东莞证券[微博]研究报告内容摘要

　　白酒产量稳定增长，茅五一批价稳定。7月产量同比增加7.8%，增速较去年同期提升6.6pct，环比增速提升33pct。1-7月累计产量同比增长7%，增速环比持平。8月上半月茅台、五粮液一批价出现回落，但截至本周两者一批价环比8月上半年月基本持平。1-6月收入和利润同比增长5.9%和-12.1%，收入增速自今年4月份已连续提升3个月，但是总利润增速仍继续下滑。考虑到当前茅台、五粮液渠道库存不高，双节需求有望回升，需密切跟踪终端动销情况。

　　啤酒产量收入稳定增长，利润正增长;葡萄酒1-6月收入首现正增长。1-7月啤酒产量同比增长5.4%，1-6月啤酒收入同比增长12.2%，利润同比增加10.4%。7月我国葡萄酒产量同比大幅提升11.9%，1-7月产量同比减少1.9%。1-6月葡萄酒收入和利润同比增速分别0.37%和-5.2%，收入增速自13年4月份以来首次出现正增长。

　　乳业7月产量出现正增长，收入利润稳定增长。7月乳制品和液体乳产量增速分别为2.2%和2%，增速自13年9月份首现正增长。1-6月乳制品行业收入和利润同比分别上涨16.8%和17.8%。生鲜乳价格持续下跌，预计14年原奶价格呈下降趋势。

　　屠宰及肉类加工1-6月收利稳定增长，盈利能力环比提升。1-6月屠宰及肉类加工收入与利润同比增10.6%和10.8%，增速较13年同期降4.1和8.6pct，降幅收窄。同期，行业毛利率和利润率分别为10.7%和4.74%，两者环比均有所上升。考虑到生猪及能繁母猪存栏量继续深度调整，三季度将迎来消费旺季，预计14年下半年猪价继续反弹，我们认为猪价反弹对双汇盈利情况影响不大。

　　调味品1-6月收利稳定增长，收入增速有望提升。1-6月调味品、发酵制品收入与利润同比增长12%和11.9%，受三公限制对高档餐饮的影响，调味品、酱油收入和利润较13年同期大幅下滑。限额以上餐饮收入自14年3月已恢复正增长，加之调味品行业消费升级趋势明确，预计调味品行业收入增速有望提升。

　　市场表现及投资建议。年初至今食品饮料板块跑赢大盘3.3pct，行业排名第10位。8月份食品饮料板块市场表现一般，虽小幅战胜沪深300，但实际涨幅排名靠后。各子行业中，除乳品、肉制品、啤酒和白酒子行业出现下跌外，其余均出现不同程度上涨。相较7月，只有调味发酵品和软饮料行业8月出现补涨，其余子行业均出现回调。中秋旺季临近，当前是最关键的时间窗口期，若茅台、五粮液终端动销很好，可能会带动白酒板块整体走强，需要密切关注。给予食品饮料行业9月行情谨慎乐观的判断，个股推荐承德露露、中炬高新、伊利股份，建议关注茅台、五粮液、海天味业和双汇发展。

　　风险提示。限制性政策加码，食品安全问题，经济复苏低于预期。

进入【新浪财经股吧】讨论