新浪财经讯 11月26日消息 国泰君安证券[微博]2015年投资策略研讨会11月26日在上海召开,国泰君安策略分析师王德伦指出非银金融已经涨了20%,我们不认为这是一个结束,而是一个伟大时代的开始。
以下为文字实录:
王德伦:首先给大家介绍一个结论:2015年将是接近于普涨性的行情,而不是结构性的行情。两种机会:价值股受益于无风险利率下降,成长股受益于风险偏好提升。
为什么说这是一个普涨的行情,刚才乔博士已经把逻辑介绍得很清楚了,我简单跟大家梳理一下。一方面,改革的落地破掉了三大资金推动,无效的资金需求下降以后能够导致无风险收益率的趋势性下沉,在这种下沉下,社会上外围的增量资金入市,我们所需要买的就是增量资金所喜欢的,低估值的,便宜的,有比较好的分红 股息率的,容易发生并购的股票,这些类型的特征正是和价值股高度重合的,本质上还不是传统意义上的价值股。改革的落地,尤其是四中全会依法治国一系列政策的落实,能够非常好地提升存量资金的风险偏好。那么在这种情况下,高风险特征的股票将会有继续表现的机会,这种高风险特征的股票大家往往会理解为创业板和 成长股,本质上还是有一点点区别的。
在这种情况下,我们具体把握一下,如何从价值型的股票中来挖掘最有机会的股,如果通过我们的三大驱动来寻找高风险特征的股票里,最有爆发性机会的行业。从第一个逻辑来看,由于增量资金入市的机会,我们选择了最受益的非银金融、公共事业、交通运输。第一个标准是低估值,行业中大部分的公司处于低估值的区间, 第二是高分红,我们筛选了连续三年分红率都在30%以上,这种公司占比最大的行业,第三个是高股息率,我们把股息率超过3%的公司占比达到10%以上的行 业进行筛选,第四个是易并购,这个行业的公司市值不大,弱盈利水平的公司占比较大,这是从财务来看的,背后也包括乔博士跟大家讲的,存量资金、增量资金去追逐增量资产、存量资金追逐存量资产。
这是我们说的第一类大机会的把握,包括从一些数据上可以看到,外围资金喜欢什么呢?我们知道有一部分资金是来自海外的,通过分析这些海外资金的性质可以得到一些特点,QFII在布局的时候会更加注重股息率、分红率高的,进一步我们细化了一下,包括把所有的行业,通过全行业、全公司的分析和排序,把适合于每一个标准的行业选出来,这是第一个部分。
第二个部分,如何选择高风险特征的成长性板块,这里我们提出了三大驱动:也就是政府驱动、商业模式驱动和创新驱动。这和过去传统的一维驱动(资金驱动)是不同的,那么三大驱动是如何落实和展示的呢?
第一个驱动力叫政府驱动,分短期和长期,短期的是政府的政策刺激,长期是制度红利,制度红利最为受益的一个是非银金融,还有一个是生态环保。未来十年非银金融就跟过去十年的银行一样,金融从传统的间接金融走向直接金融的大背景下,在整个社会股权投资风险偏好转变的情况下,它是最受益的板块,是一个爆发性的 行业。比如说韩国股市的无风险收益率下降的时候出现了翻倍的大牛市,券商股翻了4倍。
除了非银行金融,还有一个是生态环保,它也是一个制度性的变革。2015年1月1日实施新环保法,明年在财政的政策上更加加码,因为今年更多的是货币政策,财政政策上的加码会板则着资源税、环境税的征收,来推进把环保从过去的散点式变成一个系统性、制度化的机会。包括今年我们说APAC,我们国家的最高领导人提出了对环保的要求,碳排放的交易制度和交易额度,以及碳排放量提前了20年完成指标,都意味着环保行业是一个极大受益于制度的行业。
第二大驱动我们叫做商业模式驱动,包括两个投资纬度,第一是商业模式很优秀,由于商业模式的先进,导致长期享受估值的溢价。第二个纬度是淘金肥了卖铲人,伴随着商业模式的壮大,去给它做配套,也能迎来巨大的市场空间。这里重点推荐几个行业:一是休闲文化,它是受益于移动互联网所改造的传统行业,第一个是教 育学习,移动互联网对教育方面的改变是巨大的,信息化的集中使得传统的架构发生翻天覆地的改变。
除了教育学习之外还包括休闲旅游和文化传媒,改变了所有居民对休闲和文化上面的需求。除了第一个纬度之外还有第二个纬度,比如说淘金肥了卖铲人,受益 BAT及小米等互联网巨头崛起。智能技术分为硬和软的,硬的主要是智能组件,推荐大家重视传感器,软的方面我们叫互联网服务,尤其是专业化的服务,包括金融、地理信息和信息安全,信息安全方面是车联网。
第三个驱动是健康需求与产品创新,一个是技术创新,一个是消费的革命。大健康既包括医药和医疗服务,还有体育和环境保护,最受益的子行业可能是智慧医疗、医疗康复的服务。包括体育,应该说是一个5万亿量级的大市场,可以制造出一批的订单。
从技术来看,或者技术供给来看,我们认为主要落实的是高端制造,包括几个行业:新材料、核能核电以及航空,我们所推荐的这些行业都有不错的表现,我们的策略报告在上周就写出来了,这两周之类,非银金融已经涨了20%,我们不认为这是一个结束,而是一个伟大时代的开始。
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