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国务院发展研究中心副主任刘世锦

　　新浪财经讯  中国银河证券2015年投资策略报告会12月4日在海口香格里拉酒店举行。国务院发展研究中心副主任刘世锦发表演讲，他表示中国的房地产70%以上的住宅投资的需求峰值为1200万套到1300万套的住宅，今年年底就将达到这个点，达到这个点后，房地产投资基本走稳，过几年以后开始下降。

　　以下为演讲全文：

　　尊敬的各位投资者，各位嘉宾女士们、先生们大家早上好，听了刚才陈董事长的一番话，大家已经热起来的血更加热血沸腾，大家感觉到明年后年甚至是已经不高兴了很长时间，郁闷了很长时间终于高兴起来了，但是根据陈董事长的预测破一万亿都不是大关只是一个时间问题，这个涉及到怎么样看形势，所以我也感觉到，我也想这个问题，现在经济形势这样，为什么股市这么好，这个形势问题是很多的方面，一个是客观上形势怎么样走再一个你怎么看，所以今天想谈这样的一个大的标题就是宏观经济走势的新战略。

　　第一问题我想谈一下如何认识当前的经济形势。

　　三季度的数据公布了10月份的数据公布了，公布之后我看到很多的评论都是很乐观的，甚至有些人对于中国经济发展的潜力的前景都产生了疑虑，依据就是速度，速度一直往下走这几年最低的，速度都下来了你说形势能够发展好吗，但是我想投资者心理想法不太一样，否则你们不会那么积极的在那里买股票，而且陈董事长的信心我相信是有基础的。

　　这个就涉及到我们怎么样看形势的问题，从我们国家整个经济所处的发展阶段，我们目前结构转型发展方式转变这样的角度来看的话，从转型的角度来看，不仅仅从速度的角度来看。可能中国有些人经过以前的发表的意见我还想重复一下怎么样看速度的问题，这个事情已经讨论好几年了，大概四年前就是2010年的时候当时我所在的国务院发展研究中心我们当时做了一项研究，就是看了一下二次世界大战之后基础经验，几十个国家相继进入了工业化的进程，大部分都是不成功的落入了所谓的中等收入陷阱，只有13个经济体他们所谓成功进入了高速增长，但是韩国、台湾、香港新加坡，这些经济体他们有一个特点，他们高速增长了一二十年甚至二三十年，当人均GDP达到1.1万国际元，这个是购买力评价指标，这个点的时候几乎无一例外的经济出现了回落，所以当时我们注意这个现象，不敢说是规律，但是有的时候发现可重复性可强的。

　　再回头看看中国，中国我们做了分析，中国经济大概2013年到2015年会达到增长阶段的转换期，就是由10%左右的高速增长转入中高速增长，这个是我们的四年前的一个观点。当然各位可能也知道，最近这几年关于中国经济增长的前景有不同的观点，我们这个只算一种观点，中国经济增长速度8%左右还可以很长时间，这个是经济学家的观点，它有他的说法和道理，不是说完全没有道理，中间有很多的争议，但是最近大家共识都在增加，这个共识增加不是因为咱们开会，这个是因为事实，中国经济这几年开始往下走了，下来之后我们也做了一个判断，大概像今年年底以后中国的人均收入水平已经非常接近或者相等于刚才讲的1.1万国际元。所以中国由高速增长向中高速增长的过程已经开始了，所以大家的共识也在增加。

　　我讲这个目的是这样的一个转变文化符合经济发展规律的，不要大惊小怪，不要认为中国经济不行了，我很同意刚才的陈董事长的观点，经济增长速度下降0.1个百分点，就对他有极高的评价这个是一个大事，其实我觉得这个我们对于零点几个百分点不要那么在意，最重要的搞清楚背后的原因是什么，所以我们的一个基本的结论，咱们现在的增长速度下来了，到底是对还是不对，好还是不好，按照规律办事你说对不对，按照这样的一个速度。第一，我们的增长速度下来了，但是我们的经济总量已经很大了，其实每年的新增量非常大的，2000年的时候增长一个百分点一千亿人民币，现在2014年增长一个百分点大概五千亿到六千亿，所以每年即使增长7%每年新增量比2000年的时候要大得多。再一个我们所确定的2020年全面实现小康社会的目标是能否如期实现，那个时候中国按照现价美元计算的经济总量会赶上和超过美国的，即使到那个时候我们的人均收入水平只相当于美国的四分之一五分之一，但是我们已经可以达到世界上所通行的高收入国家，所以令人鼓舞的目标还是可以实现的，诸位投资者除了自己赚钱以外，国家好了之后你们的股市你们的股票也会炒的更好。

