【研究报告内容摘要】

　　投资要点:

　　投资观点:

　　维持 “白马求中兴，跨界博弹性”的投资观点:1)经历近一年的调整之后，具备较高天花板以及增速的一线白马股估值吸引力开始逐步浮现，估值切换之下有望带来较好投资收益表现，4季度建议开始逐步配置估值具备较高安全边际和长期成长力的一线白马龙头蓝色光标/省广股份/华谊嘉信/华策影视/光线传媒/华谊兄弟/乐视网等标的;2)资本/商业模式创新/人口代际演进推动的跨界/新兴子行业仍将是博取超额收益的主战场，推荐商业模式转型板块的顺网科技/拓维信息/中南重工/联建光电等标的，同时推荐数字营销(华谊嘉信/利欧股份/蓝色光标等)、电视节目制作(华录百纳/浙富控股/光线传媒等)、互联网教育(全通教育/拓维信息/立思辰，均有深度报告覆盖)以及体育(人民网、浙报传媒、粤传媒、乐视网、浔兴股份等);3)对于国有媒体改革，坚持“传统媒体和新兴媒体融合效果并非核心矛盾，政策推动带来的改革红利更为重要”的判断，推荐人民网[微博]/百视通/浙报传媒/歌华有线/电广传媒等标的。

　　新媒体保持高增速，传统媒体亦呈现快速增长。1)我们预计业绩前瞻中覆盖公司14Q1-Q3整体实现净利润57.7亿元，同比增长24.6%，其中14Q3实现净利润20.1亿元，同比增长23.6%;2)按照细分行业划分，传统媒体与新媒体增速表现各异:a)新媒体(影视动漫/营销服务/互联网)增长相对强劲，预计14Q1-3实现净利润36.1亿元同比增长35.5%，其中14Q3实现净利润12.8亿元，同比增长37.1%，相比14Q2增速的12.4%大幅回升;b)传统媒体预计14Q1-Q3实现净利润21.6亿元，同比增长9.8%，其中14Q3实现净利润7.3亿元，同比增长7.6%，相比14Q2增速的22.7%快速回落;3)新媒体行业估值中枢目前对应14年48倍PE、传统媒体对应21倍PE，考虑到较高的业绩增速及行业整合预期，新媒体行业估值水平仍在相对合理的区间。

　　从个股来看，净利润增速总体基本符合预期，重点公司净利润增速预测如下:1)净利润同比增长50%以上:掌趣科技(120%，动网先锋、玩蟹科技等并表效应)、蓝色光标(91%，并表)、奥飞动漫(85%，外延并表及内生高增长)、拓维信息(85%，游戏与教育业务高增长)、华闻传媒(77%，并表+出售资产);2)净利润同比增长20%-50%:华策影视(50%，并表克顿)、东方财富(50%)省广股份(40%， 内生迅速+外延并表)、华数传媒(30%)、百视通(30%);3)净利润同比增长0%-20%:华谊嘉信(20%)、顺网科技[微博](20%)、乐视网(20%)、人民网(20%)、立思辰(5%)、新文化(15%)、全通教育(15%)、华谊兄弟(10%);4)净利润增速同比增长-100%-0%:光线传媒(-17%)、华录百纳(-25%)、北纬通信(-35%)、粤传媒(-45%)、上海钢联(-60%)。

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