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　　中银国际证券研究报告内容摘要

　　2015年医药行业的新生态将日趋显现。新生态的主要特征是低药占比、新型服务方式、新商业形态。在此背景下，药品领域的活力虽不及以往，但其他细分领域将展现出蓬勃生机，整体行业的发展更趋于多元化，行业的投资机会将会精彩纷呈。结合市场环境变化、行业发展规律以及市场运行逻辑，我们预测2015年医药行业的投资机会主要集中在以下方面:

　　报告要点

　　分级诊疗嫁接互联网技术，使得中心医院的扩张由重资产模式转变为轻资产模式，带来证券市场对医疗服务资源的价值重估。推荐关注上市公司中已经有中心医院资源且具备快速扩张能力的企业:金陵药业、信邦制药、爱尔眼科、通策医疗、开元投资。

　　国产医疗器械将在分级诊疗制度和反垄断背景下迎来快速发展，平台化的公司有望明显受益。医疗器械行业具有技术跨界难、单品规模小、品种多样化等属性，从而导致靠单品类出身的专业化公司易遇到发展瓶颈。医疗器械公司要想不断长大，走平台型公司是必然选择。在上下游资源的整合、人才吸引以及定价能力等方面，平台型大公司要远远强于小型专业化公司，重点关注鱼跃医疗、三诺生物、新华医疗、海南海药。

　　儿童药发展迎来政策利好。今后儿童药可以享受三方面的政策扶持:1、审评可享受创新药待遇;2、儿童药定价可享受类独家品种待遇;3、儿童药生产可享受基本药物待遇。上市公司中，儿童药收入占比较大、品种和剂型较多的公司有洪城股份、康芝药业、山大华特值得重点关注。

　　处方药网售有望放开，医药电商迎来发展黄金期。目前我国处方药占据整个药品市场份额的约70%，是OTC市场规模的数倍，处方药网售打开了药品网售的蓝海市场。我们认为上市公司中一心堂、嘉事堂、九州通、国药股份将最为受益。

　　沪港通带来的投资机会。与港股相比，中国主要的医药企业多数在A股上市，A股的医药股标的资源相对更为丰富。无论是从医药产业发展前景，还是从行业配置角度来看，沪市医药股都会受到港资的重点关注。由于港股投资者以机构为主，标的稀缺性和流动性应是港资的重点考虑因素。我们预计A股医药行业中一些大盘蓝筹股，尤其一些品种独特、市场容量大、资源稀缺的中药龙头企业将受到香港投资者青睐。建议重点关注天士力、同仁堂、片仔癀。

　　国企改革能通过引入外部投资者、采取激励考核体制、完善企业治理结构等措施，提升企业经营效率，改善财务结构，推升业绩，也可能通过集团资产注入或整合，为上市公司带来增量优质资产，因此会带动证券市场对国企进行价值重估。重点关注首批央企改革试点集团之一国药集团下属上市公司国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物，以及未来央企改革扩容的潜在标的华润三九、华润双鹤、中国医药;地方国企改革标的推荐上海医药、江中药业、中新药业、同仁堂、云南白药、金陵药业。

　　药品招标提速，新进目录的独家品种、进口替代品种、新产品进入目录的品种有望受益，一些公司在招标中顺应趋势，在价格战中主动出击，执行自身的战略而非被动应战，体现了出色的市场适应能力和竞争能力，此类公司亦有望受益于招标提速。重点关注常山药业、莱美药业、乐普医疗、众生药业、千红制药等。

　　2015年重点推荐关注国药股份、海南海药、武汉健民、常山药业、一心堂、太龙药业、千红制药。

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