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　　西南证券

　　截至2014年10月，医药制造业累计主营业务收入、利润总额、主营业务成本分别为18576亿元、1584亿元、13318亿元，同比分别增长13.1%、12.9%、13.7%，较前9月累计数据下降0.1个百分点、上升0.4个百分点、下降0.03个百分点；10月单月份同比增长分别为12.2%、16.2%、10.3%，分别9月增速上升0.4个百分点、上升5个百分点、上升1个百分点。我们认为，医药工业收入增速相对比较稳定，全年收入增速预计约14%，基本符合预期。行业盈利水平逐渐好转，主要原因是新药逐渐招标上市销售、新版GMP建设停产影响基本消除、企业对GMP建设产生的固定资产折旧敏感性下降，全年总利润增速预计约13%以上。

　　最新医药政策较多：1.国务院医改办将对县级医院改革试点开展督查，重点将围绕改革公立医院补偿机制情况、完善药品采购供应机制情况、推进支付方式改革情况等六个主要方面；2.药品政府定价明年或取消。从2015年1月1日起，取消原政府制定的最高零售限价或出厂价格，医院采购时围绕医保支付基准价谈判；3.四川省药品招标方案出台。拟实行省级平台集中挂网，各市(州)或联合采购体依托省采购平台开展药品带量采购；4.江苏省明确二三级医院基药配比。考核基药通用名比例和基药销售金额比例两个指标；5.湖北省公立医院药房或托管给药企。仍然需要统一网上招标采购、统一配送，药品利润得到进一步压缩。

　　我们认为，医药工业收入增速相对比较稳定，药品价格改革政策逐渐明晰，单独定价及优质优价或受到冲击。当新的议价机制中确立医保支付议价主体地位，且引入直接盈利单元如医院等医疗机构参与议价，则对行业整体的价格压制较为明显。但需要注意的是低价药、血制品、以及首仿药物等在价格领域的优势仍然存在，投资机会明显。同时期待板块轮动，持续演绎医药板块估值切换行情。券商、银行、保险等板块涨幅过大，尤其是券商板块涨幅超过80%，受板块轮动影响防御性医药板块很可能迎来大行情。如益佰制药、天士力等2015年估值不足20倍，增速超过30%，机会显著。从长远看，在行业增速相对放缓、药价改革的背景下，改革很可能带来巨额投资回报，如国企改革、药价改革、公立医院改革等领域值得重视。

　　综合而言，我们认为，随着板块轮动展开，12月份医药板块很可能出现轮动行情，其中变革带来的投资机会有增无减。建议持续关注国企改革主题标的，其投资机会贯穿未来两三年，如太极集团、南京医药等，同时建议关注受益于药品价格放开政策影响的个股，如华兰生物、莱美药业等。

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