长江证券研究报告内容摘要

　　重点数据:钢价震荡，矿价跌幅较大，估算毛利恢复至高位。

　　钢价:Mysteel 钢材现货指数环比下跌0.21%，其中长材下跌0.13%，板材下跌0.31%;螺纹期货上涨0.43%，唐山方坯价格持平;供给:Mysteel 调查163 家钢厂高炉开工率88.81%，环比下降0.14%;库存:钢材社会库存1043.38 万吨，环比下降3.41%，其中长材下降 5.25%，板材下降1.49%;矿石港口库存10718 万吨，环比增长137 万吨。

　　矿价:Mysteel 矿石现货指数环比下跌2.58%，其中进口矿下跌3.42%，国产矿下跌1.47%;螺纹期货上涨0.38%，普氏指数下跌1.25%;盈利:Mysteel 调查163 家钢厂盈利面63.80%，相比上周58.89%有所上升;同步估算毛利螺纹384 元(为12 年10 月下旬以来最高值)，热轧232 元。

　　行业观点:APEC 临近，钢强矿弱格局延续。

　　供需格局相对弱势与APEC 减产预期，产业链整体呈现“钢强矿弱”格局:1、受政策刺激有所企稳的地产投资和近期逐渐加码的铁路等基建投资，长材需求相对强势，本周钢价维持了呈现“长强板弱”总体格局。长材库存去化较为顺利，创出五年来的新低，有利减轻冬储压力;2、APEC 峰会临近，环保限产效应逐步显现，导致矿石需求持续低迷，本周现货矿价跌幅相对较大。受此影响，在北方港口矿石到港量环比减少207 万吨的情况下，本周港口矿石库存环比依然小幅上升。

　　下周开始，APEC 峰会环保限产正式实施，由于限产环节直接作用在钢铁下游施工工地等及上游烧结厂，因此峰会限产期间，冶炼环节供需两端均受影响。

　　从当前市场价格表现和市场预期来看，APEC 峰会对钢价提振的作用整体有限。

　　需要注意的是，我们估算的螺纹盈利上升至今年以来的最高水平，钢厂开工动力充足，若APEC 限产影响结束，现货钢价的供给压力或有显著上升。

　　投资建议:标配行业，关注变革题材及细分领域油管品种。

　　本周行业指数上涨9.11%，跑赢全A 指数4.06%。二级市场表现强势，钢铁板块马钢股份、新钢股份和太钢不锈等题材个股涨幅居前，主业并非主要支撑因素，因此建议继续维持变革组合配置，关注受益国企改革及墨西哥能源改革的新兴铸管，受益于油气项目重启预期及自身素质提升的玉龙股份，业绩稳定、估值较低且具有并购预期的常宝股份，业绩稳健且受益核电重启的久立特材。

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