　　更重要的我们增长速度回落背后发生了什么，这一点特别重要，发生的事情首先是结构的变化，过去一些年我们讲中国经济，经济结构的问题无论是咱们的中国的著名经济学家，还是国外的大的经济学家来了之后，中国有问题，投资比重过高，工业比重过高，更多的依靠外需和要素投入，这个是中国经济的问题，这是一个问题，但是所有这些特征，今后一两年将会发生一个根本性转折性的变化，第三产业的比重去年已经超过了第二产业，消费的比重前年已经超过了投资，去年有所反复今年1到10月份又转过来了，出口我们过去经常说20%的增长，现在已经降到10%，我估计现在也就是5%到10%，这个主要原因不是国际市场需求的变化，我们出口竞争力出去要素成本的上升，这个出口竞争力正在发生一个回落和调整，这个是很正常的。

　　与此同时，我们的经济增长质量也要有所提高，这个基本上算稳定没有变得很差，这一点第一是就业，我们现在的就业形势尽管缺乏数据的支持，这个方面大家感觉到一个缺项正在进一步改进，这里面一个数据跟我们的经济增长的基数扩大相适应，2005年10年前我们经济增长一个百分点吸收的就业人数80万人，现在是140万、160万最近有人报道170万，尽管增长速度有所降低，但是吸收的就业人数是可以的，所以现在的就业形势还是不错的，大学生就业难确实是一个问题，这个可能特殊的情况，一个家里面人都养得起他，外面不找工作这个问题不是很大，这个问题是有但是大的趋势还是可以的。企业盈利水平是基本上稳定，中国经济过去是速度效益性的经济，过去中国经济大体上都在10%左右的增长速度盈利状况比较好的，速度往下落了之后如果盈利模式不变企业的亏损面是明显的增长的，我们曾经一个统计数据大概中国的经济如果盈利模式不变的话，当GDP增长速度达到7%或者低于7%的时候，大概40%将近一半的企业邮可能亏损的，所以我们的经济形势或者增长速度这个规律，企业的盈利状况变得很差，最近两三年情况增长速度有所回落盈利水平有所下降，但是基本上稳住了，这两年还是有所回升的。

　　所以今年1到8月份规模以上工业增长速度是10%左右这个比去年要好一点，财政收入等一下贾所长说一下情况，总体来看还可以有些地方压力比较大，但是总体来讲全年8%左右的增长还是有可能的。

　　财政金融风险大家知道现在是有所降低的，今天早上看到的数据有些地方银行率，几大银行的不良率已经超过了1%，实际情况还比较严重，但是，我们没有出现全局性系统性的风险底线守住了，居民可支配收入稳定增长超过了经济增长率，资源环境的可持续性面临着很大的挑战，这个就是雾霾，海南人民很幸福，咱们在海南开会我想有很大的吸引力，即使今天是一个阴天，但是PM2.5不高，你放在北京可以想像是什么，你们今天可能只愿意呆在这个地方不愿意出去，PM2.5已经回答了我们过去经常讲，过去我们经常讲环境可能对中国经济造成不可持续性，有人说我经济保持高增长30年没有什么问题，但是现在北京感觉到确实不可持续，APEC前提是北京的一半车不再开了，北京周边不仅仅河北，山东山西内蒙很多的工厂要关门了不生产了，不生产的情况之下北京的人民才感觉到空气比较新鲜，一旦生产之后你看前两天又达到了400的PM2.5，所以很多不可持续，有的时候晚上出门要戴口罩了，这个不是一个正常状态，要不然搞生产就不要呼吸新鲜空气。

