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　　海通证券研究报告内容摘要

　　SW商贸指数12月10日上涨3.75%，居第11位，主要个股中:广州友谊连续2日涨停，永辉超市自我们上周重点跟踪以来(参见《跟踪报告:以供应链管理和商品经营为核心，加速布局线上线下融合的销售渠道，买入调高20141208》)，本周(三个交易日)累计上涨14.3%，10日涨停;我们2014年以来持续推荐的国企改革标的百联股份本周累计涨12.6%，10日涨9%;我们12月3日前后新增推荐的中央商场10日涨7.7%;大商股份本周已累计上涨17%，苏宁云商也已累计上涨7.8%。

　　以上多为我们近期重点推荐的个股，基本印证了之前的投资判断。站在目前时点，在板块性行情下，我们建议后续投资可增加关注前期涨幅较少、低估值且有国企改革或转型预期的公司，其中包括:银座股份、欧亚集团、友好集团、重庆百货、合肥百货、王府井、鄂武商、大商股份等，面向2015年，上述公司很有可能在事件驱动下，迎来较大的估值修复机会。

　　年初至今，海通零售指数累计上涨26%，跑输沪深300约12个百分点，其中涨幅最小的20名如图1所示，海宁皮城(12月9日以来停牌)和中兴商业(8月19日以来停牌)各累计下跌21.1%和14.6%，苏宁略跌0.1%，友好集团仅略涨1.2%，其他涨幅较小的个股也有10-20%的表现:如中央商场、三江购物和杭州解百(均11%左右)、重庆百货(12.8%)、兰州民百(14.2%)、步步高(15.2%)、中百集团(15.6%)、王府井(16.1%)、首商股份(17%)、成商集团(17.9%)、合肥百货和银座股份(均19%左右)、新华都和通程控股(均20%左右)、欧亚集团和人人乐(21-22%)。

　　风险提示:零售商在改革与转型进程及效果不确定，及对板块估值提升压力。

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