化剂共同带动零售板块部分个股上涨。我们覆盖的69支个股中，25家上涨。其中，广州友谊受越秀金控平台金融资产注入，且正值金融类个股普涨的的市场情绪下，报告期内实现涨幅55.44%。由于市值大幅低于自有物业重估估值，身处价值洼地的欧亚集团处在估值修复过程中，本期累计涨幅也达17.06%。文峰股份涨幅15.33%，大股东协议转让29.76%的股权，募集资金8.6亿投资电商等新兴产业，投资人泽熙的入股引发市场对零售低估值与跨界转型概念的重新关注。下跌个股数量为44支，茂业物流以15.98%的跌幅位居跌幅榜首。

　　低估值的零售板块安全边际较好，关注国企改革主题

　　近期大盘波动加剧，投资者风险偏好出现分化，考虑到零售板块公司相对估值仍较低、且账面资金及物业价值较好，整体下行风险不大。我们认为重资产、账面资金充裕、涨幅落后、估值较低的百货股仍具吸引力，建议关注大商股份、王府井、银座股份、中央商场等。国企改革步伐加速，相关零售个股将持续享受制度红利，我们重点推荐定增引入产业资本，实现大规模员工持股的鄂武商，建议关注百联股份、友谊股份等上海国企股及重百、合百等地方国企龙头。

　　我们继续推荐轻奢需求改善主线，标的飞亚达、潮宏基、老凤祥;电商大发展对供应链提出要求，相关公司受益，标的红旗连锁、怡亚通、苏宁云商;O2O转型和移动支付场景领先的步步高、王府井、天虹商场。

　　本月随笔:国内奢侈品电商成长路径

　　相比服饰、鞋包、化妆品等可选消费品类，奢侈品、珠宝腕表在电商渠道发展较为落后，目前我国奢侈品网购销售额仅占总体的3%，线上增速远高于线下，市场潜力较大。随着电商平台品类、客户竞争的日趋激烈，且品类运营能力的逐步成熟，主流电商纷纷加大了奢侈品类的推动力度。除了天猫[微博]、京东陆续上线奢侈品渠道，银泰网[微博]、走秀网、第五大道、佳品网、尚品网、聚尚网、优众网等一系列主打奢侈品电商网站涌现。但由于奢侈品电商盈利模式主要存在正品货源和供应链管理难度大、营销成本高，寻找和巩固细分客户群困难、用户数量和销售规模很难取得突破等特点，国内能够生存下来并快速发展的奢侈品电商很少。目前来看，线上销售奢侈品主要包括以天猫为代表的平台模式、以寺库网为代表的O2O模式和以走秀网为代表的垂直模式三类。我们较为看好天猫为代表的平台电商模式，授权海外名品+品牌百货进驻+国内品牌发力，预计未来三年天猫平台的奢侈品类将维持50%以上的复合增速。寺库网通过会员制将线上商城和线下业务打通的O2O模式，规避了传统奢侈品电商客户获取、维护困难的弱势，成为最受风投市场青睐的奢侈品电商。

　　风险提示:经济低迷，消费者信心较弱;互联网对传统供应链的冲击等。

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