　　我们看到一个进步，节能减排中国的单位GDP能耗碳排放这两年有所下降，我说的意思就是怎么样看我们的这个形势，从结构的调整和经济增长的质量来看这个还是不错的，我们没有说多好，也有各种各样的问题，但是对于处在转型期的经济来讲能够这样的表现相当不错的，因为这个是最容易出问题的，其他的国家在这个时期都大问题了，中国可以保持目前的状态也是很不错的，所以我们需要给出一个积极的评价，我不知道诸位投资股票的时候什么想法，如果你们的想法像GDP往下降的话我想你们不会做出这个选择。

　　第二个问题我想说一下新常态。

　　这个是最近比较热议的概念，这个概念我们提的相对比较早，去年我们出了一本书讲新常态，当然确实有一个深入理解的问题，新常态由旧常态进入新常态，这个是我们说的经济增长转型的问题，目前处在什么阶段呢？实际上中国的经济2008年我们应对中国金融危机的冲击，09年搞4万亿经济刺激政策一下子起来了，2010年以后经济进入下滑趋势，目前什么点上面呢，我们说高速增长向中高速增长的转换期现在还没有完成，不是完成时还是进行时这个是一个基本的判断。

　　最近几年诸位投资者可能有的熟悉，大概两三年了，每年都是这样年初年终的时候经济走高，年中政府推出一些经济增长措施然后经济有所好转，特别是七八月份经济往上走，很多时候这个血开始热了，看好中国经济又见底回升又回到了高增长的轨道，我们的看法不是这样的，因为转型期没有完成的，实际上还在转型期这个是一个基本的架构，或者我们讲结构性的问题，为什么有一个调整和上升，这个主要短期预期的改变，他只能管几个月过去之后还得往下走。

　　怎么样理解中国经济下一步的走势，我说一下个人的逻辑框架，中国经济很复杂，已经出了多少书了，但是要看到，中国经济的高增长依托于高投资，高投资主要三个组成的，基础设施的投资过去一年大概占了20%到25%比重，房地产占25%左右，制造业投资占30%以上，这三项合起来解决中国投资大概80%到85%。

　　但是制造业的投资依赖于基础设施的投资，房地产的投资，所以中国高投资要有触底或者回落到位，关键是三个要靴子要落地，第一个“靴子”是基础设施投资，这两年政府的调控手段刺激一下。第二就是出口已经落地了，现在只是房地产的问题，房地产如果到位之后，中国的投资底基本上触到了，触到中国中高速增长的底也已经触到了。现在问题就是一个房地产，房地产有一个预测，我们中国的房地产70%以上的住宅投资的需求峰值1200万套到1300万套的住宅，今年年底达到这个点，达到这个点房地产投资基本上走稳过几年以后开始下降这个基本的态势，所以最近几年讨论房地产发生的变化，到底什么类型的变化，我看媒体上有不少的知名人士讲过这个是周期的，熬上一年明年房地产会起来，我的观点这个是周期性的变化，原因来看长期来看需求的峰值已经出现了，当然我想说一个，房地产情况比较复杂，它基本上是地域型的，不要说城市差别很大，一个海南不同的地方价格差别不小，同一个区域这个接口跟那个接口不一样这个比较复杂。

　　但是这个里面过后几年房价比较稳定甚至有所上升也只能少数地区，这个地区往往跟人口的流入依存的，大家注意一下最近东北地区经济滑坡的速度相当快特别是辽宁，这个感觉跟人口的因素很大关系，相当一部分出来了，此时此刻海南的人里面多少是东北人，当然到海南主要是来养老的，还有很多买房子付款的那些人，他那些儿女都出来了，人走了房价需要下落的，房价下落这个经济会减速，再过几年各地领导一定想办法吸引人到这个地方来，因为经济还要保持一定增长速度，一定要有人气，你得吸引人到这里来，过去老想把农民工拒之门外，因为中国人太多了，所以不要搞经济增长，你们以后分析经济形势，你得看看什么地方的人多，这个人多很重要的。

