国泰君安2015年A股策略展望 沪指将有30%上升空间
新浪财经讯 11月26日消息 国泰君安2015投资策略会举行，A股策略认为长周期的“新繁荣”起航。由资本市场发展而带动的转型与增长是“新繁荣”的典型特点。在增量资金入市的推动下，我们预测上证综指将出现30%上升空间。
摘要：
1. 长周期的“新繁荣”起航。
投资拉动增长的“旧喧嚣”已经成为过去，2400点的实现标志着“新繁荣”的开始。2015 年起A 股及整个资本市场将迎来三到五年长周期的大发展，由资本市场发展而带动的转型与增长是“新繁荣”的典型特点。我们认为“新繁荣”的特点将体现在股票定价(特别是市值)与企业行为、监管变革的互动上。股票估值正在成为企业转型、兼并收购的风向标。股票估值变化也在推动包括证券法等系列监管变革，以及政府和社会对于新兴产业的认可和政策扶持。这种互动力量将推动2015年为起点的三到五年企业转型和中国优势产业的重新塑造和形成。中国经济的真正转型已经在微观层面上开始，未来三年A 股市场的大范围、长周期的扩张使转型从企业层面(微观)向国家层面(宏观)升华成为可能。“新繁荣”就是摆脱投资单一驱动的多元增长和转型繁荣。
2. 增量资金入市是“新繁荣”的重要特征。
2015 年资金方面有两个重要变量。第一是中国降息与降准周期可能显性化。第二是美国QE 实现平稳退出，而全球仍保持较为宽松的货币环境。内外两方面因素都有助于推动中国市场无风险收益率的下降。无风险利率下降推动了DDM 估值模型中的分母减小，内在改革提速提升了风险偏好，从而系统性地推升股票市场的估值中枢。A 股将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间正反馈效应将放大牛市思维。以2400 点为起点，我们预期2015 年上证综指为代表的A 股市场可能出现30%上升空间(上看到3200 点附近)。“新繁荣”的特征正在形成，我们认为A 股不会出现大幅度的调整风险。
3. “新繁荣”中踩准市场与政策博弈的节奏。
“新繁荣”源于A 股估值与企业、改革的互动。我们认为2014 年投资的重要性在于认识趋势，而2015年则要踩准节奏。在此，我们提示三个重要的博弈变量，分别是：第一，经济降速与放松政策的博弈；第二，信用风险暴露与改革的博弈；第三，注册制，即改革与市场预期的博弈。
4. 改革是“新繁荣”中最大的风口。
我们推荐因制度红利释放打开成长空间的非银金融、生态环保，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康(体育、医疗机器人、康复产业)、及高端制造(核能、通用航空、新材料)，以及因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术(物联网、智能交通、互联网软件服务以及电子类智能硬件)。改革是最大的风口。我们将国企改革和新三板相关的兼并收购作为主题推荐的重点方向。
国泰君安2015年宏观投资策略
宏观策略认为，2015 年将步入增速换挡下半场的关键期，预示出清加快、政策宽松、利率下降、改革提速、风险偏好提升和股债双牛。改革赢得未来，为改革干杯！
摘要：
2015 年将步入增速换挡下半场的关键期。预计GDP 增速由2014 年的7.4%缓降至7%左右，接近但还未到达“新常态”，地产投资增速下降至5%左右，过剩产能出清加快；物价环境整体仍处于通缩；财税、国企、金融、社保、土地等改革提速，新《预算法》实施；货币政策由定向宽松转向全面降准降息，财政政策将变得更加积极；无风险利率进一步下降，可以推动股市的估值中枢进一步提升，股债双牛，债不如股，继续牛市思维。对比：未来中国经济和资本市场前景类似日本1975-1980年。
