海通证券研究报告内容摘要

　　化肥行业10月数据

　　2014年10月均价:尿素1563元/吨，同比-0.43%，环比-0.39%;磷酸二铵2900元/吨，同比+9.43%，环比持平;氯化钾2111元/吨，同比+0.54%，环比+4.43%。

　　2014年9月进出口量(实物量):氮肥出口量185.99万吨，同比-0.52%;二铵出口量58.06万吨，同比+20.61%;钾肥进口量39.35万吨，同比+44.18%。

　　主要结论:

　　化肥出口增加。2014年前9个月国内氮肥、磷肥出口量大幅增加，尿素、磷酸一铵、磷酸二铵累计出口量同比分别增加46%、184%、28%。建议关注业绩弹性大的化肥生产企业，如华鲁恒升、云天化等。

　　2014年关税政策有利于化肥出口。根据《2014年关税实施方案》，尿素、磷肥出口旺季税率有较大幅度下调。该方案将有利于今年的化肥出口，化肥出口的淡旺季区分将减小，全年化肥出口量有望出现较大增长，有利于化解国内化肥过剩产能。

　　给予化肥行业“增持”投资评级。未来关注的事件包括:气价的调整及实施状况、天然气利用政策、化肥价格变化及出口情况等。主要关注的公司包括:金正大、史丹利等。

　　风险提示:原材料价格大幅上涨、化肥政策调整、出口低于预期等。

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