　　第二，就是房地产的问题，我们现在也在研究，房地产回落和房地产投资回落这个有区别的，房地产投资我们现在不是很清楚这个是快速下降，还是有所波动的，波动中逐步下降，我顺便说一下如果明年再往上上一点点，说中国房价上去了你们千万不要相信，这个是波动下降的状态，这一点还是不确定的，比较好的办法应该是时间换了空间，再一个就是对于宏观政策来讲我们也是比较紧张，因为各个地区的房子问题这个是一个区域性很强的产业。我们提出建议最好大的宏观调控目标，把政策工具给地方政府，地方政府根据自己的实际情况来组合它的政策的状况。

　　咱们今天内部讨论我测算了一下中高速增长的底在何处，我们算了一下这个底大概这样的一些点上，投资大概11%左右，房地产投资大概5%左右，估计2015年可以上7%，上10%难度很大，将来可能稳定5%左右，基础设施将来13%左右，制造业12%，社会消费品零售总额大概10%左右，出口是5到10%，GDP大概6—6.5%，我说这个是触底，有可能这个状态下触底，但是多长时间到这个点现在不确定性，一年两年甚至三年，最多三年达到这个点，到这个点的时候基本上触底了这个是我们的初步判断，作为一个学术研究给大家探讨。

　　当然我再重复一下不要有人说中国经济到了这个点又不行了，全世界来讲还是可以的，另外不要忘记两三年之后中国GDP总量应该70万亿人民币了，那个已经是离美国的差距已经越来越远了，已经过了十万亿美元的大关了，一个百分点已经很大了，不要说六个百分点了。

　　再一个最近一两个月我们感觉到经济出现了快速下滑，这个主要的是存货调整比较大的关系，存货调整跟预期有很大的关系，所以这个里面我们说一个经济转型期一个方面不要推高了，推高推不上去的，但是快速下滑也是有问题的，这个里面一个问题就是刺激问题，最近两年刺激政策的争论比较多，稍微有一点负面化妖魔化，一提刺激政策不对的，刺激政策宏观经济来讲该用的时候还是要用的，但是转型期目前这个阶段我们要有刺激政策推出来他目的也许是快落，实际上过快回到潜在增长力的水平上而不是推高，这个是跟过去的宏观政策最重要的区别。

　　说完这个我们再看一下，我们下一步还是要尽快的转入一个发展的新常态，这个新常态的意思就是从刚才的分析逻辑来讲，就是中高速增长的底找到之后，这个基本上稳住了，稳住之后可以稳一段时间，稳上五年相当好了，我们2020年的目标可以实现了，这个状态我们也可以叫做中高速增长的稳定增长期，也可以称之为新常态。

　　当然新常态并不仅仅是速度，这个更重要的还是结构转变，增长动力的转变发展目标，还有体制的转型。

　　最后我简单说一下，我们的新常态之下关键解决什么问题呢，过去我们的速度往下，下一步一定确定增长质量往下，实施以质取胜的新战略。大家可能觉得我说的话有一点抽象，我说的话还是比较具体，今后一两年是中高速增长的触底期，金融风险的集中释放期，增长动力和发展方式的转换的关键期，我们的发展质量讲了很多年，为什么落不到实处，我们搞速度还是酉空间可以的，所以现在经济把速度往上涨不大可能，所以我们要强调增长质量和导向。

　　质量的问题还比较具体，我本人提了“六可”的指标，就业可充分、企业可盈利、财政可增收、风险可控制、民生可改善、资源环境可持续。我自己感觉挺好，不知道你们感觉怎么样，但是做起来很难，我说的意思这个“六可”有了之后干什么呢？将来把这六可可以做成质量指标，有些时候感觉然后倒推增长速度，这个跟六可状态是一个相适应的状态，这个就是一个合适正确的速度，这里的一个含义，有的时候现在我们的增长速度不能太快，我们增长速度还要保持比较高的增长速度这样的防止风险，这个目前情况下速度比较高的这个风险很大你要加剧风险的，比如说现在速度往上涨一定加大投资的力度，投资主力是地方政府，地方融资平台本来风险已经很大了，你继续借钱把土地抵押再贷款可能吗，再一个未来风险可能更大，这个增长速度过大之后相关的产业已经产能过剩，煤炭行业已经严重的产能国计民生，但是未来两三年还有相当数量的正在在建的煤矿还要开始挖媒，这个风险会增大了，企业效益也不好，所以速度过快之后对于经济增长质量严重损害的，当然过低也不行，过低很多企业马上亏损了。

