编者按：今年，上证综指由2000点以下逐渐回升到当前的2400点之上，A股的股价结构也随之水涨船高，曾经的1元股阵营已悄然瓦解，2元股阵营减员，有一齐“奔三”的势头。    山东钢铁：定增收购集团日照钢铁精品基地助力产品结构升级

　　山东钢铁600022

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏撰写日期：2014-11-10

　　事件描述

　　山东钢铁今日发布公告，公司拟非公开发行不超过276，244万股A股股票，募集资金50亿元，全部用于增资山东钢铁集团日照有限公司并实施日照钢铁精品基地项目，发行价不低于1.81元/股。

　　事件评论

　　定增募资50亿元，收购并增资日照钢铁精品基地：本次定增发行不超过27.62亿股A股，募集资金50亿元，全部用于收购集团所持山东日照钢铁集团100%股权，并对其增资实施日照钢铁精品项目，其中，山东钢铁集团将认购不少于10%的本次非公开发行股票数量。若按发行股数上限及山钢集团认购比例10%计算，此次非公开发行后，山钢集团直接和间接持有公司56.42%股权，公司控股股东仍为山钢集团，实际控制人仍为山东省国资委[微博]。

　　扩充高端产能，产品结构进一步升级：本次定增收购对象山东钢铁集团日照公司设立于2009年，由其实施的日照钢铁精品基地项目计划实现产铁810万吨、钢坯850万吨、钢材790万吨产能，产品主要应用于高端的汽车、家电、机械制造、海洋工程、石油化工及新能源等领域。

　　日照钢铁精品基地项目建设内容包括原料码头工程、外部铁路工程及钢铁厂工程。其中，原料码头工程动态投资额29.36亿元，外部铁路工程动态投资额6.40亿元，钢铁厂工程动态投资额357.63亿元，合计总动态投资额393.39亿元，建设期三年，预计16年年底投产。公司预计项目建成并全面达产后，钢铁厂工程税后内部收益率为9.39%，投资回收期为11.36年(含建设期)。

　　由于对日照公司的评估及向山东省国资委[微博]的评估备案工作正在进行中，因此，目前我们并不能对本次增资收购价格是否合理做出判断。公司收购并增资日照公司，一方面有利于减少同业竞争；另一方面，由于公司目前产能结构以建筑材和中厚板为主，并无特色，收购日照公司高端产能将有助公司产品结构升级。

　　目前钢铁行业产能依然严重过剩，今年以来需求明显下滑导致钢价持续下跌。

　　由于需求总体依然向下，产能调整尚需存量出清。因此，钢铁行业整体疲弱之势短期较难改变，公司在这种环境下收购并增资钢铁基地存在一定压力。

　　由于此次定增事项尚未完成，暂不考虑其对公司业绩的影响，预计公司2014、2015年EPS为-0.20元、0.03元，维持“谨慎推荐”评级。

　　紫金矿业：收购刚果科卢韦齐铜矿项目51%股权

　　紫金矿业601899

　　研究机构：信达证券分析师：范海波，吴漪，丁士涛撰写日期：2014-11-05

　　事件：2014年11月4日紫金矿业发布公告，公司拟从浙江华友钴业收购刚果姆索诺伊矿业51%的股权及部分股东贷款和部分项目入门费。收购价合计7，791.67万美元(约合人民币47，918.77万元)，收购资金来自自有资金及银行贷款。目标公司拥有Kolwezi(科卢韦齐)和Nyoka矿床对应的两个采矿权，该项目处于可行性研究和设计阶段，尚未实现商业化生产。

　　点评：

　　科卢韦齐铜矿项目概况：科卢韦齐铜矿两采矿权的有效期限为2010年9月22日至2024年4月3日。该铜矿项目位于刚果加丹加省的科卢韦齐市西南郊区，项目海拔标高1375-1520m，属于热带草原气候，年降雨量1200mm，矿区周边水源较充足。该铜矿项目位于赞比亚-刚果铜(钴)成矿带，该成矿带斜贯于赞比亚、刚果南部，为世界第三大铜矿带，属中高品位、中大规模、埋深较浅的铜矿床，适用露天开采。科卢韦齐铜矿交通较为方便，与省会卢本巴希有航班、铁路及公路相通。刚果与周边国家、地区交通运输网较完善，刚-赞铁路可直通南非的德班港或坦桑尼亚的达累斯萨拉姆港，但是对外运输距离长，运输成本高。公司预计随着刚果矿业开发和外商投资力度的进一步加大，可以预期包括道路、电力在内的基础设施将继续得到改善。

　　储量/品位：根据2014年4月中国恩菲工程技术有限公司编制的科卢韦齐铜矿项目可行性研究报告估算的资源量，科卢韦齐铜矿拥有矿石量4，259.52万吨，铜金属量193.40万吨，铜品位4.54%。其中，控制的内蕴经济资源量(332)为矿石量2324.8万吨，铜金属量97.77万吨，铜品位4.21%；推断的内蕴经济资源量(333)为矿石量1589.3万吨，铜金属量56.07万吨，铜品位3.53%。