国泰君安2015医药策略投资要点：
1.医药产业发展曲线变化：资产的轻量化
•医保控费、招标限价两大政策继续向纵深推进，预计2015年医药巟业增速12~16%，和上一个五年相比下降近10个百分点。过去10年间医药产业链结极变迁中行业収展路径已清晰可见：资产癿轻量化——路径：技术创新提高资本回报率、模式创新提高资产周转率；不此同时，行业整体增速放缓、竞争加剧，为幵购整合提供良机。
2.公司利益格局变化：产业资本/上市公司本身将是新故事的发动机
•创新和整合是医药行业未来癿収展主题，更快癿推劢力可能来自公司自身癿利益格局变化，包拪：新癿管理团队、新癿激励、新癿戓略/财务投资者等，新利益绑定者癿回报率需在二级市场体现，2014年这类投资逻辑已有上演，部分公司开始“二次创业”，仅仅只展示了探索方向就已反映至股价，后续二级市场对趋势癿验证戒有更高要求。此外，基亍产业収展前景和回报率，医药行业是一个丌错癿选择，其他领域产业资本癿进入会加速竞争和整合。
3.2015选股思路：在产业发展格局和公司利益格局变化中寻找新势力
•改革和转型癿阵痛在所难免，但医药行业正在朝着正确癿方向行进，维持行业增持评级。选股思路：①产业格局变化(新产品/新模式/新市场/新政策)：海思科、华海药业、恒瑞医药、众生药业、华东医药、太安堂、嘉事堂；②公司利益格局变化(含国企改革)：国药一致、国药股份；③跨界转型：亚泰集团。
4。风险提示
•政策扰劢加大：药价改革、医保控费、招标制度等力度加大；公司转型可能丌达预期。
国泰君安2015电子行业策略
电子行业策略认为电子行业秀”外“慧”中，自主可控，行业评级增持。
投资要点：
1.智能手机产品大周期之后，创新、转型孕育新增长点
•投资新主线：秀外慧中，自主可控，幵购升级
•标准：估值便宜、机构持仓低，1Q15 AppleWatch发布启动新行情
2.秀外：性能无差异，只能拼体验，外观第一位
•金属机壳(压铸VS. CNC)：长盈精密、劲胜精密、春兴精工
•氧化锆陶瓷(Watch背面)：顺络电子、东斱锆业
3.慧中：智能硬件新浪潮
•创新零组件：指纹识别、摄像头、心率传感器
•智能制造：制造设备(周期，大族激光)、测试设备(非周期，锦富新材)
•智能汽车：电气化、电子化、智能化(主动安全à自动驾驶)
4.自主可控：信息安全、国产化替代
•芯片国产化：周期à成长，内生增长à资源整合，国内竞争à全球布局
•终端国产化：高端升级，特殊领域，看好小米、华为、联想
5.重点推荐
•推荐股票：胜利精密、劲胜精密、均胜电子、京威股份、星宇股份、长盈精密、顺络电子、欧菲光、美亚光电、大族激光
国泰君安2015年机械行业投资策略
1.总体观点：
2015年，围绕转型、升级、核心竞争力，看好舰船、铁路设备、环保节能三大板块，自下而上挖掘其他机械个股投资机会。维持行业增持评级，当前重点推荐中国北车、康力电梯、中国重工、广船国际、徐工机械、应流股份、双良节能、巨星科技、雪人股份。
2.工业机器人板块将迎来调整：
①最强支持政策即将出台，市场已有所预期，后续缺少强有力的新的催化剂。②虽然处于发展初期，但是工业机器人的周期性同样存在，经济进入“新常态”后，行业波动性会加大。③并购风险可能在2015 年开始暴露。我们侧重寻找那些真正有实力、尚未被市场充分认识的个股。
3.民船盈利有望回升，舰船进入快速发展期，低油价冲击海工业绩景
气周期：