　　所以，实际上跟增长相对应的是一个最优的速度区间，这个区间并不大，所以我是想，我们现在讲我们转变一个思维方式，下一步中国经济必须要由质量指标作为优先，然后由他来倒推速度的指标，这个思维方式需要转变，因为我们过去就是就思路谈思路，八好7.5好，甚至有人说7.2、7.25好，这个有意义吗，这个没有什么意义，我们看清楚一个大的结构一个主要的问题，所以我想咱们不仅决策者需要转变观点，各级干部社会公众特别是投资者要转变观念，你们看形势不要光看速度，你们看某一个地方，就业不错、企业盈利状况不错，财政也可以，老百姓的日子过的也不错，环境越来越好了，至少海南这里是这样的，你说这个地方尽管速度已经下来了达到5%了，甚至有的地方过去10%降到5%了，只要这样几个指标不错应该说增长速度也是不错的，美国的增长速度2%、3%，大部分还是盈利的，所以增长速度的高低跟企业盈利不盈利另外一回事，所以咱们买股票最终的买企业的状况，我觉得更应该质量决定速度。

　　所以下一步中国最重要的还是企业盈利模式要转变，将来转成跟7%甚至6%相适应的经营模式，很多时候你们判断哪个点企业号不好速度降低之后看看是否形成新的盈利模式。再一个就是互联网技术改造的传统产业将有极大潜能，互联网有一个光棍节，这两天又有了一个1212，这个五百多亿的一天交易量，其实更重要的是一个技术支撑能力，整个系统可以支撑挑战的交易，咱们的股市上交易量很大，继续水平还是可以的，技术能力也在提升，这个仅仅是一个开始，这个B2C主要网上消费者交易互联网技术开始涌现了，下一步到整个生产过程的影响，包括产业跟产业之间，我觉得应该特别关注，互联网的整个产业体系的改造，这个是中国下一步极大进步，我们以后的产业重组已经不是过去的很简单某一个企业一合并，将来的真正的产业重组是互联网对于某一个行业的生存空间将会大大的节省交易费用、运输费用，当然也包括房地产流通费用生产费用等等，这个是一场革命，目前火爆的网络只是这个部分的第一步，所以诸位对于这个互联网对于传统产业的改造要保持着足够的敏感和兴趣，这个中间我估计下一步中国经济增长最大的一个新的亮点，当然投资机会有很大。

　　最后，再说一个问题，就是中国经济进入新常态之后增长速度已经不是很高了，各行业大规模的洗牌，将来可能一百个企业，可能到时候会变成50个企业，这个过程当中因为中国经济是全球化的经济，深入进入全球分工体系的经济，我们不可能所有行业之间长期稳定的增长，但是我们一定要有一部分行业具有长期稳定竞争力，哪些行业将来可以冒出来，可以长久的具有一个竞争力，这个需要观察。

　　比如说像美国，美国高端制造航空航天信息的高端制造，还有金融、农业美国的主要优势产业。日本德国精密制造，中国的制造大国我们的现在精密制造必须日本德国的，包括瑞士这些国家，咱们的制造比较低端。中国的下一步一定会有一些行业将会成为一个长期稳定具有国际竞争力的行业，当然有人说这个是咱们讲的战略性新兴产业，我说绝对不敢用这个想法，一定记得你到法国一定买他的红葡萄酒这个是法国最有竞争力的，意大利它的瓷砖衬衣仍然具有竞争力，中国留下来具有竞争力可能传统行业，当然传统行业可能有新的因素，我们政府这个方面也应该给予一些支持，本人在国务院发展研究中心供职，但是本身是研究者，以上观点只是自己的看法，跟单位没有关系，特别是说得不对的地方跟单位更没有关系。谢谢！

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