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　　12.22-12.26周观点：上证综指2015年的合理区间为3200-3450之间，2015年看多低估值蓝筹的估值修复，对应地认为创业板整体没有超额收益，但是自下而上精选主题和个股仍然是可行的。建议投资者紧盯中期大方向，短期临近年底资金博弈难度加大，主题两天轮动一次的频率过快，超额收益很有限。对于绝对收益者，控制仓位，静观其变，深度调整即是买入机会。对于相对收益者，大金融还是龙头，早周期(家电汽车建材基建等)，以及今年涨幅落后板块(食品饮料煤炭)继续维持推荐。

　　12.15-12.19当周进行了新策略团队成立以来的第一次大规模路演服务，投资者关心以下三个问题：1.“一带一路/中国建造”相关板块，以及大金融这两个龙头，行情的尽头在哪里；2.如果明年市场一季度行情一步到位，接下来哪些主题还有机会；3.行业接下来如何轮动；

　　两个龙头行业/板块的尽头在哪里：我们认为行情会按照三个阶段展开：“价值”评估阶段(注重中期盈利增速与PEG)，“市值”空间阶段(讲述行业未来空间的故事，测算企业市值能够成长到多大)，和“事件”驱动阶段(需要行业事件(政策)、公司事件(并购)或其预期来刺激投资者情绪与行为，进而驱动股价)，对应创业板2012.12-2013.05，2013.06-2013.09，2013.10-至今这三个阶段。我们认为“一带一路/中国建造”和大金融尚在前两个阶段。

　　在2015年在经济维稳压力加大，货币和财政政策宽松方向明确，成长股整体难有超额收益的大背景下，除了“一带一路/中国建造”和大金融，我们也看不到其他更有泡沫化潜质的板块。对于这两个龙头板块，现在还没见顶。

　　主题机会在哪里？2015年主题的特点将是：a。主题自上而下驱动；b。主题持续性较短(消息面驱动，持续几周)，缺乏过去几年常见的可以贯穿全年的持续热点。这有点类似回到10年以前的主题风格上，典型的是各种区域规划以及产业规划。细分主题的影响将逐渐个股化，所以选股仍然可以提供超额收益。

　　行业接下来如何轮动？我们认为部分周期行业出于投资者博弈以及预期逆转，可能正常估值修复和补涨，但2015年一致预期经济的反弹不能够支持大规模的周期性行业轮动。相比之下，我们更看好国内价格较少受到国际事件影响的周期性行业预期修复机会(比如建材，煤炭稀土等)，因为预期价格反转的阻力小。

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