　　本次收购完成后目标公司的股权结构为：金城矿业(紫金矿业全资子公司)持有51%股权，华友钴业持有21%股权，吉卡明(刚果矿业总公司，为一家依据刚果法律设立的国有公司)持有28%股权。

　　寻找铜冶炼原料，参与非洲矿产开发。公司预计该项目投产后可以向紫金铜业20万吨铜冶炼项目提供原料，并使公司有机会参与非洲矿产资源的开发，有助于推进公司国际化进程。

　　盈利预测及点评：按最新股本21，627，883，650股计算，我们预计紫金矿业14-16年EPS为0.14元、0.16元、0.19元，按14-11-3收盘价2.66元计算，对应的14年PE为17X。考虑到紫金矿业是A股资源龙头，市值资源比最低，维持“买入”评级。

　　风险因素：交易尚需满足协议中的交割条件方可完成，存在不确定性；矿山开发和经营风险；铜价大幅下行；项目所在地的法律、政策风险。

　　武钢股份：受益调价滞后3季度业绩改善

　　武钢股份600005

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏撰写日期：2014-11-03

　　报告要点

　　事件描述

　　武钢股份今日发布2014年3季报，前3季度公司实现营业收入611.01亿元，同比下降8.34%；营业成本563.35亿元，同比下降9.32%；实现归属母公司净利润为7.70亿元，同比增长18.36%；实现EPS为0.076元。

　　其中，3季度公司实现营业收入201.60亿元，同比下降9.44%，2季度同比增速为0.37%；营业成本184.19亿元，同比下降11.18%，2季度同比增速为-1.12%；3季度实现归属母公司净利润3.42亿元，同比增长80.04%，2季度同比增速为8.33%；3季度实现EPS为0.034元，2季度EPS为0.024元。

　　事件评论

　　受益调价滞后，3季度业绩明显改善：由于一月一调的产品出厂价政策相对市场价格有所滞后，3季度公司主要产品热轧、冷轧出厂价同比仅下跌7.93%、2.41%，同期板材市场价格跌幅达13.2%。在产品售价跌幅不大的情况下，公司收入跟随产量同比下行9.44%。同时，矿价跌幅明显更大，3季度公司毛利率同比提升1.79个百分点，成为公司业绩同比改善的主要原因。另外，管理费用同比下降0.76亿元也贡献公司业绩重要增量。

　　环比方面，公司调价政策相对坚挺，3季度主要产品热轧环比微涨0.39%，冷轧环比下跌2.25%，而同期板材市场价格跌幅达到6.61%。钢价环比企稳，矿价跌幅较大，同样带动公司3季度毛利率环比上升1.02个百分点，同样是公司3季度业绩环比好转的主要原因。同时，3季度或因人民币升值，财务费用环比减少0.56亿元，也贡献业绩重要增量。

　　整体而言，在调价政策相对坚挺及矿价跌幅较大的影响下，公司3季度业绩改善相对明显，同时，公司近期以盈利能力相对较差的鄂钢置产交换集团公司盈利能力相对较好的贸易资产，有助于后续公司盈利能力的提升。

　　由于资产置换尚待股东会批准通过，暂不考虑其对公司业绩影响，预计公司2014、2015年EPS分别为0.10元、0.12元，维持“谨慎推荐”评级。

　　河北钢铁：受益管理改善、矿石红利提升业绩

　　河北钢铁000709

　　研究机构：国金证券分析师：杨件撰写日期：2014-10-28

　　业绩简评

　　报告期内，公司实现营业收入为756.6亿元，同比下降8.56%；实现净利润为5.0亿元，同比增长328.00%；EPS为0.047元。

　　经营分析

　　Q3业绩继续改善。公司三季度实现净利润1.67亿元，同比增315.45%，环比略有下降，但波动不大，业绩仍呈现平稳改善态势。其中，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加20422.22%，主要源于因采购价格下降致使支付原料采购款下降，这也证实了公司业绩改善得益于板材的基本面持续改善。

　　公司管理改善效果明显。公司业绩改善一定程度上还受益经营管理改善对业绩的提升。公司三季度管理费用率环比下降0.33个百分点，显示三项管理改善措施推进良好且成效显著。公司作为典型的规模大但效益不高的国企，上半年开始积极推行资金管理、消减附加成本、产线对标三项管理改善措施并逐步显现效应。我们认为公司通过管理改善效益还具备很大的空间，继续看好中长期管理改善对业绩的提升。

　　区域规划利好持续显现。随着京津冀规划政策效果逐步释放，华北地区钢铁企业将显著受益人口、产业转移带来的基建需求及为去产能、整合提供难得契机。此外，国务院近期加快推进棚户区改造，重点安排资源枯竭型城市、独立工矿区和三线企业集中地区棚户区改造，相关区域如辽宁、河北等有望获得政策利好。河北钢铁作为京津冀区域钢铁龙头，将显著受益。

　　投资建议

　　预计公司14-16年EPS分别为0.06、0.07、0.08元，维持“增持”评级。

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