中银国际证券研究报告内容摘要

　　零售行业投资策略

　　短期市场关注的将是十一黄金周的销售数据，若出现较春节数据有大幅提升，则短期零售可能将有一波小行情，但我们认为整体零售反弹(非反转)更可能出现在明年1季度，因此短期个股行情仍然大于整体行情，零售板块的收入端(尤其是同店增速)较弱，是阻碍目前估值修复的主要原因。同时，三季报的零售整体情况，我们预计中规中矩，地雷出现可能性较小，主要是市场对于零售板块的三季报基本已经没有预期，此外机构配置逐渐降低，也降低了零售股价大幅波动的可能性。题材股方面，我们持续建议客户短期关注转型概念股，短期零售股估值除非出现盈利模式的改变，否则估值中枢很难有大幅上扬可能性，因此赚每股收益提升的钱有一定难度，而要估值大幅提升(赚市盈率估值的钱)，则必须有资产注入、转型等超越零售基本面的题材驱动。下周推荐关注品种:重庆百货、开元投资、东百集团(未有评级)、ST商城、中百集团和大商股份(未有评级)不变。

　　本周零售个股走势中游偏下，在28个申万一级指数中名列第19名，一周上涨1.22%，同时跑赢两市指数。主要原因是权重板块，银行、地产以及消费板块中最热门的食品饮料全线下挫，拖累了整体大盘的走势，我们发现本周只有四个板块跑输上证指数，三个板块跑输深成指数，几乎所有板块跑赢沪深两市，可见权重板块对二级市场走势的影响之深。此外，权重股苏宁云商本周走势较弱，低于我们之前对于电商板块或有炒作题材上涨的预期，我们认为整体市场对于去年苏宁云商过山车一般的行情心有余悸，此外宏观经济持续不振以及目前消费数据没有明显起色，都制约了苏宁云商的大幅反弹。但我们仍然维持之前的判断，苏宁云商没有大幅反弹的前提下，零售板块不太可能有基本面大幅上扬的可能性，更何况家用电器是弹性相当大的可选消费品，有一定的先行指标性。

　　本周上扬较多的零售股，主要仍然是“触电”和资产注入概念，其中友阿股份继续上涨较多，市场对于特卖会的上线有较大的预期。而百大集团、茂业物流持续上涨，市场对于未来大股东的资产注入预期仍然高涨，估值已经突破了传统零售个股的界限。虽然临近三季报披露，但是我们发现市场对于零售业绩情况已经完全没有任何关注度，尽管大部分企业估值随着中报披露显著上升，但不妨碍题材股一路上扬，在金价显著连续下挫情况下，潮宏基和豫园商城仍然逆势上扬，我们认为反应可能是基本面以外的题材驱动。而重庆百货随着新天域的持续减持，市场渐渐恢复了之前回避的态度，逐渐加仓，对公司的跨境电商战略也出现出较大兴趣，本周上涨较多的百货中出现了少见的王府井和银座股份，我们认为3季度收入端百货会环比改善是主要驱动力。当然这样的环比改善，无非是去年3季度低基数下的数字游戏，但市场对于未来沪港通后，沪市整体股市上扬，是目前600打头的零售企业走势较强的主要原因。

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