注册制推出 四类主题性机会值得关注

　　全国人大常委会27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自明年3月1日施行，期限为两年。

　　酝酿已久的注册制即将推出，这对于A股市场来说，将带来怎样的风云变化？

　　凯石益正资产管理有限公司研究总监仇彦英表示，市场——

　　“壳资源”稀缺价值消失

　　注册制实行将带来新股供给的大量增加以及“壳资源”稀缺价值的消失，“炒新”“炒差”也将失去生存的土壤。对于投资者而言，认真研究宏观经济及上市公司基本面，及时关注相关政策的调整，将成为投资A股的“必修课”。

　　适应A股估值中枢的理性回归，无疑也是投资者面对注册制必须完成的心理调适之一。

　　资深基金经理冯耀东认为，注册制推出将形成

　　最后一波疯狂借壳上市

　　一方面将对新股定价和估值重构有影响，在现有的发行制度下，参与新股投资基本属于无风险套利，并不需要考虑公司的质地，导致新股或次新股估值偏高；另一方面，注册制实施初期，IPO的融资规模会扩大，若整个事前事中事后的监管都到位的话，会形成市场化的机制。

　　对于注册制推出后壳资源股会否遭遇“寒冬”，短期来看，如果有些公司为加快上市时间，市场可能会形成最后一波疯狂借壳上市；中长期来看，壳资源价值会下降，这对于目前炒作的壳资源会是一个打击。

　　注册制推出对那些板块形成利好？川财证券表示，

　　四类主题性机会值得关注

　　券商板块，尤其是投行业务较强的综合性券商。注册制实行后，在券商各业务板块中，投行业务将直接受益于存量项目释放与增量项目开闸。除此之外，供给面打开后的市场空间扩张也将在中长期内对券商经纪业务与资管业务形成利好。

　　园区、创投类企业及其影子股。对于创投类标的的选择，重点关注以下几类：（1）资本规模较大，历史业绩较好，创投业务占比较高的创投概念股值得关注。如中江地产、鲁信创投、海越股份等。（2）参股高新行业、稀缺性资产占比较高的公司，如中航资本。（3）上海本地的创投企业。建议关注张江高科、市北高新、紫江企业等。

　　壳资源2016年上半年面临最后一次疯狂。注册制倒逼壳资源价值下降，优质并购标的数量也减少，2016年上半年预期是小盘壳资源的最后疯狂，尤其是在当前并购重组政策已经非常宽松的背景下。建议关注停牌较多的行业，以及收购过优质资源的股票。从行业上看，商贸、有色、交运等涉及重大资产重组停牌的股票个数和占成份股的比例均较高。

　　具有稀缺性和护城河的个股。注册制使得可替代品增加，稀缺性减弱，非稀缺性的股票估值不仅面临周期性下滑，而且面临结构性下滑。再叠加中概股的回归、金融监管和反腐强化使得市值管理等手段逐步减弱，风格偏向于价值。对于投资品种的稀缺性要求更加严格。

　　热点锦囊

　　人工智能迎来爆发元年

　　事件：根据工信部数据，1-11月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.8%，高于工业平均水平4.7个百分点。其中11月当月同比增长11.1%，高于工业平均水平4.9个百分点。1-11月，电子信息制造业的销售产值同比增长8.8%，出口交货值同比增长0.4%。在国家整体经济不景气的情况下，电子信息产业景气度明显高于工业产业，预计随着国家经济结构的调整升级，电子信息产业占国家经济比重会逐步提升，电子信息产业增速仍将维持。

　　点评：我们认为，2016年仍将是波动的一年，以计算机为代表的TMT行业由于估值过高，估值风险已经大幅积聚，加之注册制渐行渐近，TMT行业内多数个股的稀缺性将大幅降低，进而使TMT类个股稀缺性溢价降低。因此，在目前行业内公司转型尚未显成效，估值风险尚未释放的情况下，预计2016年行情波动仍将持续。

　　维持“看好”评级，推荐四条主线。1）大数据作为DT时代生产要素推动产业发展，看好大数据在金融、医疗、交通、政府等领域的投资机会；2）云计算作为DT时代的生产力，将变革传统IT基础设施产业，看好云端服务、云平台运营等领域的投资机会；3）信息安全是DT时代的根本，信息安全、自主可控护航大数据、互联网+战略实施，看好信息安全产品及服务需求大幅增长带来的投资机会；4）2016年将是人工智能元年，大数据、云计算支撑人工智能产业爆发，看好生物识别、智能搜索等弱人工智能及自动驾驶等强人工智能未来巨大的产业前景。综上，我们看好行业发展，认为在以上四条主线带动下行业将继续保持高景气，维持行业“看好”的投资评级，推荐飞利信、华宇软件、东方国信、卫士通、东方通、科大讯飞、四维图新。（渤海证券）

