下载新浪财经客户端：和牛市一起飞！

　　随着明年“一带一路”、京津冀一体化、长江经济带、各大自贸区建设等进入实质性推进阶段，带来的基建投资增长将刺激水泥需求出现较好恢复。业内人士表示，明年水泥需求将有明显回升，加之行业推动错峰生产、加快兼并重组，内外部情况均有改善迹象，明年行业盈利情况值得期待。

　　据上证报24日报道，数字水泥网最新数据显示，上周全国水泥价格环比前周回落0.77%。其中，江苏、福建、湖北和重庆等地区价格出现下调，幅度10至30 元/吨；上周无上涨区域。上周末全国水泥库存71.32%，环比上升0.17 个百分点。华北、中南水泥库存增加，华东水泥库存减少。目前已是12月中下旬，但以长三角、珠三角为代表的华东及中南地区，并未出现年末赶工现象，同时，尚在施工区域水泥价格均出现震荡小幅回落，预示市场已提前进入淡季，后期价格将保持弱势走势。

　　对于明年的市场需求，目前业内人士还是较为乐观。目前各项区域规划如京津冀一体化、长江经济带、各大自贸区建设等都将在明年进入实质性推进阶段。同时市场宽松的货币环境有利于基建等项目的资金筹措，明年基建投资有望保持快速增长。

　　另外，房地产投资增速有望见底，同时保障房建设继续给力。各地限购政策松绑、房产贷款利率下调等一系列政策推动，房地产销售市场已经出现见底回升，明年房地产需求可期。另外，保障房建设方面，住建部已经明确明年将新开工建设700万套保障房，建设力度不减，将给水泥需求带来有力支撑。

　　“一带一路”战略将推动我国水泥行业加快拓展国际市场。经过多年的发展和激烈的市场竞争，我国水泥行业的装备制造、运营管理、市场调度等能力均已经是全球领先。在“一带一路”战略的推动下，为国内企业海外拓展进行支持，我国水泥企业国外建线面临的各项风险将会显著减小。

　　目前已有一些水泥龙头企业如华新、海螺、上峰等率先到西亚和东南亚建厂，并且部分先行企业如华新已经获得了不菲的利润。华新水泥在塔吉克斯坦合资成立亚湾水泥开展水泥业务，2014年上半年，亚湾水泥实现营业收入3.2 亿元，净利润1.5 亿元(未剔除少数股东权益)，分别占整个公司的4.4%和24.5%，其净利润率高达47.8%。

　　机构预计，在水泥行业内外合力的共同作用下，明年我国水泥市场供需有望出现基本平衡，需求增速或将呈现“前低后高”走势。另外，行业内部重组步伐加快，带来的行业集中度提升，将促使一批具有整合能力的企业迎来新的发展机遇。

　　公司方面，冀东水泥未来几年将持续受益京津冀一体化建设，同时区域市场环境改善带来的水泥价格回升，将为公司盈利带来较大弹性。华新水泥公司市场覆盖长江经济带建设大部分区域，将能充分分享政策红利。同时，公司海外业务有望借“一带一路”战略推进加快拓展新的市场。

　　冀东水泥：供需格局偏弱，下调盈利预测

　　日期：2014-12-15 研究机构：瑞银证券

　　华北固定资产投资偏弱，水泥需求下滑

　　公司所在的京津冀、山西等华北地区，2014年固定资产投资同比增速出现显著的下降，导致水泥需求偏弱，冀东水泥所在的大本营河北省的水泥产量同比增速已经连续12个月负增长，并且降幅在扩大。我们判断，华北地区2015年水泥需求同比增速仍将低位徘徊。

　　供需格局变差，水泥价格低于我们预期

　　据我们了解，华北去产能的进程略低于我们的预期，供需的格局出现了一定恶化，导致水泥价格走势低于我们的预期，京津冀和山西等地区水泥价格在2014年均出现不同程度的下跌。

　　下调水泥价格和销量假设，下调盈利预测

　　考虑到2014年水泥价格走势低于我们之前的预期，因此我们下调了公司水泥销量和价格的假设，将2014/15/16年水泥销售均价从220/227/229元/吨下调至211/217/219元/吨，销量假设从2014/15/16年的80/85/92百万吨下调至77/83/91百万吨，相应地将2014/15/16年的EPS从之前的0.49/0.56/0.55元下调至0.17/0.22/0.34元。

　　估值：下调评级至“中性”

　　考虑到周期股的盈利波动很大，特别是冀东水泥的盈利弹性非大，因此我们认为PB估值法更为合适(原使用瑞银VCAM工具通过现金流贴现估值法)。综合考虑公司历史平均估值和同行业的估值水平，我们给予公司2014年1.4xPB估值，得到12.47元的目标价(我们使用VCAM模型，WACC假设为8.4%，得到公司每股估值11.60元，与我们的目标价基本一致)。公司股价从10月底至今反弹了37%，我们认为，目前股价已经反映了宏观政策的微调放松以及对京津冀一体化的预期，将评级下调至中性。

进入【新浪财经股吧】讨论