广发证券研究报告内容摘要

　　核心观点:

　　总体结论

　　三季度行业收入同比小幅增长，毛利率尽管环比有所下滑，但同比提升较大，因此行业利润增速重回增长并取得较快增速。行业整体的资产负债率结束上行的趋势，但短期偿债能力依然较弱。

　　收入和利润增速方面，三季度行业收入增长缓慢，利润重回增长;盈利能力方面，毛利率环比下行，费用率上升;经营稳定性方面，行业资产负债率开始下降，短期偿债能力依然较弱;投资支出方面，行业整体稳中有升。

　　收入与盈利增速:收入增长缓慢，利润重回增长。

　　收入增速方面，3季度较2季度有所下降，相比历史同期仍处低位;盈利增速方面，行业整体重回增长，子行业升降相当。综合来看，钾肥、其他橡胶、新材料、电子化学、粘胶、玻纤、磷肥、复合肥、其他塑料、轮胎、无机盐、精细化工、改性塑料行业的收入与盈利增速均有所提升。

　　盈利能力:毛利率环比下行，费用率上升。

　　从毛利率指标看，行业3季度整体毛利率较2季度下行;从净资产收益率指标看，行业整体稳中有降，处历史低位;从期间费用来看，行业期间费用率同比继续上升，高于历史同期。综合来看，纯碱、粘胶、精细化工、炭黑、磷肥、玻纤、钾肥、煤化工、无机盐、涂料漆墨、其他橡胶、氯碱、有机硅、电子化学、新材料、薄膜、其他塑料行业的盈利能力有所提升。

　　经营稳定性:资产负债率开始下降，短期偿债能力依然较弱。

　　资产负债率方面，行业整体开始下降，子行业升降相当;营运资本占比显示，行业整体仍处低位，多数子行业有所下降;应收账款占比方面，行业整体平稳，多数子行业上升;应付账款占比方面，行业整体保持平稳，子行业多数下降;存货占比方面，行业环比、同比均小幅上升，子行业多数上升。总体来看，炭黑、氨纶、粘胶、薄膜行业的经营稳定性有所提升。

　　投资支出:行业整体稳中有升。

　　从投资活动现金流占收入比来看，行业整体投资回升，子行业升降相当;从在建工程占长期资产比来看，行业整体继续上行，多数子行业下降。

　　三季度指标提升的子行业。

　　从基础化工行业上市公司2014年三季报来看，钾肥行业收入和盈利增速、盈利能力、经营稳定性方面均有明显提升;其他橡胶、新材料、电子化学、粘胶、玻纤、磷肥、复合肥、其他塑料、轮胎行业在收入和盈利增速、盈利能力方面有较大上升;无机盐、精细化工行业在盈利能力、经营稳定性方面提升较大。此外，改性塑料、纯碱、炭黑行业在收入和盈利增速方面有所上升，煤化工、涂料漆墨、氯碱、有机硅、薄膜行业的盈利能力有所上升，氨纶行业在经营稳定性方面进步较大。

　　风险提示。

　　1、原油价格剧烈波动;2、终端需求持续低迷;3、重大安全生产事故。

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