申银万国[微博]证券研究报告内容摘要

　　中国社会、经济、人口变迁推动大健康产业发展。中国人口基数大，本身蕴含巨大健康需求;当前社会主力为20 世纪60、70 年代人，储蓄率高、消费率低，不同代际人消费、健康观念不同，80 后、90 后更注重品质与健康;经济发展、中产及富裕阶层崛起，以健康换取财富观点转变，对食品等品质要求提升;人口日益老年化，多数慢性病发病率随着年龄上升而迅速提高，国家推行“预防-治疗-康复”三位一体健康服务体系，疾病预防、医疗、康复、养老均具有巨大发展机会。

　　健康产业投资标的推荐:1)中药材产业有巨大整合空间，推荐康美药业，云南白药牙膏取得巨大成功，药用消费品空间巨大;2)处方药创新是核心竞争力，恒瑞医药是处方药行业翘楚，海正药业、信立泰、康弘制药、贝达制药行业领先;3)伊利股份、承德露露、汤臣倍健不断提升产品品质，符合大健康发展方向;4)民营医疗行业方兴:复星医药、爱尔眼科是行业领军者;4)养老产业空间巨大，相关公司正处于业务摸索期，推荐上实发展、亿城投资、凤凰股份;5)器械行业新模式、新产品创新活跃，推荐鱼跃医疗、尚荣医疗。

　　投资策略:逐步回归一二线成长股，看好估值修复行情表现。今年医药板块整体表现落后于大盘，主题股、题材股、小市值医药股表现相对活跃，传统一二线成长股表现平平，我们认为当前是一二线成长股估值修复时间窗口，建议着眼2014 年四季度与2015 年跨年度布局，逐步回归一二线成长股，分享估值切换行情表现。我们着重推荐恒瑞医药、康美药业、天士力、北大医药、人福医药、华邦颖泰、上海医药、华兰生物、爱尔眼科、复星医药，我们看好此轮国企改革(国药股份、国药一致、现代制药)和次新股表现(一心堂、莎普爱思、我武生物)。创新、整合和医疗服务是产业方向，继续战略性看好。

　　板块表现回顾:本周医药板块下跌1.9%，表现排名第22，跑输大盘1.9 个百分点;2014 年年初至今医药板块上涨16.9%，表现排名第23，跑输大盘5.1 个百分点。目前医药板块2014 年预测市盈率32.5 倍，医药板块重点公司2014 年预测市盈率27.10 倍;扣除金融服务后，分别相对市场溢价77%、130%。

　　申万医药小组一周报告回顾:《沪港通:看好龙头、低估值、稀缺性医药标的——医药生物行业周报》 2014-11-10，联系人:罗佳荣，钱正昊，杜舟;《尚荣医疗(002551)深度报告——尚荣模式:依托医建+托管，打造医院整体服务大平台，维持“买入”评级》，2014-11-10，联系人:钱正昊;《华海药业(600521)点评报告——赖诺普利片原料药供应商获准变更为华海药业，制剂出口业务又添一大品种》，2014-11-09，联系人:罗佳荣;《恒瑞医药(600276)点评报告——诺华合作销售环磷酰胺美国首仿上市，中国制药史里程碑事件》，2014-11-10，联系人:罗佳荣;《信立泰(002294)调研报告——着力打造生物药研发与产业化平台，6 个月目标价48 元》，2014-11-13，联系人:罗佳荣。

　　下周股东大会:11 月17 日(周一):九洲药业;11 月18 日(周二):渤海股份，通化金马;11 月19 日(周三):海普瑞、冠昊生物、太极集团、钱江生化; 11 月20 日(周四):九芝堂;11 月21 日(周五):恩华药业(非公开发股)、现代制药、九州通。

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