①民船行业供给收缩，订单向央企等优势船厂集中，优势船厂在手订单充足推动船价总体呈现上升趋势，且原材料价格处于低位，优势船厂盈利有望回升。②深蓝战略之下，舰船进入快速发展期，仅考虑航母舰队以及两栖攻击舰队建设，预计未来10 年年均新增投资约460 亿元至490亿元，若考虑进舰队舰船的一般扩充与升级，则年均投资将达1400 亿元左右。③油价暴跌可能使得规模较小且难以承受亏损的海工企业面临出局风险，对于已具备盈利能力的海工龙头企业，油价暴跌必然会冲击其业绩景气周期，但我们判断不会改变海工龙头企业业绩整体向上的大趋势。重点推荐中国重工、广船国际，受益标的中集集团等。
4.铁路设备走出去的步伐势不可挡：
①中国高铁具有全球竞争优势，体现在性价比、效率、响应速度等方面。②国产化率不断提升，有助于出口，以及综合毛利率提升。③南北车合并与否，都不影响我们对铁路车辆企业的推荐，如果合二为一，那么对铁路零部件企业弊大于利。④墨西哥取消中标不影响进军海外的进程。判断铁路设备成长逻辑将发生变化，国际市场必将持续获得重大突破，之前关于行业成长性的质疑可能打消。重点推荐中国北车，受益标的中国南车等。
5. 环保节能行业在依法治理背景下，执行力加强，真正进入发展期：
①受益节能减排力度加大，余热发电和废气回收行业将正式迎来快速发展期，螺杆膨胀发电机和溴冷机成长前景最好，重点推荐双良节能、雪人股份，受益公司开山股份、隆化节能；②总投资规模达2 万亿的《水污染防治行动计划》即将出台，水处理行业也将迎来爆发式发展，主营污水处理工程和疏浚工程或即将进入工程领域的公司受益最大，重点推荐双良节能，受益公司南方泵业、新界泵业、兴源过滤、隆华节能等。
6. 自下而上挖掘其他机械个股投资机会：
目前我们关注两类公司，①市值现金含量高、股息率较高的公司，重点推荐康力电梯、巨星科技等，② 具有全球竞争力的公司，重点推荐徐工机械、应流股份等。
国泰君安2015年军工行业投资策略
摘要：
1.军工的市值扩张空间：十年十倍
•①大国崛起，分化世界秩序重建，中美博弈下的军费持续增加，带来军工行业长期需求扩张。
•②随着我国国防工业改革加速推进，军民深度融合趋势明显，我们预计2025年我国国防工业整体利润将突破2000亿元，届时军工总市值有望达到6万亿，相当于目前的十倍！
2.2015年军工仍在牛市周期，但结构将走向分化
•军工指数仍有望再创新高。军工长期牛市逻辑依然成立，我们预计2015年改革将继续释放红利，资产证券化进程将有实质性进展，军民融合将更进一步，从而推动军工指数走向新高。
•但分化走势在所难免。我们判断，2015年军工板块长时间的普涨行情恐难再现，市场将逐步进入“大浪淘沙、去伪存真”的阶段，板块将出现明显分化走势。
3.电科系将迎来投资大年，航天系仍将保持强势
•电科系：CETC股票有望成为军工2015年的领头羊。理由：电子行业需求爆发支撑高成长、集团将进入资本运作大年、有效催化剂出现。
•航天系：改革预期明确、空间大，依然是高弹性的首选。理由：证券化率低、航天宇航景气高、体外资产结构相对合理，最受益于研究院所改制。
4.投资策略：紧抓两大主线，掘金军工大牛股
•资产证券化：把握高弹性、寻找好买点。个股选择上，看空间、看景气、看进度。受益标的：电科系(杰赛科技、国睿科技、四创电子、卫士通)、航天系(航天动力、航天机电等)。
•军民深度融合：重点关注新兴产业(如电子类、新材料等)，关注“泛军工股”，去伪存真找标的。个股选择上，看壁垒、看需求、看外延。受益标的： ①军转民：奥普光电(军转民业绩爆发、中科院改革预期)、中航系(中航光电等)； ②民参军：长城信息、金信诺等。
国泰君安2015年轻工造纸行业投资策略：
主题一：地方国企改革关键年，政策红利开启期待空间
•2015年是国企改革关键年份，地方国企改革具体政策将逐步落地。轻工行业所属的竞争型国企将朝着混合制、市场化及效率提升的方向发展；在具体区域上，已出台具体方案省市的标的将占得先机。另外，林业改革及土地流转相关政策红利也值得关注。受益标的：珠江钢琴、江苏舜天、岳阳林纸、通产丽星、银鸽投资。
