新浪财经讯 11月26日消息 国泰君安证券[微博]2015年投资策略研讨会11月26日在上海召开，国泰君安策略分析师王德伦指出非银金融已经涨了20%，我们不认为这是一个结束，而是一个伟大时代的开始。

　　以下为文字实录：

　　王德伦：首先给大家介绍一个结论：2015年将是接近于普涨性的行情，而不是结构性的行情。两种机会：价值股受益于无风险利率下降，成长股受益于风险偏好提升。

　　为什么说这是一个普涨的行情，刚才乔博士已经把逻辑介绍得很清楚了，我简单跟大家梳理一下。一方面，改革的落地破掉了三大资金推动，无效的资金需求下降以后能够导致无风险收益率的趋势性下沉，在这种下沉下，社会上外围的增量资金入市，我们所需要买的就是增量资金所喜欢的，低估值的，便宜的，有比较好的分红 股息率的，容易发生并购的股票，这些类型的特征正是和价值股高度重合的，本质上还不是传统意义上的价值股。改革的落地，尤其是四中全会依法治国一系列政策的落实，能够非常好地提升存量资金的风险偏好。那么在这种情况下，高风险特征的股票将会有继续表现的机会，这种高风险特征的股票大家往往会理解为创业板和 成长股，本质上还是有一点点区别的。

　　在这种情况下，我们具体把握一下，如何从价值型的股票中来挖掘最有机会的股，如果通过我们的三大驱动来寻找高风险特征的股票里，最有爆发性机会的行业。从第一个逻辑来看，由于增量资金入市的机会，我们选择了最受益的非银金融、公共事业、交通运输。第一个标准是低估值，行业中大部分的公司处于低估值的区间， 第二是高分红，我们筛选了连续三年分红率都在30%以上，这种公司占比最大的行业，第三个是高股息率，我们把股息率超过3%的公司占比达到10%以上的行 业进行筛选，第四个是易并购，这个行业的公司市值不大，弱盈利水平的公司占比较大，这是从财务来看的，背后也包括乔博士跟大家讲的，存量资金、增量资金去追逐增量资产、存量资金追逐存量资产。

　　这是我们说的第一类大机会的把握，包括从一些数据上可以看到，外围资金喜欢什么呢？我们知道有一部分资金是来自海外的，通过分析这些海外资金的性质可以得到一些特点，QFII在布局的时候会更加注重股息率、分红率高的，进一步我们细化了一下，包括把所有的行业，通过全行业、全公司的分析和排序，把适合于每一个标准的行业选出来，这是第一个部分。

　　第二个部分，如何选择高风险特征的成长性板块，这里我们提出了三大驱动：也就是政府驱动、商业模式驱动和创新驱动。这和过去传统的一维驱动(资金驱动)是不同的，那么三大驱动是如何落实和展示的呢？

　　第一个驱动力叫政府驱动，分短期和长期，短期的是政府的政策刺激，长期是制度红利，制度红利最为受益的一个是非银金融，还有一个是生态环保。未来十年非银金融就跟过去十年的银行一样，金融从传统的间接金融走向直接金融的大背景下，在整个社会股权投资风险偏好转变的情况下，它是最受益的板块，是一个爆发性的 行业。比如说韩国股市的无风险收益率下降的时候出现了翻倍的大牛市，券商股翻了4倍。

　　除了非银行金融，还有一个是生态环保，它也是一个制度性的变革。2015年1月1日实施新环保法，明年在财政的政策上更加加码，因为今年更多的是货币政策，财政政策上的加码会板则着资源税、环境税的征收，来推进把环保从过去的散点式变成一个系统性、制度化的机会。包括今年我们说APAC，我们国家的最高领导人提出了对环保的要求，碳排放的交易制度和交易额度，以及碳排放量提前了20年完成指标，都意味着环保行业是一个极大受益于制度的行业。

　　第二大驱动我们叫做商业模式驱动，包括两个投资纬度，第一是商业模式很优秀，由于商业模式的先进，导致长期享受估值的溢价。第二个纬度是淘金肥了卖铲人，伴随着商业模式的壮大，去给它做配套，也能迎来巨大的市场空间。这里重点推荐几个行业：一是休闲文化，它是受益于移动互联网所改造的传统行业，第一个是教 育学习，移动互联网对教育方面的改变是巨大的，信息化的集中使得传统的架构发生翻天覆地的改变。

　　除了教育学习之外还包括休闲旅游和文化传媒，改变了所有居民对休闲和文化上面的需求。除了第一个纬度之外还有第二个纬度，比如说淘金肥了卖铲人，受益 BAT及小米等互联网巨头崛起。智能技术分为硬和软的，硬的主要是智能组件，推荐大家重视传感器，软的方面我们叫互联网服务，尤其是专业化的服务，包括金融、地理信息和信息安全，信息安全方面是车联网。

　　第三个驱动是健康需求与产品创新，一个是技术创新，一个是消费的革命。大健康既包括医药和医疗服务，还有体育和环境保护，最受益的子行业可能是智慧医疗、医疗康复的服务。包括体育，应该说是一个5万亿量级的大市场，可以制造出一批的订单。

　　从技术来看，或者技术供给来看，我们认为主要落实的是高端制造，包括几个行业：新材料、核能核电以及航空，我们所推荐的这些行业都有不错的表现，我们的策略报告在上周就写出来了，这两周之类，非银金融已经涨了20%，我们不认为这是一个结束，而是一个伟大时代的开始。

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