中银国际证券研究报告内容摘要

　　国外磷矿石价格反弹。上周海外磷矿石价格环比上涨13.21%。上周磷矿石市场相对平稳，但开工情况并不乐观，近期雨水较多，部分矿山开采受到一定影响，近期矿石开工情况仍维持低位。从当前市场供应来看，受雨季影响，当前矿山开工处于低位，但场内库存量较大，场内供应仍显充足。矿石市场仍以走稳为主，一方面当前矿企多处于观望态度，调价较为谨慎;另一方面下游采购压价明显，在市场支撑不足的情况下，价格只能小幅震荡。

　　天然橡胶价格下跌。上周天然橡胶价格环比下跌7.86%。上周天胶现货市场持续下跌。国内天胶现货市场下跌的主要原因是，全球橡胶库存仍在持续增加，但下游工厂需求仍旧疲软，加之国内经济目前处于企稳，这对天胶市场带来了不小的压力。据悉，下游轮胎厂目前的开工率保持在70%-80%，较去年同一时期要高，但受累于终端需求的疲软，轮胎厂整体走货不畅，加之受美国清关影响以及对华双反调查结果的临近，部分厂家反映目前美国订单量正逐步减少，只能积极开发其他市场以弥补美国订单的下降。考虑到青岛保税区库存持续下跌，预计近期天胶市场跌势可能会有所放缓，后期将关注产胶区动态和青岛保税区库存情况。

　　棉花价格大幅下跌。上周棉花价格环比下跌5.15%。上周受消息称年底暂不会出台重大刺激举措影响，大宗商品市场延续跌势，市场恐慌情绪增加，空头横扫期货市场，受此影响，棉花市场也大幅下跌。国内棉花价格持续下跌，新棉采摘量不断增加，棉农交售热情并不高，大型棉花企业逐渐入市收购，籽棉价格也不断下跌。随着国家发改委近日召开“棉花目标价格改革试点和市场调控”新闻发布会，就新疆棉花目标价格的具体实施进行了讲解，会上明确:“除了新疆试点的区域之外，还有长江、黄河流域主产区，国家也会适当的给予补贴，现在这个原则国务院已经定了，怎么补，补多少将由财政部发布。”这个消息使长江、黄河流流域的棉农获得了一些安慰。我们认为国库目前依然有1，000 万以上棉花，明年棉花进口高关税将依然包括，我们认为棉花价格未来一年长期运行在16，000 元/吨左右的价格是合理的。

　　上周化工产品价格持平为主。在我们跟踪的118 个化工产品中，上周价格下跌的为37 个，价格上涨的为10 个，持平的达到71 个，上周化工产品价格持平为主;就月度来看，价格上涨的产品为30 个，下跌的为61个;就年度来看，价格上涨的产品为46 个，下跌的为71 个。近期化工产品价格维持持平为主。

　　从周期的角度来看，供需关系变化仍然是永恒的主题。从需求来看，化工行业是一个典型的中游行业，未来几年经济形势大概率在新常态下运行，经济增速的下行也使得化工需求将保持低速增长或者疲软的状态。

　　在需求低迷的情况下，供给收缩所带来的投资机会将成为未来几年化工行业的热门话题。

　　我们继续建议买入行业反转上行的中国玻纤(600176.CH/人民币9.69， 买入);我们建议投资者积极关注粘胶价格反弹的受益公司三友化工(600409.CH/人民币6.54， 谨慎买入)、澳洋科技(002172.CH/人民币6.83， 未有评级);关注低估值、沪港通概念股万华化学(600309.CH/人民币17.04， 买入);另外我们建议投资者关注农化公司华鲁恒升(600426.CH/人民币8.39，买入)、史丹利(002588.CH/人民币27.87， 买入)、诺普信(002215.CH/人民币9.59， 买入);积极关注锂电材料企业紫江企业(600210.CH/人民币4.83， 买入)、众和股份(002070.CH/人民币10.04， 未有评级)的投资机会。另外积极关注保利集团资产注入的久联发展(002037.CH/人民币15.12， 买入)的投资机会。

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