　　全面迎接银行业的新时代

　　事件：国务院于12月23日召开常务会议，会议指出要加大金融体制改革力度，优化金融结构，积极发展直接融资，有利于拓宽投融资渠道，降低社会融资成本和杠杆率，推进供给侧结构改革，支持大众创业、万众创新，促进经济平稳运行。

　　点评：对于保险举牌资金必须高度重视。我们倾向于认为，保险举牌资金非但不会减少，反而会成为明年市场的主流，是能打响第一枪、带动风格切换的主力，而银行理财资金的趋势跟随特性更强，不会是风格引领者。一方面保险公司加大期限错配力度，另一方面保监会发文要求强化流动性管理和规范举牌资金信息披露，我们认为这非常正常，有监管框架的业务发展才是可持续发展，公司和监管都在做正确的事情，不必妖魔化期限错配，更不必质疑“流动性风险管理”这一金融机构最基本的素质。从我们向多家银行了解的结果来看，高收益理财型保险将继续是明年银行代销渠道的重点产品，因此，保险公司的资金来源不会中断。总体而言，金融机构在“低利率+信用风险密集暴露”时代的期限错配行动不会停止，更不会逆转，通过举牌锁定长期收益率是期限错配的最佳选择。因此，目前16年PB仍在1.03倍、股息率仍有4%以上的银行股和其他类似蓝筹股是投资者值得珍视的标的。

　　推荐个股：兴业、招行、平安。深化国有银行改革已经出现在中央经济工作会议要求中，因此，也可高度重视国有银行改革这一逻辑线索下的银行股提估值机会，据此线索，我们推荐：交行、光大。在短期弹性标的方面，我们的推荐顺序为：中信、宁波、南京。（国金证券）

　　个股锦囊

　　应流股份（603308）：核电业务为体，两机叶片作翼

　　定增通过，公司非公开发行预案为，发行不超过5900万股，发行价格为25.67元，募集不超过15.15亿元。公司作为铸造行业行业知名的企业，主要客户均为通用电气、艾默生、卡特彼勒等全球知名企业，增发后公司的财务成本大大减少，建立起完整的航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线，能够明显带动公司业绩增长。

　　核电装备业务快速增长，核电后市场一片蓝海。应流股份具有核电主泵泵壳核一级资质，已经实现AP1000、CAP1400及华龙一号主泵泵壳国产化，处于行业领先。随着国内核电行业的快速发展，预计每年将有6-8个新建机组，对应每年2-2.5亿左右泵壳市场。公司与核九院2所合作通过中子吸收材料跨入核电后市场，目前我国中子吸收材料依靠进口，随着我国对核废料处理逐渐重视，公司在核电后市场的布局有望带来远大于核电装备的增长空间。

　　航空发动机及燃气轮机业务空间巨大，布局公司长远发展。公司铸造技术行业领先，成立应流航源公司专注航空发动机和燃气轮机叶片等零部件铸造。航空发动机叶片的单价是公司传统铸造件的数倍，随着我国两机专项的落地，航空产品的空间巨大。公司已经建立起完整的航空产品生产线，预计年产能可以达到1000吨以上。（安信证券）

　　东软集团（600718）：龙头崛起开启新变革

　　管理层持股，利益绑定。东软开启新变革的起点是管理层在持股比例上的突破。

　　2015年7月底，东软控股受让阿尔派持有的东软集团5.01%股权，通过此次定增，东软控股持股比例上升为12.22%，为第二大股东。管理层与上市公司主体的利益得到深刻绑定，其执行力和创新力有望为业务发展带来显著驱动。

　　新变革的基础：离大数据最近的公司。东软在传统IT和行业解决方案中积累和沉淀了丰富、海量、多维的政府和行业大数据，行业覆盖延伸到了电信、教育、能源、交通、环保、社保、政府、医疗卫生和金融等众多领域。数据的广度和深度为东软开展基于大数据变现的服务奠定坚实基础。

　　新变革的方向：互联网医疗+汽车电子&车联网+云计算大数据。（1）医疗健康和医保，依托积累的上千家的医院和150余家的保险管理客户资源，以及用户量达2000多万的熙康云平台和不断进行城市拓展的云医院，东软医疗有望逐步从传统医疗的技术变现、客户资源变现逐步流量和数据变现的商业模式转移。（2）汽车电子和车联网。东软拥有遍布全球3000多名的汽车电子专家团队，逐步从Tear2向Tear1进军。并基于其在驾驶行为方面的前瞻性研发和丰富的保险客户资源，开启基于UBI的车联网变现模式。（3）云计算和大数据平台，以UniEAP基础业务平台、SaCa云应用平台、Realsight大数据分析应用平台为支撑，提供基于大数据分析以及云服务。（海通证券）