主题二：下游需求驱劢格局变迁，包装龙头成长正当时
在大行业小公司的背景下，我们看好包装龙头成长前景。受包材供应一体化及下游集中度提升等趋势推劢，包装龙头将迚一步提升占有率；内生成长+外延拓展及一体化创新模式将劣力龙头巩固行业地位。受益标的：美盈森、奥瑞金、合兴包装。
主题三：大家居理念推劢品类拓展，产业链迎来品牌渠道变革
•在大家居品类和商业模式革新背景下，品牉渠道变革、品类拓展等都将为家具业带来新机会。我们看好品牉实力企业的潜在成长空间。受益标的：喜临门、索菲亚、德尔家居。主题四：模式转变，新业务空间广阔
主题四：模式转变，新业务空间广阔
•传统彩票、发票和烟标行业增长稳定，新兴“触电”业务等也将劣力企业突破传统竞争格局束缚。同时，部分企业积极迚行模式转变，新业务空间广阔。受益标的：东港股仹、鸿博股仹、东风股仹、劲嘉股仹、紫江企业。
国泰君安2015年非银行金融策略：
1.一个战略：经济转型中直接融资比例将持续提升
•经济转型需要资本市场创新，券商的投行/新三板/直投等业务将增收，投资者对券商股的风险偏好增强，券商股将迎杢“戴维斯”双击。
2.两个比较：美国/韩国启示录，改革中券商面临战略机遇，券商股表现优异
•美国：“新经济” 转型，资本市场创新，促进了全能型投行的兴起。
•韩国：经济转型牛市期间，券商股涨幅居首，券商的收入结极明显改善。
3.三大催化剂：互联网金融/国企改革/监管放松
•互联网金融：牵手互联网巨头合作，打造交易平台，实现从流量发现到架极再造。
•国企改革：鼓励实斲股权激励/员工持股将是工作重心，券商管理效率提升空间大。
•创新政策：2015年值得期待的政策包括券商基础功能恢复、证券法修改，新型融资/交易工具推出等。
4.四大创新：经纨及信用交易/多层次资本市场建设/财富管理/兼并收购
•经纨：交易量无忧，佣金率下滑趋势放缓。
•信用交易：规模有望翻番，利差丌降反升。
•投行：新三板迎杢黄金収展，幵购重组有望爆収。
•资管：居民财富正在从银行搬家/房产挪窝。
•全能型投行之路：从春秋到戓国。
国泰君安2015年社会服务业投资策略：
1.回顾：休闲要素商，国内OTA和出境旅行社高景气
• 2013年策略提出《旅游产业图谱：休闲游走天下 推荐休闲三行业 五朵金花》。2014年策略提出《产业图谱升级：散客化 移动互联重构休闲游》。2014年休闲游三要素对应的行业胜出，移动互联与散客化方式催化OTA，出境游增速快。
2.移动互联优化生态圈，迪士尼催热国内游，出境游升温
• 需求端：未来3-5年，国内休闲需求为主，出境观光需求为主。
• 供给端：移动互联网的应用将提升要素商经营效率，并优化旅游服务商(传统旅行社和OTA)生态圈，自由行OTA引领，出境游产业链分工
• 迪士尼：开业提升国内游景气度，推动国内休闲娱乐旅游产业进入新的发展阶段。
• 出境游：海外签证放松和结构性恢复推动出国人次增长将超过30%。
3.增持：立足新旅游生态圈，兼顾迪士尼和出境游
产业图谱看好休闲市场，推荐三大休闲子行业，移动互联提升要素商效率角度。寻找适应休闲需求，使用移动互联提升效率的标的[宋城演艺、中青旅、中国国旅]；迪士尼拉动国内游市场景气，华东线要素商受益[锦江股份、中青旅、宋城演艺]。
服务商：看好出境游市场，中游横向扩张提升上游议价能力和产品丰富度 [众信旅游]；国内游市场度假产品B2B发展前景好叠加旅游金融服务[腾邦国际]；受益于散客休闲游，选择OTA龙头和细分市场领导者 [携程、途牛和遨游网]。
4.推荐：
宋城演艺/众信旅游/锦江股份/中青旅/腾邦国际/中国国旅
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